时间回到2025年6月，影石创新正式登陆科创板。
开盘182元，比发行价47.27元涨了285%，市值直接冲破700亿。科创板迎来了第一位90后董事长。三个月后，股价冲到377元的历史高点，市值逼近1500亿。
那段时间，刘靖康成了财经媒体的常客，影石也成了投资人嘴里“硬科技”的标杆。一个90后创业者，十年时间把一家深圳小公司干成全球全景相机老大，这个故事太符合人们对中国科技创业的想象了。
但故事到了2026年，突然有点变味了。
1
暴跌
近日，影石创新发布半年报。
先看收入，55.17亿元，同比增长50.29%。这个增速放在消费电子行业，绝对算得上亮眼。
再看利润，归母净利润3040.73万元，同比暴跌94.15%。扣非净利润直接由盈转亏，亏了1533.92万元。要知道上年同期，归母净利润可是5.2个亿。
这落差有多大？我给大家换算一下，55亿的生意，最后到手只有3000万，净利润率也就0.55%。有人说，去街边开个奶茶店，净利润率都不止这个数。
更让人揪心的是现金流。经营活动现金流净额从去年同期的净流入2.41亿元，变成了净流出27.61亿元。一进一出，差了30个亿。
单季度看更扎心。一季度还能赚8462万，二季度直接亏了5421万。营收从一季度的24.81亿涨到二季度的30.35亿，按理说规模越大越赚钱，结果反而越卖越亏。
趋势同样反映在资本市场。截至目前，影石创新股价是116.58元/股，相比377元的高点，跌去了将近七成，市值蒸发近千亿。
一份财报，把影石从神坛拉回了地面。
2
费钱
钱都去哪了？
增收不增利，表面上是四个字，背后是三重压力叠加。
先看存储芯片涨价。影石的相机里要用存储芯片来存照片和视频，过去一年多，全球存储芯片价格持续走高。瑞银的一份研报测算，存储芯片占影石相机物料成本的比重，已经从涨价前的约5%飙到了20%。
影石为了应对涨价，上半年囤了大量的存储芯片。到6月末，存货账面价值62.12亿元，同比增长112.82%。光存储芯片一项，账面余额就高达17.48亿元。
囤货要花钱，上半年营业成本32.31亿元，同比增长80.46%。收入涨了50%，成本涨了80%，利润空间被生生压没了。
毛利率最能说明问题。去年上半年还是51.22%，今年只剩41.42%，跌了近10个百分点。每卖100块钱的东西，毛利润少了10块钱。
再看竞争加剧。以前影石在全景相机这个细分赛道基本是独家生意。但2025年大疆杀了进来，推出首款全景相机Osmo 360。大疆是谁？全球无人机老大，在影像算法和供应链上积累深厚。一进来就靠更低的售价，2025年四季度拿下了35%的市占率。
两家就这么干上了。从云台相机到全景相机再到无人机，产品线全面交锋。竞争一激烈，价格就得往下压，毛利率自然进一步承压。
还有疯狂烧钱搞研发和铺渠道。
影石上半年销售费用10.17亿元，同比增长61.96%。钱花在哪了？线下渠道。2025年初全国才36家专卖店，到年底就干到了300家。今年还跟荣耀合作，要把产品铺进300家手机门店。跟苹果中国也谈成了合作，进驻全国500多家Apple授权专营店。
研发费用更狠，10.07亿元，同比增长79.26%。公司在开发两款无人机、云台相机、无线麦克风，还在定制开发三款芯片。刘靖康自己说过，2025年全年及2026年一季度的战略投入金额分别为7.62亿和2.62亿。
这三座大山一叠加，55亿营收最后就剩3000万利润，也就不奇怪了。
3
偏科
说完钱去哪了，再看看影石的家底到底怎么样。
先说优势。在全景相机这个品类，影石是绝对的王者。2026年一季度，全球全景相机市场，影石销售额市占率71%。全球每卖出10台全景相机，就有7台是影石的。在拇指相机市场，市占率52%，也是全球第一。全球累计出货量突破1000万台。
渠道方面，产品销往全球70多个国家和地区。线上有亚马逊、天猫、京东，线下有超过1万家零售门店。境外收入34.37亿，占比63.4%。在国内市场，上半年营收19.84亿，同比增长接近翻倍。
品牌力也不错。连续4年登上中国全球化品牌50强。今年7月在日本开首家旗舰店，引发千人排队。Luna Ultra发布当晚，多个电商平台5分钟售罄。
这些都是硬邦邦的成绩，但问题同样明显。
最大的问题是产品结构太单一。上半年消费级影像设备贡献营收47.88亿，占总营收的86.79%。说白了，影石基本上就靠全景相机和运动相机吃饭。专业级影像设备收入只有888万，同比还在下滑。配件和其他产品6.24亿，占比也就11%出头。
这种高度集中的收入结构，在顺风顺水的时候没问题。一旦核心品类遇到竞争或者市场变化，整个公司的业绩就会剧烈波动。大疆杀进全景相机赛道，对影石来说就是直接捅到了命门。
渠道也是短板。影石以前太依赖线上，线下根基不深。2023年初全国才5家专卖店。虽然这两年拼命补课，一年开了近300家店，但跟深耕线下多年的大疆比，还是差着火候。而且开店要花钱，销售费用率从17.1%涨到18.46%，短期内只会加重而不是减轻利润压力。
供应链压力也不小。刘靖康曾在内部信中披露，影翎无人机上市前半年，影石有33家核心供应商遭遇排他压力，涉及光学镜头模组、芯片等多个板块。这意味着影石在供应链上并不掌握绝对话语权，随时可能被卡脖子。
一面是细分赛道的绝对冠军，一面是产品单一、渠道薄弱、供应链受制于人。影石就像一个偏科严重的学霸，数学能考满分，但语文英语刚及格。
4
成败
聊影石，绕不开刘靖康这个人。
1991年出生，标准的90后。大学期间就是网络上的技术红人，搞过“名校直播”项目。还没毕业就被IDG看中，2015年正式创业。2025年公司上市，34岁成为科创板首位90后董事长。2026年登上新财富500创富榜，身家232.4亿。
从任何角度看，这都是一个极其成功的年轻人。
但这个人有个特点：特别敢说，也特别敢干。
敢干体现在哪儿？内部庆功会上，把成沓的现金直接抛向员工，视频流出后舆论哗然。无人机团队小范围公测时，给过百名员工办庆功派对、高调发红包。这种做事风格，有人觉得是豪爽，有人觉得是张扬。
敢说就更典型了。2026年5月，刘靖康在朋友圈发文：“为什么我现在在任何一个视频平台都能看到那个男人，明明不是美女CEO，为什么要天天刷屏。”这话被解读为暗讽追觅科技创始人俞浩过度营销。追觅那边也不客气，CEO俞浩直接发文回应，还附了张自己女性化的AI图片。两个科技公司老板隔空互怼，场面挺热闹。
但真正让他翻车的，是618大促前后的“补贴门”事件。
当时影石新品Luna Ultra被曝出定价5299元，数码圈炸了锅，说这是“割韭菜”。刘靖康亲自下场回应，说这是美国市场定价，美国高价是为了补贴国内消费者。
这话一出，两边都不买账。国内网友觉得你在搞区别对待，美国消费者觉得自己被当韭菜了。境外收入占影石总营收六成多，美国是最大单一市场之一。创始人公开说“用美国市场补贴国内”，这不是自己拆自己台吗？
事后刘靖康删除了相关表述，解释说“海外成本更高”。但舆论已经炸了，品牌信誉受到的伤害短时间内很难修复。
客观说，刘靖康身上有一种中国科技创业者少有的真性情。他不绕弯子，想到啥说啥。这种性格在产品定义上可能是优势，能敏锐地捕捉用户痛点，做出真正好用的产品。影石能从零做到全球第一，跟他这种“极客”气质分不开。
但作为一家上市公司的董事长，他的身份已经变了。以前他是创业者，可以对内对外随心所欲。现在他是公众公司的掌舵人，每句话都可能影响股价、影响投资者信心、影响品牌形象。
更值得思考的是，刘靖康这套“问题即市场”的产品哲学，在创业阶段是利器。但随着公司做大，从一个爆款到十个爆款，从一个市场到几十个市场，考验的不再只是产品定义能力，而是系统性的组织能力、供应链管理能力、渠道运营能力和品牌管理能力。
这些恰恰是影石目前的短板，也是刘靖康从“产品经理”向“企业家”转型必须跨过的坎。
5
尾声
影石是一匹冲出来的黑马，这一点毋庸置疑。
从2016年第一台消费级全景相机，到全球累计出货1000万台；从深圳一间小办公室，到全球全景相机市占率71%。十年时间，刘靖康和团队把一个几乎没人看好的细分赛道做到了全球第一。
这种从0到1的能力，在中国科技创业公司里并不多见。但从1到10的路，比从0到1更难走。
影石现在面临的困境，本质上是“细分冠军”向“行业巨头”转型的阵痛。过去十年，它靠一款爆款产品吃遍天，靠高毛利撑着高研发，靠线上渠道覆盖全球。这套打法在细分赛道有效，因为市场小、竞争少、利润厚。
但现在不一样了。大疆进来了，存储芯片涨价了，线下渠道要烧钱，新产品要投入。所有以前不是问题的问题，现在都成了问题。
影石的优势客观存在，技术积累、品牌认知、全球渠道、用户基础，这些都是花了十年时间攒下来的家底。但商业竞争从来不是比谁的家底厚，而是比谁能在正确的时间做正确的事。
对影石来说，正确的路或许不是继续在全景相机这个池子里跟大疆死磕，而是把在细分赛道积累的技术和能力，嫁接到更大的市场里去。AI影像、云端服务、空间计算，这些才是真正的星辰大海。
但前提是，得先活着走到那里。
这可能才是刘靖康最应该考虑的问题。
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