深圳商报·读创客户端首席记者 吴蕾 文/图
一份二季度财报，让lululemon的股价跌至近八年冰点。营收同比下滑4%、净利润缩水逾一成、六个月内第三次下调全年指引……昔日的“中产收割机”为何骤然失速？线下门店情况如何？财报发布后的周日傍晚，记者实地走访深圳Coco Park Lululemon门店发现，店内客流处于正常水平，但转化率不足预期，有消费者反馈：“为个新色再花一千块，下不去手”。
业绩“爆雷”：营收、利润全线下滑
2026年9月4日，lululemon发布2026财年第二季度财报。报告期内，全球净营收24.16亿美元，同比下滑约4%，按固定汇率计算下降5%，低于市场预期的24.6亿美元；净利润3.29亿美元，同比缩水11.2%。但这一净利润中包含了1.345亿美元的IEEPA关税退税及相关利息，剔除这笔一次性收益后，调整后每股收益实际同比下降逾三成。退税亦掩盖了毛利率的真实压力，本季60.5%的毛利率中有560个基点来自退税，而营业利润率则从去年同期的20.7%滑落至18.8%。
女装业务板块营收14.88亿美元，同比下降3.8%，其中曾被奉为“神裤”的紧身裤产品销量大跌约20%。临时联席CEO兼CFO梅根·弗兰克在电话会上坦言，紧身裤品类的下滑幅度远超公司预期。男装营收同比微降1%，配件及其他业务下滑13.4%。
财报发布后，lululemon盘后股价一度暴跌逾18%，跌破100美元关口，创八年多来新低。截至9月4日收盘，公司股价年内累计跌幅已超过40%，较2023年12月的历史高点516.39美元回撤逾80%。
现场探访：门店销售不温不火
记者在Lululemon店内看到，客流处于正常水平，与周边其他运动品牌门店相比并无明显差异。多组顾客在Define和Scuba陈列区前驻足，试穿新季配色。店员介绍，近期上架的秋款新色如“森林绿”“熔岩灰”等低饱和色调关注度尚可。收银台偶有顾客结账，整体交易频率与周边运动品牌门店大致相当，未出现排队等现象。有顾客对记者表示：“颜色是好看，但家里同款已经有三件了，为个新色再花一千块，下不去手。”实体店面不温不火的状态，与财报中中国区可比门店销售额同比下滑8%的数据形成呼应。
图片说明：Lululemon店内客流处于正常水平，与周边其他运动品牌门店相比并无明显差异。
lululemon管理层在电话会上坦承，实体客流虽有回暖，但转化率和客单价均不及预期，新色带来的更多是存量老客户的提前消费，而非有效拉新。更关键的是，天猫等电商渠道在二季度遭遇断崖式下跌。海豚投研跟踪的天猫淘宝GMV数据显示，lululemon天猫官方旗舰店5至7月GMV同比分别下滑约54%、45%和39%。
中国市场“刹车”：增长引擎骤然熄火
过去数季，中国市场一直是lululemon全球版图中增速最快的区域。2025财年中国区收入增长29%，2026财年第一季度仍保持30%的同比增幅。但进入二季度，中国区净营收4.07亿美元，名义同比增长4%，按固定汇率计算则下降2%，可比销售同比下滑8%。这是品牌进入中国以来首次出现固定汇率口径下的季度负增长。
管理层将滑坡归因于两重因素：一是5月末长城瑜伽活动的文化争议，舆情迅速发酵，对品牌形象造成冲击；二是电商促销节奏失当，今年“618”大促力度不及往年，且未跟进后续平台补贴。值得留意的是，管理层在电话会上明确表示，宏观环境并非中国业务承压的主因，“矛盾根源首先出现在品牌与产品端”。西交利物浦大学副教授郭剑光指出，中国市场增量高度依赖门店扩张拉动，内生增长动能已经弱化，“上个季度报表呈现的30%营收增速，如果剔除汇率红利、错峰效应，真实内生可比增速仅约5%”。
产品困局：从“高级灰”到“调色盘”
产品层面的隐忧，或许是lululemon最深层的结构性问题。过去数年，品牌依靠Align瑜伽裤、Define夹克、Scuba卫衣等经典款，以自主研发的面料科技和版型积累建立护城河。但近年来新品迭代几乎沦为“换色游戏”。记者在探店过程中随机访谈了五位消费者，其中四人表示“新款除了颜色不同，设计上没看出变化”。
社交平台上，#lululemon沦为调色盘#的话题引发讨论。有用户吐槽“产品最近几年除了换颜色，设计无聊到死”、“刚入坑时同一款式也想买好多颜色，但现在完全不想复购”。2026年1月，Get Low系列瑜伽裤因深蹲时过度透明被大量投诉，最终从北美官网下架，重新上架后仅建议消费者“选大一码”，未修改设计。4月，品牌在北美又卷入PFAS（全氟和多氟烷基物质）争议，被指产品含有潜在有害化学物质。频繁的品控风波与设计疲态叠加，加速了核心用户的流失。
管理层也坦承，全球新品整体表现未达预期，尽管Define外套、Scuba卫衣等部分单品仍保持热度，但缺乏能接棒紧身裤的新爆款。消费者对宽松廓形的需求正在增长，但这些新品的体量远不足以填补紧身裤留下的缺口。
赛道变局：瑜伽裤赛道群狼环伺
lululemon的困境并非孤立事件，而是瑜伽服赛道竞争白热化的缩影。2026年8月，美国高端瑜伽品牌Alo Yoga正式通过天猫进入中国，开售仅1分钟成交额即突破1000万元，刷新天猫运动户外新品牌开店纪录。其代言人同款售价1150元的休闲裤已售出逾万条，Airlift瑜伽裤定价1120元，与lululemon主力产品正面交锋。线下方面，Alo在北京、上海、杭州、深圳四地已完成分公司注册。
与此同时，安踏旗下的MAIA ACTIVE专注专业瑜伽路线，定价已与lululemon相当；国产品牌SIINSIIN凭鲨鱼裤和性价比优势快速抢占大众市场；被称为“男版lululemon”的Vuori已在中国大陆开出7家门店，计划2027年开出20家门店。国际运动巨头亦纷纷加码瑜伽品类，赛道正日益拥挤。
门店扩张同样面临效率瓶颈。截至2026年第二季度末，lululemon中国大陆直营门店超170家，覆盖45城。公司原计划2026年新开40至45家门店，如今已收缩至35家。
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