1.外卖重回双寡头时代。
二季度美团外卖日均单量约6638万单，同比小幅增长5.5%；美团闪购日均单量约1450万单，同比增速23.4%；即时零售日均单量大约8088万单，同比增速8.3%，这部分不包含小象和收购的叮咚买菜，目前小象日均单量大约160万单，叮咚买菜日均单量大约80万单，如果全加起来大约是8328万单的体量。
淘宝闪购二季度餐饮外卖日均大量大约5280万，整体即时零售日均单量大约6030万。
京东闪购（含外卖和非餐）日均大约1380万。
从单量维度看，如果单看餐饮外卖，美团、淘闪、京东市占率分别大约51.8%、41.2%、7%；如果综合看外卖+非餐即时零售，且美团计入小象和叮咚买菜单量，美团、淘闪、京东市占率分别大约52.9%、38.3%、8.8%；若美团不计入小象和叮咚，则三家市占率分别大约52.2%、38.9%、8.9%。
从单量占比来看，京东即将进入“忽略不计”状态，如果只统计两家单量，那么双方餐饮外卖市占率分别55.7%、44.3%；双方即时零售市占率分别58%、42%（美团计入小象和叮咚），或者57.3%、42.7%（美团不计入小象和叮咚）。
如果是看GTV维度，那么美团、淘闪、京东餐饮外卖市占率分别大约57%、37%、6%，若剔除京东外卖，美团、淘闪双方占比分别60.6%、39.4%。
无论从单量还是GTV维度看，京东存在感都越来越弱，且亏损仍然很难收住，外卖重回美团、阿里双寡头时代的趋势不可阻挡。
2.UE差距缩小但仍顽固
二季度美团核心本地商业实现经营利润57亿，同比增长53%，环比扭亏，较一季度增加77亿利润，利润组成大约是到店酒旅盈利54亿，餐饮外卖盈利13亿，闪购亏10亿，餐饮外卖UE 0.22元，即时零售UE 0.04元。
同期淘宝闪购亏损约110亿（含非餐），UE大约-2元，京东外卖（含非餐）亏损约60亿，UE大约-4.8元。
相较于上季度，淘闪与美团的UE有所缩小，但差距仍然顽固，维持在2元上方，而美团的目标是长期维持1-1.5元UE差。
从UE角度，也不看好京东外卖长期发展，我们不认为京东有能力将UE改善到-3元以内，实际上二季度历来是外卖行业UE最好的季节，这样的季节它单均亏损仍然接近5元，其他季节可能更糟糕。
3.美团由守转攻
外卖和到店酒旅两个战场，美团实际上都已守擂成功，开始由守转攻。
去年三季度，美团外卖单量市占率最弱的时候到过45%-46%区间，目前已经明显回升且最近两个季度都有小幅回升。
当然，美团单量市占率回升的主要推动力，并不是美团从淘宝闪购和京东那里抢回了多少订单，而是非理性补贴降温，部分被高补贴催生的需求自动消失，正常订单的比例自然提升。
换句话说，美团做的核心动作，其实是守住高质量真实用户的需求，以GTV来衡量，美团外卖市占率从未低于50%，30元以上高价值订单GTV份额一直维持在70%左右都证明了这一点。
三季度，美团在加大补贴力度，开始由守转攻。在市占率、利润的平衡中，是更倾向于市占率一些的，加上气候因素加大骑手补贴，且7月份开始骑手职业伤害险扩大到全国，所以三季度外卖UE可能会环比回落，但仍然可以覆盖闪购的亏损，也就是说即时零售业务（不含小象和叮咚）三季度预计仍然是盈利的。
美团由守转攻的另一个迹象，是三季度同步增加了对到店酒旅业务的投入。抖音已经将流量主力转向扶持抖省省，用独立APP来对抗美团，这一方面是短视频、直播行业遭遇更强的监管，另一方面也说明信息流驱动的商业模式影响力在边际递减，无论商家、消费者还是达人都越来越疲惫。
抖省省的攻击力不会比过去三年抖音信息流模式更强，因为流量需要先导到抖省省，然后再发挥作用，本身就多了一道漏斗，而且抖省省吸引的都是价格敏感型用户，这个模式本身就有先天不足，另外，如果说主站信息流相对于美团还有足够的差异化，抖省省就几乎是在用相同模式与美团竞争，并没有创造增量价值，长期来看不看好。
4.盈利是更重要指标
本季度营收表现超预期，收入增长重回双位数，但我们再次强调（一季度点评也是这么说的），相对于营收表现，盈利是更重要的指标。
客观地说，二季度收入超预期的核心驱动力来自核心本地商业，因为激烈竞争时，有部分补贴是先冲减，而不是全部计入营销开支，所以即时零售业务会呈现补贴与收入的负相关性，随着补贴趋缓，收入会因为冲减减少抬高，这是一种会计因素。
二季度收入超预期，另一个因素是核心本地商业中的自营商品收入大涨，本季度该部分收入达到36亿，同比增长近80%，主要受歪马送酒、松鼠便利等类自营业务影响。
但是，上述因素跟盈利没多少关系，补贴先冲减还是计入营销开支，在利润端影响是一样的；自营商品收入的利润率很低，目前大概率还没有盈利，所以，本季度核心本地商业盈利的好转是实打实的，是最重要的指标。
新业务减亏也是超预期的，本季度新业务营收达到331亿，下季度预计能来到370亿附近，且亏损会维持在接近本季度的水平，说明整体业务的经营质量在进一步改善。
Keeta在扩张，小象在持续开城，快乐猴在快速拓店，这个背景下亏损能控制在接近二季度水平，更说明新业务的增长保持高质量。
5.经营质量稳步改善
从收支情况来看，美团重回稳健增长。
毛利率重回3字头，实际上过去三个季度是逐季修复的，去年Q3触底，Q4底部徘徊，Q1和Q2明显逐季改善。营销开支、研发支出、行政开支在收入中的占比也在最近三个季度逐季下降。
综合来看，我们有一个清晰的结论：美团的经营质量重回稳字决，后面若干季度，利好会逐渐兑现，经营层面的利空基本出尽，而且应该以年为单位来看趋势，忽略季度波动影响。
我们在今年3月份就提出，美团到右侧，虽然中间有波折，但目前这个季度的业绩表现，实际上给了更清晰的证明。
6.怎么看美团的AI战略
美团在业绩会上再一次强调，公司无意“token factory”业务方向，AI在美团的定位是模型、商家和消费者助手、内部提效。
这是一个非常务实、清晰的目标，但不可否认的，这也会使得AI在美团的战略中少了一些性感成分。
其实大家都心知肚明，AI的未来很美好，但实现的过程会很动荡，马斯克、比尔盖茨都喊过话。
从中国公司的现实来看，目前all in或接近all in的公司包括字节、阿里、腾讯、百度和快手。
有趣的是，从历史来看，除了腾讯，其余四家都是“敢为天下先”型公司，腾讯似乎有些被逼的成分。百度和快手的选择跟他们自身业务有关，搜索是AI最先可能革命的场景，百度必须跟进；视频AI的路径同样清晰且革命性，快手在短视频时代就是先行者，他们早早介入也是基因驱动；阿里除了本身自带“敢为天下先”属性，它有云业务也是核心原因；字节不用说了，到他这个体量和位置，all in是必然的；倒是腾讯，老实说，我认为他们早就应该all in，腾讯有云，有微信，有视频号，有现金流，再不大力投入，相对于字节真的快变成一家二流公司了，字节的AI进展远不仅仅是豆包，它在视频AI领域整个产业链的布局和成绩，如果你仔细去看会震惊。
以此为背景，美团、拼多多都选择相对稳健的策略面对AI，似乎也能理解。在移动互联网时代，这两家公司也是选择基建成熟时，再深度介入应用层发展起来的，他们本身也不承担腾讯那样的入口压力（所以腾讯不介入肯定是不行的），又没有阿里云那样的战略资源，all in AI，竞争SOTA似乎确实也不太现实。
美团AI内部进展一般，外部投资却做得风生水起，物理AI可能还是AI产业链中比较靠后的应用，应用层大概率会先从虚拟世界兑现，比如AI coding、视频生成、企业工作流、科研AI，然后会慢慢渗透到物理世界，比如自动驾驶、工业机器人、家庭机器人、物流和仓储机器人，美团的AI战略最大的发力点会落在物理AI，机器人在物流和仓储环节大范围替代人力，是美团真正的机会。
7.美团的基本功
美团是一家非常重视基本功的公司，有两个视角能窥见这一点。
第一个角度，是美团特别擅长围绕细节打磨业务，在一个贫瘠的土壤里开花结果，团购、外卖、同城零售都是这样的应用场景，用另一个词去形容，就是美团特别擅长精耕细作，在2800多个市县，一城一池将几百万商家搬到线上，一个商圈一个商圈地提升经营密度，这根本不是可以速成的事情。
所以外卖大战一开始，我们就强调这是无法速胜的战场，事实也证明确实如此。
现在来看，小象、快乐猴也属于需要精耕细作、考验基本功的业务模型，如何在商品供应链各个环节，打磨出商品力，如何在几百上千个城市蜂窝网点慢慢布局，快速复制，美团似乎一直很擅长、喜欢干这个。
Keeta在香港、沙特都已经开始盈利，再一次证明，美团就是一家重视基本商业逻辑、围绕细节不断打磨商业模型的公司。
所以，虽然小象、快乐猴这样的业务并不性感，但他们可能确实很适合美团。
在消费逆周期（比如现阶段），小象的城市覆盖上限可能就100座，我们在很早就预测这一点，当时大家都认为这个模式也就能覆盖20座城市，而他目前已经进入70座，如果进入消费顺周期（经济上行），小象有潜力进入200-300座城市。
而快乐猴的城市覆盖上限，我认为可以到1000座以上，无论经济处于顺周期还是逆周期。
另一个角度，是美团对“吃”这件事情的渗透，你会发现他是如此的执着。
一开始，团购基本上是围绕美食展开的。
后面，长出了外卖，再后来是小象、快乐猴，同时，他还收购了大众点评，这款中国最重要的美食点评应用。
回过头来看，你会发现，美团的核心业务全部是是围绕“吃”这个需求展开的。
当你需要下馆子，团购能帮你省钱；下馆子前你需要找餐厅，大众点评里的必吃榜、黑珍珠、用户评分可以帮你找店；如果你懒得出门，美团外卖来帮你；有些时候你还是想自己做做好吃的，小象超市、快乐猴来帮你解决食杂需求；甚至假设你只是个餐饮店，需要进货，快驴可以帮你免费送上门；餐厅需要收银、运营，美团餐饮SaaS就是干这个的。
这个世界有很多公司在讲垂直一体化策略，美团应该是这方面的标杆。
从最上游的生鲜生产基地，到骑手、平台，再到围绕用户“吃”的需求的方方面面，每一个环节都all in，如果这还不叫护城河，那么什么才是？
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