药圈观察局， 最新观察： ‌

来看下一家药店巨头，老百姓大药房。

上半年，老百姓大药房收入109.98亿元，同比增长2.07%；归属于上市公司股东的净利润4.47亿元，同比增长12.30%；扣非归母净利润4.36亿元，同比增长14.48%。

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翻看数据，发现老百姓上半年的利润增长并非主要来自收入扩张，而是费用节降的结果。

销售费用22.60亿元，同比下降4.11%；财务费用5609万元，同比下降20.70%。

销售费用中，占比最大的"工资、奖金、社保及员工福利"为13.11亿元，同比减少约2688万元，降幅2.0%。

这13.11亿是门店一线员工和销售条线管理人员的薪酬，不含高管。按直营9695家店粗略估算，单店上半年人工成本约13.5万元，月均约2.25万/店。

水电费4398万元，同比减少1059万元，降幅19.4%。上半年看来不是很热？没怎么开空调。

但，管理人员工资奖金社保福利3.37亿元，同比增加约1975万元，增幅6.2%。

属于一线降薪、后台加薪。

从产品看，中西成药仍是绝对主力，实现营收89.39亿元，占总收入约81%。

中药板块营收7.99亿元，同比增长6.86%，毛利率高达51.14%，在所有品类中，中药是唯一实现收入和毛利率双升的板块。

非药品营收12.59亿元，同比下降3.52%，毛利率40.03%，基本持平。

按业务模式看，医药零售收入91.01亿元，同比增长3.24%，占比接近83%；加盟、联盟及分销收入18.33亿元，同比下降1.45%，占比约16%。

加盟配送收入12.26亿，对应加盟门店5482家，单店上半年配送额约22.4万元，月均约3.7万/店。加盟业务毛利率仅12.90%，远低于零售的36.37%，走的是薄利多销的流量逻辑

按区域看，华中地区是基本盘，营收47.78亿元，同比增长4.76%，占比约43%。

西北区域营收17.36亿元，增长2.35%；华北12.24亿元，增长2.52%。华东和华南则出现下滑，华东营收27.77亿元同比降1.23%，华南4.83亿元同比降5.64%。

门店方面，截至2026年6月30日，老百姓门店总数15177家，其中直营9695家、加盟5482家。

直营门店方面，上半年新增140家、关闭177家，净减少37家。

分区域看，西北区域是唯一直营净增的区域，新增63家、关闭17家，净增46家至1496家。华中区域关闭最多，新增22家、关闭69家，净减47家至3426家。

华中作为大本营反而关店最多，说明存量市场的门店优化比增量扩张更紧迫。

经营效率方面，直营门店日均平效49元/平方米，较2025年提升1元。其中旗舰店平效212元/平方米，大店109元/平方米，中小成店39元/平方米。

旗舰店平效是中小成店的5.4倍，但旗舰店仅101家（占1%），中小成店9336家（占96%）。

老百姓96%的门店是中小成店，平效提升1元意味着全年可增加约3.6亿营收。

新零售业务板块，上半年线上渠道销售额（含加盟）达17.74亿元，同比增长19.06%。截至报告期末，O2O门店12294家，其中24小时营业门店855家。

会员体系更为庞大，其会员总数（含加盟）达1.13亿人，上半年活跃会员2259万人，会员销售占比74.28%，会员贡献了近四分之三的销售额，说明其私域做得好。

粗算活跃会员率仅20%，说明大量会员处于沉睡状态。但活跃会员人均上半年消费约361元，复购价值高。慢病会员2472万，是最核心的高价值客群。

薪酬板块，上半年实际发放薪资花了17.49亿元，辞退福利掏钱付了439万。

销售端和管理端的工资性支出合计约16.48亿元，是公司最大的成本项之一。其中销售端13.11亿元同比降2%，管理端3.37亿元同比增6.2%。

并购方面，上半年老百姓仅发生1起收购项目。2026年4月，全资子公司兰州惠仁堂与甘肃至仁同济大药房签署协议，收购其名下62家门店的业务及相关经营性资产，收购价格3150万元。