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第九巡回上诉法院作出裁定，认定Kalshi提供的体育合约实质上等同于体育博彩。这家公司一直通过联邦监管的交易所来运营这些产品，但法院没有接受这种形式上的区别。

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裁决的核心在于合约性质本身，而不是交易渠道是否合规。法院认为，即便披着交易所的外衣，这类体育合约的经济实质仍然落在赌博范畴内。

正方观点：监管套利被识破

支持裁决的一方认为，Kalshi试图利用联邦监管交易所的身份，绕开各州对体育博彩的限制。如果这种模式被放行，其他平台可能效仿，用类似结构规避州级禁令。

从法律角度看，法院关注的是合约的最终功能——用户押注体育赛事结果并获取收益，这与传统体育博彩没有本质差异。

反方观点：交易所模式有实质区别

Kalshi方面此前主张，其产品在受监管的交易所内交易，具备价格发现和风险对冲功能，与单纯下注不同。但法院显然没有采纳这一区分。

部分行业观察者担心，这一裁决可能让合规创新空间收窄，尤其是那些试图把预测市场引入联邦监管框架的尝试。

影响范围超出内华达

这项裁决的影响可能远不止内华达一州。多个州一直在推动限制或封堵体育类预测市场，此次联邦层面的定性可能为这些州的监管行动提供依据。

对于运营体育合约的平台而言，接下来需要重新评估产品合规性，尤其是在那些已经明确反对此类业务的州。