追觅咖啡DM CAFE哑火，旗下餐零品牌正在萎缩|dm|冰淇淋门店|古坑咖啡|天空|经营|追觅

5月13日凌晨，追觅科技创始人俞浩连发五条视频回击外界质疑。

谈到追觅跨界开咖啡店、火锅店的争议时，他语气轻松：“我们开了几家火锅店或者咖啡店，我觉得这些都只是探索的。”那天他还公布了一组数字：追觅研发管理团队22000人，其中7000多人在探索新业务，汽车团队约1200人，手机团队700多人。他反复强调，这些新业务放在独立主体里运营，股权和法律层面都做了风险隔离。

三个月后，探索走到了尽头。

8月25日，追觅科技发布《关于公司战略聚焦及业务发展的说明》，宣布对部分处于探索阶段的业务进行调整，全面聚焦智能家庭、户外庭院、智能出行、具身智能四大主营业务，潮玩、奶茶等与核心技术协同较弱的业务直接裁撤或合并，涉及超过200个原业务单元。

DM咖啡是第一批熄火的项目。

这个曾经由追觅创业孵化器全资持股、首店邀请建筑师青山周平设计、开业三天卖出5000杯的咖啡品牌，2025年6月启动加盟后四个月签约197家，扩张速度达到日均新增两店。

截至8月18日，197家签约门店中实际存活仅29家，存活率约15%，目前正在寻找买家。它的姊妹品牌甜心皮皮，同样由追觅系实际控制人柏美芳掌控，三个月签约1500家门店、宣称一年万店目标，8月19日在营门店仅剩144家，被曝对供应商结账困难。两个品牌一先一后哑火，时间节点高度重合，指向同一个根源：追觅整个融资体系的资金供给正在收紧。

01 融资通道收紧，资金源头承压

追觅这盘大棋，底层逻辑是以少量自有资金撬动地方国资的杠杆。

追觅系核心输血通道是天空工场创投。据烯牛数据今年3月的统计，天空工场创投管理67只基金，规模合计416.05亿元，LP以多地国资为主。俞浩本人在接受媒体采访时亲口承认，天空工场实际募资已超200亿元，“我们自己出资约20%”，其余资金主要来自地方政府产业基金。

这套机制在2025年运转非常顺畅。追觅用地方政府的资金，在全国十多个城市落地了汽车、空调、电视、手机、咖啡、奶茶、火锅、潮玩等200多个项目。每个项目注册独立公司，每家公司引入地方国资参股，每个项目都讲述科技赋能传统行业的故事。据腾讯新闻统计，追觅系关联基金中，地方国资关联公司认缴138亿元，占比55.1%，覆盖绍兴、宁波、潜江等18个地区。

转折点发生在2026年6月5日。当天，俞浩微博账号因违反相关法律法规被平台禁言。同日，长三角某市辖区被曝正在层层排查统计地方国资与追觅科技的全部合作情况，统计范围涵盖合作项目、总体规模、资金投入、财政及国资投入情况、目前经营状态。

国资核查的直接后果是输血通道收紧。地方政府在监管压力下，对追觅系新项目的出资趋于谨慎，已落地项目的后续资金到位开始延迟。追觅正在推进的Pre-IPO融资，投前估值锁定约700亿元，单笔最低起投3.5亿元，融资窗口原定7月初关闭，在核查风暴中推进受阻。

资金从6月开始承压，门店从7月开始关闭。DM咖啡上海的7家门店，最新用户评价停留在2026年7月。

此外，甜心皮皮的加盟商反映，5月之后品牌方的运营支持基本停滞。这些非科技项目自身盈利模型尚在培育阶段，全靠追觅体系的资金补贴维持运营和扩张，上游资金供给放缓之后，下游门店立刻熄火。

02 烧钱换规模的循环，单店模型始终跑不通

资金供给放缓之后，追觅系非科技品牌自身的盈利模型问题立刻暴露。

追觅旗下消费品品牌从诞生第一天起就以融资和补贴驱动增长。DM咖啡首店凭借选址红利、设计红利和网红流量，单月营收做到35万元，但这是首店效应，代表可持续的单店模型。加盟店的真实经营数据呈现另一幅图景：现存门店大部分月均销量仅300杯左右，平均一天十几杯，按一杯均价25元估算，单店月营收约7500元，覆盖租金、人力和物料成本存在压力。

甜心皮皮的剧本如出一辙。这个品牌2025年9月创立，定位平价茶饮，给加盟商的补贴力度极大，据加盟商反映，开一家店品牌方补贴十几万元，加盟商自身仅需投入两三万元即可开店。极低的门槛换来三个月签约1500家的速度，也换来极低的存活率。

8月19日，甜心皮皮国内在营门店仅剩144家，起家大本营郑州的9家门店大半关闭。有驻马店加盟商反映，3月开店、5月闭店，20万元投入亏损15万元，向品牌方申请退还1万元押金迟迟未获回复。据咖门报道，该品牌近期被曝对供应商“结账困难”。

两个品牌的共同逻辑清晰可见：以追觅体系的资金补贴加盟商，以极低的加盟门槛快速签约，以签约数字制造品牌势能，再以品牌势能吸引更多加盟商和后续融资。这是一个烧钱换规模的循环，循环持续的前提是上游资金源源不断。

同样的逻辑也适用于追觅系其他非科技品牌。茶饮品牌山也觅茶2024年11月成立，宣称获得过亿元资本支持，计划年底扩展至数百家，2025年6月实际仅在苏州、南京、杭州、南昌开出6家。据《财经》实地走访报道，有加盟商累计投入超200万元后，追觅方面中断了此前承诺的物料供应。火锅品牌沸点计划2025年4月首店落地，计划年内门店达到50家以上，2025年9月实际仅在杭州、上海、苏州开出4家，后续宣传签约数百家，实际开业门店始终停留在个位数。潮玩品牌MOMOTOY在2026年3月的AWE展上还集体亮相，如今也出现在收缩名单中。

这些品牌大多由追觅科技通过旗下孵化器间接持股，或由柏美芳通过多层公司链条实际控制。柏美芳是追觅科技除俞浩之外唯一的自然人股东，持股2.2865%，直接控股数百家企业，是追觅系非科技项目的核心代持人和操盘手。这种股权设计实现了风险隔离，追觅科技主体与这些项目之间筑起了法律防火墙。但它也意味着，这些项目的资金来源高度依赖追觅体系的融资能力，主体系融资受阻之后，它们缺乏独立的融资渠道和生存能力。

餐饮的核心是单店模型，是供应链，是运营精细化，是日复一日的品控和服务。这些能力需要时间沉淀，资金可以加速扩张，却买不到运营能力。DM咖啡首店能做到单月35万元营收，加盟店却日均只卖十几杯，差距就在于首店有选址红利、设计红利、网红流量，加盟店只有一杯咖啡和一个门头。甜心皮皮对标蜜雪冰城，却缺乏蜜雪冰城二十多年建立的全球原料基地和冷链网络。沸点计划想做火锅连锁，却面对全国火锅门店一年净减少数万家的惨烈竞争。这些品牌拿到了追觅的钱，却拿不到穿越周期的运营能力。

03 杠杆退潮之后，更多品牌正在哑火

8月25日的官方声明，是追觅对这一轮资金压力的正式回应。

声明措辞克制，具体调整方向已经清晰。手机、汽车、芯片等重资产长周期项目统一归入新设的产业研究院，仅保留底层技术研发和产学研储备，暂停独立量产。潮玩、奶茶、咖啡、火锅等技术协同较弱的消费类业务直接裁撤或合并。人员优化比例约12%，涉及约2400人，冗余岗位淘汰，核心研发和海外销售团队保留。

从2025年3月“生而无界”、俞浩喊出“追觅生态旗下多个业务将会在全球各交易所下饺子般批量IPO”，到2026年8月200多个业务单元整合到四个核心方向，追觅只用了一年半。这个转向的本质，是资金压力倒逼的战略收缩。当国资输血通道被核查收紧，当Pre-IPO融资推进受阻，追觅必须把有限的资金集中到能产生现金流和利润的核心业务上。扫地机器人、洗地机等主业在全球高端市场占据头部位置，是真正能贡献营收和利润的业务。咖啡、奶茶、火锅、潮玩每一个都在持续投入，每一个都距离盈利拐点尚远，资金充裕时它们是生态布局和未来想象空间，资金紧张时它们就是必须砍掉的成本项。

追觅咖啡的故事，折射出一个更普遍的商业规律。在杠杆扩张的游戏里，所有非核心业务都是资金链的期权。资金充裕的时候，它们是生态、是未来、是想象力。资金紧张的时候，它们就是第一批被牺牲的成本。追觅用地方国资的钱做了一场概率游戏，200多个项目同时推进，赌其中少数几个能跑出来成为下一个增长曲线。这套逻辑在资金成本极低、地方政府招商意愿强烈的周期里成立，当监管趋严、国资核查启动、资金成本上升，概率游戏的底层假设就变了。

餐饮零售行业本身是一个慢生意。蜜雪冰城用了二十多年做到三万多家门店，星巴克进入中国市场用了二十多年才建立品牌壁垒。追觅系的餐饮品牌试图用科技行业的烧钱速度来做餐饮，用补贴换签约、用签约换估值、用估值换更多融资，这套打法在互联网赛道里被反复验证，在餐饮零售赛道里却屡屡失灵。

过去几年，大量科技公司跨界做餐饮、做零售、做消费品，它们带着互联网思维和充裕资金入场，试图用降维打击的方式改造传统行业，真正跑出来的寥寥无几。大多数项目在资金退潮后，留下的是关闭的门店、亏损的加盟商和待结算的供应商账款。