周二，日本国债收益率全线飙升，基准10年期国债收益率自1996年以来首次触及3%关口，5年期收益率创下2.26%新高，2 年期收益率升至1.795%的31年高点。

全球债市同步承压，美债10年期收益率在东京交易时段升至4.786%，创下去年1月以来的最高水平，澳大利亚10年期收益率创五个月最大单日涨幅。欧洲国债收益率也攀升，其中德国10年期国债收益率升至3.34%，为2011年以来的最高水平。

此轮剧烈抛售恰逢中东局势再度升级。美国与伊朗再次爆发军事冲突，推动布伦特原油期货价格重返每桶91美元上方，通胀担忧卷土重来。通胀压力、财政疑虑与加息预期相互叠加，正深刻重塑全球债券市场格局。

日本国债收益率曾长期处于低位，堪称全球债市的“压舱石”，对各国政府融资成本形成持续压制。如今，这块“压舱石”正站在变局的最前沿。10年期日债收益率重返3%，究竟只是利率正常化的必经之路，还是全球固定收益市场深层裂变的先兆?多位市场专家就此展开解读。

以下为市场分析人士的观点：

摩根大通资产管理亚太区首席市场策略师Tai Hui：

“随着第四季度临近，中东僵局可能推高能源价格。北半球进入冬季前，燃料库存下降与季节性需求回升，意味着全球通胀将面临直接的上行压力。此外，美国政府对伊朗贸易伙伴的制裁措施以及新一轮关税威胁，均可能成为价格快速上涨的触发因素。”

汇丰银行亚洲首席经济学家Fred Neumann：

“日本国债收益率上升不仅反映出投资者对日本财政前景的担忧，也反映出全球长期融资成本面临的压力。日本政府已暗示未来几年将推出雄心勃勃的支出计划。许多发达市场的长期融资成本都在上升，因为公共和私营部门的借贷需求都在增加。从这个角度看，日本国债收益率上行并非孤立现象，但由于日本存量公共债务规模更为庞大，其面临债务偿付成本攀升的压力可能更为突出。”

牛津经济研究院日本经济主管Shigeto Nagai：

“长期利率上升受到多重因素驱动，包括全球通胀担忧加剧了人们对加息的预期，以及对主要发达经济体财政可持续性的担忧。仅仅从单个经济体的角度来看待利率上升具有误导性。主要经济体对长期利率走向的忧虑正相互传导、跨境共振，最终形成全球利率同步走高的格局。”

华侨银行投资策略董事总经理Vasu Menon：

“对日本公共财政而言，这并非好消息。融资成本上升将加重日本巨额国债的利息偿付负担，财政收入中用于支付利息的比重不断提升，可能制约政府支出空间。从市场角度看，日本国债收益率上行或促使日本投资者抛售海外资产并将资金汇回国内，从而对海外市场造成一定的下行压力。与此同时，日本对外国债券需求减少可能推高美欧等主要市场的国债收益率，对财政及货币政策均将产生潜在影响。”

道富环球投资管理东京高级固定收益策略师Masahiko Loo：

“10年期日债收益率触及3%无疑是一个里程碑，但我更倾向于将其视为正常化进程，而非危机信号。市场正在为更高通胀环境、更高中性利率以及日央行进一步加息的预期进行重新定价。债券投资者正在关注通胀风险、大规模供给以及期限溢价重估等因素。

中东局势升级对市场的影响更多体现在油价回升加剧了冬季通胀粘性风险，而非地缘政治本身。此外，日本因素同样不容低估，关键不是日资大规模回流，而是日本不再像过去那样充当外国债券的边际买家。作为全球最大的储蓄池之一，日本增量需求减少正在推高全球债券期限溢价。这也是为何此轮抛售更像是一场‘买方罢工’而非‘卖方恐慌’。债券投资者对经济增长的担忧减弱，转而更加聚焦通胀与供给因素。”

Barrenjoey首席利率策略师Andrew Lilley：

“此轮抛售很大程度上源于对美联储政策的重新评估。我认为美联储将在9月加息，且这至少是三次加息周期的开端。如果美联储不加息，期限溢价就必须上升……这种动态表明政策可能已落后于形势，这不是一个好局面。任何央行都不愿陷入这样一种状态：如果你不收紧利率，市场就会替你完成一半的紧缩，只因市场认为你正面临重大风险。”

法国巴黎资产管理公司高级固定收益策略师Ryutaro Kimura：

“迄今为止，随着利率上升，债券市场在一定程度上已对财政扩张发出警告。美国政府实际上也在呼吁日本转变安倍经济学路线，并在一定程度上改变其扩张性财政政策。尽管如此，日本政府下财年预算金额仍大幅膨胀。从债市角度看，市场对利率上行已产生某种无奈甚至听天由命的心态。

另一方面，3%是一个心理关口，可能会刺激一定的买盘。10年期日本国债拍卖吸引了大量竞标，因此短期内收益率可能会在该水平附近横盘整理。一旦这部分需求得到一定满足，我们就需要警惕收益率上行压力可能进一步加剧。”

SBI证券首席债券策略师Eiji Doke：

“日本长期收益率触及3%，这很可能只是一个中途站点。市场预期日本央行将加息，这主要会对中短期收益率构成上行压力;而对财政政策的担忧则可能对超长期债券市场造成较大压力。介于两者之间的长期债券面临来自两个方向的收益率上行压力。”

道明证券高级利率策略师Prashant Newnaha：

“这是一次真正的叙事转变。日本国债长期以来是全球固收市场的‘压舱石’，如今局面已彻底翻转。如果日本国债的抛售潮持续下去，可能会引发全球固定收益市场的重新定价。

尽管市场焦点集中在货币政策与日本央行加息路径上，但10年期收益率升至3%可能会重新引发市场对财政政策的关注。更广泛地看，日债收益率进一步上行将降低套利交易的吸引力，并可能推动资金逐步重新配置至日本资产。”

综合各方观点，日本10年期国债收益率突破3%既是全球通胀与加息周期共振的结果，也反映出市场对主要经济体财政可持续性的深层忧虑。这一里程碑事件可能意味着全球债市正步入新的定价范式。

本文源自：智通财经