央行公开市场操作节奏迎来微调，持续两月的3个月期买断式逆回购加量续作模式终止，切换为等量续作模式。

9月4日，央行公告称，将于7日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2026年12月5日（遇节假日顺延）。

9月有5000亿元3个月期买断式逆回购到期。这意味着9月3个月期买断式逆回购为等量续作。7月-8月，3个月期买断式逆回购均为加量续作，加量规模均为2000亿元。

从全周公开市场资金投放看，市场流动性呈现阶段性回笼特征。根据wind统计数据显示，本周（8月31日至9月4日），央行合计开展8160亿元逆回购操作，包含少量7天期短端工具；但本周逆回购到期规模高达22275亿元，最终实现14115亿元大额净回笼。

展望下周（9月7日至11日），公开市场仅有100亿元逆回购到期，其中下周一至下周五分别到期50亿元、50亿元、0亿元、0亿元、0亿元，短期到期压力处于低位。

央行近期持续优化短端流动性调控节奏，精准平抑资金面波动。为避免市场利率大幅向下偏离政策利率，央行自9月起收紧短端操作规模，9月1日仅开展50亿元7天期逆回购地量操作，9月2日至4日又连续三日暂停7天期逆回购投放，核心目的是引导银行间关键利率围绕政策利率平稳运行。

“9月3个月期买断式逆回购等量续作，也在一定程度上体现了这一调控取向。”东方金诚宏观首席分析师王青称。

从资金面表现看，现阶段银行间资金面整体平稳宽松，短端利率运行稳定。截至9月4日收盘，DR001加权平均利率报1.3593%，DR007加权平均利率报1.3726%；隔夜shibor、7天shibor分别为1.3620%、1.3760%，整体维持低位平稳运行。

王青分析称，月初资金面宽松，再加上近期政府债券发行规模较为温和等影响，月初以来DR001持续运行在1.35%附近，低于1.40%的政策利率。

对于流动性工具灵活调整，中信证券首席经济学家明明认为，在前瞻的流动性管理模式下，央行基于当前银行间流动性的松紧格局灵活调整货币工具操作量；考虑到月初短端资金稳定在7天逆回购利率下，而1年期存单利率在1.48%附近长期稳定，本次平量操作符合当前流动性供需的实际情况。

王青表示，接下来宏观政策将向稳增长方向进一步发力，其中包括加快政府债券发行，加快推进8000亿元新型政策性金融工具投放等，需要央行在流动性方面给予支持。这意味着短期内包括买断式逆回购、MLF在内的中期流动性工具整体上有望加量续作，支持政府债券发行和银行配套贷款投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。