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“药茅”片仔癀，连续7个季度，业绩下跌止不住。
1、8月底，片仔癀的2026中报披露：上半年实现营收45.73亿元，同比下降14.98%；归属于上市公司股东的净利润10.93亿元，同比下降24.22%。
这是片仔癀连续第二年出现业绩回落。
2025年全年，片仔癀 实现营业收入90.01亿元，同比下降16.56%，归母净利润21.59亿元，同比下降27.49%，扣非归母净利润同比下降34.25%。2025年的业绩，是公司2003年上市后首次营收、利润双降。
2、具体到单季度，在Q1营收、净利润双双抛出两位数跌幅的基础上，片仔癀Q2继续下探，营收、净利润分别再度下滑：18.12%、21.02%。
拉长时间线来看，从2024年的第四季度到今年的第二季度，片仔癀已经连续7个季度营收下滑，下滑幅度分别为4.92%、0.92%、9.79%、26.28%、33.30%、12.74%、18.12%。
单看净利润，片仔癀则是已经连续五个季度下滑，从2025年的Q2到2026年Q2，分别下滑40.76%、28.82%、89.91%、25.64%、21.02%。
3、从行业端来看，今年上半年，片仔癀三大主营业务板块营收均出现不同程度回落。
医药制造业实现营收24.52亿元，同比下滑17.87%，板块毛利率60.62%，同比提升0.67个百分点。医药流通业营收17.00亿元，同比下降14.00%，毛利率8.24%，小幅回落0.54个百分点。化妆品业务营收3.10亿元，同比下降3.25%，降幅为三大板块最低，但毛利率下滑幅度最为明显，下降3.29个百分点至58.16%。
从产品端来看，今年上半年，肝病用药 也就是片仔癀锭剂与胶囊， 依旧是拖累业绩的主要因素。该部分实现营收23.48亿元，同比下滑18.92%。
这背后，正是片仔癀的王牌产品——片仔癀终端销售遇冷。
长期以来，以片仔癀锭剂为主的肝病用药占据公司50%左右的营收，给公司贡献了近70%的毛利润。
但媒体引用 摩熵医药数据指出，在实体 药店 端，过去多年， 片仔癀 全线产品销售额持续上涨，在2024年达到峰值17.29亿元，但2025年销售额下滑14.97%，为14.70亿元，今年一季度为3.46亿元，同比下降9.85%。在网上 药店 和全终端 医院 的销售额同样呈现该趋势，2025年及今年一季度持续下降。
4、 作为公司王牌产品，片仔癀曾频繁调价。公开资料显示，2004年至2020年间，其锭剂零售价历经19次提价，从早期的325元涨至590元。2023年5月，逆势提价至760元，创下近二十年最大涨幅 。巅峰时期，片仔癀一度被爆炒至最高1600元/粒。
2023年5月，公司发布片仔癀调价的公告，鉴于公司片仔癀产品主要原料及人工成本上涨，片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。
就在2025年底， 片仔癀 肝病用药渠道库存暴增265.53%，终端价格出现倒挂。从媒体报道来看，虽然官方指导价为760元/粒，但部分渠道实际售价低于600元，二手回收价甚至低至460元。
片仔癀已经尝试“控量保价”策略。2025年四季度公司主动压缩渠道发货，并划拨专项资金回购滞销库存，试图稳住终端价格体系。
不过，从今年一季度片仔癀全线产品在实体药店的销售额同比降幅仍达9.85%来看，效果并不显著。
5、属于片仔癀的 需求结构早已松动。为了提振销售，片仔癀也铆足了劲，比如旗下门店甚至在宣传册中称可治肝癌新冠。
就在最近，片仔癀状告老媒体人的消息引发了大量关注。据悉，韩某某是国内资深媒体人，曾任南都首席记者。近期，他在自 媒体平台发布文章《片仔癀：可以谋财但不能害命》，针对片仔癀产品夸大宣传等问题质疑，随即引来企业名誉权诉讼。
这一事件的导火索是片仔癀线下门店公然发放的宣传册。为了核实相关情况，有媒体也去实地进行了调查核实。根据后续发出的报道，仔癀统一印制下发的门店宣传册中，将产品功效标注为可治疗"原发性肝癌""晚期结肠癌""新冠肺炎"等数十种病症。这与国家药品监督管理局核发的片仔癀标准说明书（国药准字Z35020243）存在显著出入。
因为此事，片仔癀被消费者实名举报涉嫌虚假宣传。对此，北京市东城区市场监督管理局经审查，于2026年8月13日完成立案告知，认定举报符合立案条件，正式启动案件核查工作。
6、不难看出，过度依赖单一产品的业务结构，使得片仔癀缺乏足够的灵活性。
早在2014年，片仔癀就已经提出了“一核两翼”的发展战略。“两翼”则分别指化妆品和保健药品食品，这两项业务是公司寻求新的增长点和利润增长的领域。
最近几年，片仔癀也在推进多元化转型。但相较于云南白药的牙膏业务、白云山的凉茶业务，片仔癀化妆品、日化等业务在当前的利润贡献较小，表现一般。
2026年半年报显示，片仔癀的化妆品业务营收为3.10亿元，同比减少了3.25%，在体量上离扛起促进整体业绩增长的大旗还很遥远。
7、对于片仔癀投资者来说，略感欣慰的是，公司今年上半年的现金流、存货情况有所改善。
数据显示，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长332.58%至16.25亿元，第二季度经营活动现金流环比进一步改善，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
在存货压力方面，合并报表口径下，片仔癀上半年存货规模为59.54亿元，较2025年年末减少约7.25亿元，较第一季度存货规模也有所回落。
整体来看，片仔癀的现金流改善主要来自原料采购支出减少，不完全是终端销量爆发，存货下降代表渠道压力有所缓解，但二季度营收、利润仍在双位数下滑，尚未看到明确的业绩反转信号。
片仔癀的核心矛盾依旧落在终端，后续能否修复，关键要看渠道库存消化完成后的真实终端动销，以及 760 元定价体系能否稳住，价格倒挂是否改善。
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