中信建投 | 中报业绩披露后，哪些转债值得关注？|中信建投|中报|正股|股价|阿尔法

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

文｜曾羽高庆勇

转债正股整体并非全面景气扩张，而是呈现“盈利面尚可、增长面偏弱、Q2边际修复”的结构特征。314只样本中，78.0%实现盈利，但仅43.3%归母利润同比增长，说明今年转债市场贝塔偏弱，机会更多来自正股强阿尔法。行业上，有色、部分化工、半导体材料、航空制造及出口链表现相对占优；地产链、农林牧渔、光伏链和部分制造设备仍承压。成长板块分化明显，航空制造是较值得跟踪的亮点。此外，出口链仍有结构机会。中报发布后的交易反馈也值得重视，首日涨幅超5%的标的后续表现明显强于其他样本，说明业绩超预期和景气验证会触发持续重定价。后续应围绕业绩兑现度、行业景气、估值位置和转债条款，筛选结构性机会。

转债对应正股的中报陆续披露完毕，不同板块盈利呈现分化。

转债正股2026年中报整体呈现“盈利面尚可、增长面偏弱、二季度边际修复”的组合特征。根据Wind统计，按转债样本口径，当前314只转债对应正股中，有245只上半年盈利为正，占比78.0%；136只归母利润同比正增长，占比43.3%；182只单Q2利润环比正增长，占比58.0%。Q2环比修复面好于同比增长面，说明交易更可能围绕“底部修复、景气分化和业绩确认”展开，而不是全市场同步改善。这也较为符合今年转债市场贝塔偏弱、主要依赖正股阿尔法驱动的交易特征。

从行业细分来看，传统行业中，有色和部分化工是本轮中报相对清晰的强项，压力较大的方向主要集中在地产链、农林牧渔、光伏链和部分制造设备。

中报发布后的重定价提供事件驱动机会。从中报发布后的正股走势来看，在314只正股中，中报公告后的首个交易日股价涨幅大于5%的标的有30只，其后至今涨幅中位数为8.9%，明显高于其他样本的1.1%，且后续上涨概率约83.3%。这侧面反映出，发布日大涨往往代表业绩超预期、景气验证或机构重新定价；随后若转债余额、转股溢价率和正股涨幅尚未过度透支，资金容易继续围绕“业绩兑现+主题延伸”做扩散。典型如鼎捷数智发布日+20.0%、至今+26.8%，万凯新材+15.9%、至今+20.7%，金诚信+10.0%、至今+12.0%，伯特利+8.1%、至今+15.2%，航宇科技+9.2%、至今+11.2%。但也要注意金盘科技、天准科技等发布日强而后续转弱的样本，说明事件驱动最好与行业景气、估值位置和转债条款共同筛选。

综上，当前转债正股中报不是全面景气扩张，而是盈利底线与结构性修复并存。优先关注三类线索：一是资源品、化工和半导体材料中业绩兑现度高、余额适中且未明显透支的品种；二是航空制造、汽车龙头和出口链中具备单票阿尔法的公司；三是中报发布日获得资金强确认、且后续仍能用行业景气解释的标的。