来源：市场资讯
（来源：老张投研）
电子布巨头，野心暴露！
就在8月31日晚间，国际复材甩出两则公告。
一则，50亿元募集预案。
国际复材公告称，拟募集50亿元全部用于电子纤维布扩产、技改以及补充流动资金。
其中，29.1亿元用于电子纤维布扩产和技术开发，占募集资金总额的58.2%，另有15.8%用于设备更新。
一则，调整原有产线。
同一时间，公司拟将2025年12月公布的“年产3600万米高频高速电子纤维布项目”变更为“高性能基材高频高速电子纤维布项目”，投资额从19.93亿元调增至30.21亿元。
耐人寻味的是，变更后的项目正是50亿元募集方案中的核心项目—高性能基材高频高速电子纤维布项目。
据悉，电子布自2025年9月启动涨价以来，至少已完成6轮集中提价，主流规格7628均价已从2026年1月4.7元/米涨至8月的10.2元/米，累计涨幅约117%。
利润刺激下，中国巨石、宏和科技、中材科技等企业相继公布扩产、增资计划。
那么，国际复材大手笔投入高性能基材高频高速电子布到底是看到了怎样的需求？
50亿元产能豪赌，究竟是抢占先机，还是同行扩产下的被迫应战？
纵向深耕，突袭AI电子布
电子布是覆铜板和PCB的核心基材，其需求方向大致为“电子布→覆铜板→PCB”，而技术迭代对材料的传导方向恰恰相反，即：PCB→覆铜板→电子布。
2020-2025年，PCB需求结构发生了翻天覆地的变化，消费电子、家电占比不断下滑，服务器、汽车电子则大幅跃升，数据显示2025年占比提高到了25%。
伴随PCB需求向AI服务器、光模块等算力相关领域倾斜，覆铜板渐渐开始向M7级以上靠拢，驱动电子布从传统E玻璃向低Dk电子布、高纯石英（Q布）升级。
国际复材此次扩产的高性能基材高频高速电子布正是用于AI服务器、交换机、光模块的低Dk电子布。
有报告指出，低Dk电子布中的一代价格可达26元/米，二代更是约160元/米，价值量代际价差明显。
量上，全球低Dk/Df电子布有望从2025年的4.8亿美元增长至2030年的11.6亿美元，年均复合增速约19.4%，高性能Q布年均复合增速或达到惊人的75%左右。
根据募集预案，国际复材高频高速电子纤维布项目完工后将形成LDK一代及二代2513万米/年的产能，AI用超低介损电子级Q布完工后产能将达到230万米/年。
除了国际复材之外，中材科技规划了5900万米/年特种纤维布产能，宏和科技第二代低Dk/Df布已批量供货，抢占高端产能已成为行业共识。
那么，国际复材能不能脱颖而出？
电子布行业是一个资金密集、技术壁垒较高的行业，据国际复材招股书，一条12万吨/年的粗砂生产线大约需要12亿元的固定资产投入。
2026年上半年，国际复材固定资产为146.1亿元，占总资产的比重为60.72%，中国巨石、中材科技等同行占比也在50%以上。
产线建设非一朝一夕能完工，从各家企业扩产计划看，建造周期多在一年半到两年，材料、设备若有波动均会影响产能的释放。
既如此，国际复材在这两个方面有优势吗？
电子布上游为电子纱，再往上是叶腊石、石英砂、石灰石等天然非金属矿石，国际复材控股股东云天化集团（持股60.01%）主营业务正是基础化工原料。
作为大型化工企业，云天化在矿石资源采购和供应链方面具有天然的产业链协同优势，依托此国际复材实现了低介电产品从原材料制备到成品检测的全链条自主可控，是业内唯一一家同时掌握坩埚法和池窑法双路线生产低Dk电子纱的企业。
目前，国际复材常规电子纱约7.6万吨，专用于高端PCB细纱、超细纱的8.6万吨产能于2026年3月正式达产。
除了电子纱，高端电子布要想快速达产抢占市场，还离不开织布机。
全球高端电子布织布机市场份额由日企丰田和津田驹主导，国产占比约30%，行业资料显示现阶段头部并无明显的扩产计划。
国际复材已经启动设备采购，新设备预计2026年下半年至2027年第一季度到位，当前在手超千台织布机，能支撑约2亿米的电子布产能。
并且，玻纤行业头部效应显著，2025年我国前三大玻璃纤维制造商产能合计占比约67%，前五大产能合计占比接近80%，国际复材是我国前三大玻纤制造商。
2026年上半年，国际复材实现营收49.64亿元，同比增长19.52%，净利润6.4亿元，同比增长176.56%，净利润规模是去年的2.4倍，着实亮眼。
然而，我们注意到国际复材50亿元募集方案中，13亿元用于补充流动资金，占募集资金总额的26%。
对比中材科技此前44.8亿元的定增方案，其补流资金为5.24亿元，占募投总额的比重不到12%。
国际复材业绩向好为何还要大手笔补流？
业绩大增，现金流失血
如前所述，电子布是一个资金密集行业，大部分资金沉淀在产线中，且国际复材不是单一的电子布制造商，公司还涉及风电、汽车制造、轨道交通等行业，业务线广，对资金的渴求也相对较高。
公司现金流与营收形成鲜明的对照。
2025年，投资活动现金流量净额为-24.43亿元，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
2026年第二季度，公司投资活动现金流量净额为-3.5亿元，环比降幅约25%，从在建工程看大概率是投向了F16电子玻璃纤维产线、Q纱Q布等项目。
尽管F16产线已进入投产阶段，但50亿元扩产计划紧随其后，再加上日常经营开支、研发投入，13亿元补流是国际复材的必要粮草。
只不过，国际复材正处于高资本开支阶段，资金相对较为紧绷。
2026年上半年，公司货币资金为18.54亿元，短期借款33.72亿元，长期借款59.16亿元，若加上下游客户占用的26.24亿元的应收账款，依然不能覆盖借款。
50亿元募集公告虽未激起太大的浪花，但国际复材的野心已然显露—抢占高端电子布市场。
国际复材的筹码或是产业链垂直一体化、产能以及业内稀缺双电子纱技术路线掌握者，但热闹之下如何平衡资金、资本开支、债务是其接下来的必答题。
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