2026年9月11日 总第1391期
值日编辑：龙风穆 张咪咪
审核：喻琬淋 张谦和
执行主编：陈卓
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各个经济体GDP占世界总量的百分比。图源：彭博社
《印刷报》、彭博社9月10日报道，印度正推动金砖国家在中东局势与跨境支付议题上加强协调，力争新德里峰会形成联合声明。峰会重点一是协调分歧，推动峰会共识。印度官员对弥合伊朗与阿联酋立场分歧抱有信心，拟通过谴责无端侵略、但不点名特定国家的折中表述，推动各方达成一致。此前，受金砖扩员影响，集团内部达成共识难度抬升，已有多场外长会议未能发布联合文件。二是推动央行数字货币跨境支付。据悉，印度拟推动成员国打通央行数字货币系统，支持本币贸易结算，降低对美元等第三方货币及传统银行体系依赖，但对建立统一金砖支付清算网络持谨慎态度，担心其被视为挑战SWIFT、强化反美元标签。印度主张各国央行数字货币系统互联互通，推广本币贸易结算，减少对第三方货币依赖。目前印俄近96%贸易已实现本币结算，中俄也广泛使用本币开展贸易。
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2025-26财年印度同金砖核心国家的双边贸易总额。图源：Instagram
印度与金砖扩员伙伴双边贸易额。图源：Instagram
《经济时报》9月10日报道，印度对金砖国家贸易逆差达2261亿美元，贸易失衡加剧。全球贸易研究倡议机构（GTRI）数据显示，过去五年印度同金砖国家贸易规模翻倍，但进口增速远超出口，2026财年其对金砖国家贸易逆差达2261亿美元($226.1 billion)，是2021财年的三倍有余。三项趋势特征值得关注。一是整体看，印度对金砖贸易失衡加剧。2026财年，印度与11个金砖成员国货物贸易总额达4175亿美元($417.5 billion)，其中出口957亿美元($95.7 billion)、进口3218亿美元($321.8 billion)，分别较2021财年增长48.8%和131.8%。金砖国家占印度商品进口的41.5%，但在印度出口中的占比由22%降至21.7%。二是中、俄、阿联酋成为印度逆差主要来源。2026财年，三国合计占印度自金砖进口近84%。其中，印度自中国进口1316亿美元($131.6 billion)，对华出口仅195亿美元($19.5 billion)；自俄罗斯进口554亿美元($55.4 billion)，对俄出口仅45亿美元($4.5 billion)；自阿联酋进口639亿美元($63.9 billion)，对阿出口374亿美元($37.4 billion)。三是金砖内部贸易不足且以中国为中心呈轮辐式结构。GTRI指出，尽管金砖国家作为整体在全球贸易中地位显著，但其成员国间彼此出口仅占其总出口18.8%，而中国又在其中扮演重要角色。报告警示，尽管金砖内部贸易仍有提升空间，但单纯扩大金砖贸易不足以改善局面，印度亟需争取更好市场准入，破除贸易壁垒，扩大高附加值产品出口，降低对少数供应国的依赖。如若出口增长乏力，深化金砖合作或将进一步放大贸易缺口。
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美国陆军水资源工程师克里奇考察提斯塔拦河坝。图源：东北新闻网
印度“东北新闻网”（Northeast News）9月10日报道，美方正加强关注孟加拉国提斯塔河综合管理与修复总体规划（Teesta Master Plan），相关活动已从外交考察深入到技术层面。过去两个月，已有三个美国团队访问朗布尔（Rangpur）及提斯塔河地区。8月31日，美驻孟大使克里斯滕森（Brent Christensen）率团考察提斯塔拦河坝。9月9日，美陆军水资源工程师克里奇（Calvin Creech）在四名美使馆官员陪同下再次考察，代表团于次日结束为期三天的访问。孟水利发展局消息人士称，美方将该规划视为具有地缘政治意义的项目，代表团已实地收集技术资料和数据，并表示有意为提斯塔拦河坝项目（Teesta Barrage Project）提供技术援助。中企中国水电（Sinohydro）此前已通过政府间合作完成总体规划可行性研究，现正等待最终协议。但据该消息人士称，项目未列入孟总理塔里克（Tarique Rahman）访华议程，孟加拉国民族主义党（BNP）政府随后宣布考虑自行筹资实施，为美方参与留下空间。另有孟情报人士称，美国过去两年持续收集涉及中国利益的孟敏感项目信息。美方尚未公布此次考察的具体内容。
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2026年美国与印度货物贸易月度统计，含出口额、进口额及贸易差额（单位：百万美元）。图源：Census
彭博社9月10日报道，印度上线贸易门户平台，助力本国出口商对接美国采购商，冲刺2030年双边贸易额5000亿美元（$500 billion）目标。印度驻纽约总领事普拉丹（Binaya S. Pradhan）表示，该平台面向中小企业及首次开展出口业务的企业，可帮助其对接亚马逊、沃尔玛和好市多等大型零售商，拓展美国市场。当前印美贸易协定谈判仍在推进，双方已敲定总体框架。尽管美国此前对印实施惩罚性关税，迫使印度有意识推动出口市场多元化，但美国仍是印度核心出口市场。印商务部数据显示，截至7月的过去12个月，美国占印度出口总额约20%。截至2026年3月，印美货物与服务贸易总额接近1410亿美元（$141 billion）。2025年莫迪与特朗普会晤后，两国设下目标，到2030年将双边贸易提升一倍以上、达5000亿美元。
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图源：《商业标准》
《商业标准》9月8日报道，总投资7300亿卢比（₹73,000 crore）、历时二十年建设的“西部专用货运走廊”（Western Dedicated Freight Corridor, DFC）货运铁路专线9月8日全线贯通。印总理莫迪出席揭幕仪式，并盛赞其为“历史性任务”。该货运专线连接北方邦达德里（Dadri）与马哈拉施特拉邦贾瓦哈拉尔·尼赫鲁港（JNPA），串联北部、西北部工业中心与蒙德拉等西部重要港口，全长约1500公里。全线贯通后的西部DFC与客货混合线路相比，货运时间缩短约60%。印目前已完成东西两条“专用货运走廊”建设，东部DFC此前于2024年权限运营，主要连接产煤邦，服务工业和能源需求。不过，业内人士指出，当前西部线路尚未完全释放降本增效潜力，其主要存在以下问题：一是集装箱重量和尺寸法规限制导致节约成本效果未达预期。二是列车在传统客货混用干线与货运专线之间切换可能产生延误，连接港口与DFC的常规特路线仍有优化空间。
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图源：彭博社
《印度快报》、NDTV 9月10日报道，印度政府拟修宪确定独特的“拉达克治理模式”。拉达克首席秘书阿希什·昆德拉（Ashish Kundra）称，内政部已启动相关程序，计划在宪法第371条下新增第371（K）条，赋予拉达克更强的宪法保障，并探索全国首创的“独一无二”治理模式。按该设想，拉达克将设立一个民选机构，赋予其一定的立法、行政和财政权力，但该安排既不把拉达克升级为“邦”，也不将其改为“拥有立法机构的联邦属地”，机构名称与具体形态仍在磋商中。自2019年从原“查谟和克什米尔”拆分为联邦属地后，拉达克地区持续要求获得邦级权力或纳入第六附表，以保护土地、就业、矿产资源、文化与环境。昆德拉表示，第六附表主要适用于东北部部落地区的特定情境，不适用于拉达克，因此中央更倾向用第371条提供可定制的宪法保护。该方案属宪法修正案，需获得两院三分之二多数通过，并达成跨党派共识，政府已向地方团体发出问题清单征求意见。但地方团体对近期会谈仍不满意，要求中央尽快公布草案，双方下一轮磋商预计在10月举行。
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印度对外国投资者发行的政府债券实行免税政策。图源：Breakout
《经济学人》8月30日发布题为《导致全球债券抛售潮的原因是什么？》的评论文章，以印度国债市场为例，分析全球债券收益率上升究竟是由强劲经济增长推动，还是源于市场担忧财政失控、央行独立性下降和未来通胀。文章指出，印度经济增长强劲，但国债收益率仅温和上升，同时通胀和财政状况持续改善，这更支持后一种解释。不过，由于印度国债主要由本国银行等机构持有，外国投资者占比较低，其债券市场并非完全市场化，因此这一案例的代表性仍有限。
当前全球国债收益率持续攀升，背后主要有两种解释。悲观叙事将其归因于财政赤字扩大与政界干预央行独立性，认为市场由此抬升通胀预期并要求更高回报。乐观叙事则认为收益率上行反映长期增长预期，人工智能革命将提升未来生产率，但当下需大量资本投入数据中心与电力供给，导致公共部门与私人部门争夺资金、推高利率水平。
印度可作为上述两种解释的一项对照检验。2026年以来，美国10年期国债收益率上升0.67个百分点至4.8%，印度同期限政府证券（Gsecs）收益率上升0.37个百分点至7%，二者利差仍接近历史低位。经济增速方面，印度2026-27财年第一季度GDP同比增长7.8%，私人投资更是同比增长近12%。印经济监测中心（Centre for Monitoring the Indian Economy，CMIE）预计，新立项项目（尤其数据中心、核电站）同比增长27%。若全球收益率飙升主要由“资本需求推动的增长叙事”驱动，投资与增长更旺的印度，其资金需求将更为明显，利率上升幅度也应更大，但目前看其国债收益率提高速度弱于美国。
印度较低的收益率上行幅度似乎更贴合“发达经济体财政扩张和通胀风险推高收益率”的解释。2020-2021年疫情复苏初期，部分发达经济体忽视通胀风险、实施过度刺激。相较之下，较多新兴经济体更早加息、财政亦更克制。剔除少数违约国后，新兴市场债与美债利差已收窄至2007-2009年全球金融危机初期以来最低水平。以印度为例，印央行实行通胀目标制（4%±2个百分点）以来，过去十年平均通胀约4.6%，低于此前十年的8.1%。此外，印度初级财政赤字（不含利息支出）也已回落至2%以下。尽管伊朗战争推高化肥与燃料价格、印度本年度上调相关补贴，但政府可能以部分大型国企私有化收入对冲部分支出压力。
当然，印度债市稳定性带有结构性因素，这将削弱其“检验”的代表性。印度国债市场存在大量“受限投资者”，寿险、银行、养老金等国内买家缺乏资本外移选项，客观上压低收益率。在印度央行通过补贴非居民印度人（NRIs）外币存款计划吸引的1270亿美元资金中，相当部分也将配置于Gsecs。由于资本外流不易，外资对进入印度债市更为谨慎，目前外资持有Gsecs比例仅约3%，从而降低“债市义警”（bond vigilantes，指当投资者认为政府财政过松、债务增长过快或可能引发通胀时，通过抛售国债约束政府财政支出的现象）对印国债收益率的冲击。
值得注意的是，印度经验不宜被解读为可以“通过行政干预压低长期收益率”。美财长贝森特在美国11月中期选举前宣布将买入更多长期国债，以压低影响按揭等融资成本的长期收益率，这种做法并不明智。更可取的路径是整顿公共财政、减少政治干预央行对抗通胀，并通过税收优惠等方式吸引更多外资。
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本期编辑：杨林宇
本期审核：朱依林
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