2026
联系人：谭逸鸣、刘雪
摘 要
一、普信债抗跌
当周（2026/09/04-2026/09/11），资金面波动，债市收益率震荡，收益曲线走陡。截至2026年9月11日，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率较上周（09/04）分别变动-0.4bp、+0.3bp、+2.1bp、+1.0bp、+1.2bp。
信用债整体更为抗跌，信用利差多收窄，其中：长端普信债继续领涨，部分7-10年期债项收益率及信用利差压缩逾5bp；
后半周资金面边际收敛的情况下，短端利率、类利率品种收益率多跟随调整；但普信债整体体现抗跌性，摊余债基、科创债指数基金或继续带来中长端信用债配置需求，在中长端信用曲线平坦化的情况下，或间接形成短信用的调整“阻力”。
二、哪些信用品种更稳健？
回顾过去几年自9月中旬至年底的主要债券品种收益率及信用利差表现来看：除2022年受赎回负反馈影响外，其他年份债市收益率整体下行，但信用品种表现多数时间弱于利率品种，对应信用利差被动走阔。
品种间对比而言：
（1）商金债的波动率相对更小，对应债市调整期间跌幅相对更低；相对应地，收益率下行阶段，利差压缩幅度也相对较弱。
（2）中短端信用品种的波动率相对低于长端及超长端，对应多数年份超长信用债利差相对更为承压；但若发生类似2022年赎回潮引发阶段性流动性紧张情形，短端品种调整幅度则更大。
（3）在债市收益率多数时间处在下行趋势中的情况下，二永的表现相对要优于普信债。
站在当前节点往后看：
在第一批&第二批中小公募摊余债基、科创指数债基集中申报的情况下，后期债基对信用债仍有较为稳定的需求，信用利差大幅调整的空间不大；且在当前债市整体仍处在“资产荒”的情况下，阶段性调整或更多带来逢高配置机会。
信用品种内部而言：
（1）市场抢跑中小公募5年期左右摊余行情的情况下，5-10年长端普信债收益率下行明显，当前点位赔率偏低；
（2）相比之下，2年期短端信用品种当前收益率及信用利差所处分位数相对更高；
（3）二永债相较于普信债仍具有相对票息优势，但也需注意当前二永利差接近布林线下轨，后市如若或有扰动增加，二永债的波动预计或也将增加。
核心图表（完整图表详见正文）
风险提示：基本面变化超预期；样本偏误；成交数据处理及局限性；测算假设偏差。
报告目录
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普信债抗跌
当周（2026/09/04-2026/09/11），资金面波动，债市收益率震荡，收益曲线走陡。截至2026年9月11日，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率较上周（09/04）分别变动-0.4bp、+0.3bp、+2.1bp、+1.0bp、+1.2bp。
信用债整体更为抗跌，信用利差多收窄，其中：
（1）长端普信债继续领涨，部分7-10年期债项收益率及信用利差压缩逾5bp；
（2）后半周资金面边际收敛的情况下，短端利率、类利率品种收益率多跟随调整；但普信债整体体现抗跌性，摊余债基、科创债指数基金或继续带来中长端信用债配置需求，在中长端信用曲线平坦化的情况下，或间接形成短信用的调整“阻力”。
从机构参与角度观察：
当周，主要买盘对信用债的买入力度维持相对平稳，基金、其他资管仍为主力参与方；而对超长普信债的买入力度有着明显提升，这里面除基金对超长信用债的参与力度边际提升外，其他资管连续两周成为超长信用债的买入主力。
在设定信用组合2.5年中性久期的情况下，构建哑铃型和子弹型两种策略组合：
①哑铃型=1年AA(2)城投债（60%）+2年AA(2)城投债（20%）+5年AA中短票（10%）+10年AAA中短票（10%）；
②子弹型=2年AA(2)城投债（50%）+3年AA中短票（50%）。
当周策略组合表现来看，哑铃型策略组合和子弹型策略组合分别录得0.0716%、0.0724%的持有期收益，子弹型策略组合收益小幅跑赢哑铃型。
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哪些信用品种更稳健？
回顾过去几年自9月中旬至年底的主要债券品种收益率及信用利差表现来看：
除2022年受赎回负反馈影响外，其他年份债市收益率整体下行，但信用品种表现多数时间弱于利率品种，对应信用利差被动走阔。
品种间对比而言：
（1）商金债的波动率相对更小，对应债市调整期间跌幅相对更低；相对应地，收益率下行阶段，利差压缩幅度也相对较弱。
（2）中短端信用品种的波动率相对低于长端及超长端，对应多数年份超长信用债利差相对更为承压；但若发生类似2022年赎回潮引发阶段性流动性紧张情形，短端品种调整幅度则更大。
（3）在债市收益率多数时间处在下行趋势中的情况下，二永的表现相对要优于普信债。
站在当前节点往后看：在第一批&第二批中小公募摊余债基、科创指数债基集中申报的情况下，后期债基对信用债仍有较为稳定的需求，信用利差大幅调整的空间不大；且在当前债市整体仍处在“资产荒”的情况下，阶段性调整或更多带来逢高配置机会。
信用品种内部而言：
（1）市场抢跑中小公募5年期左右摊余行情的情况下，5-10年长端普信债收益率下行明显，当前点位赔率偏低；
（2）相比之下，2年期短端信用品种当前收益率及信用利差所处分位数相对更高；
（3）二永债相较于普信债仍具有相对票息优势，但也需注意当前二永利差接近布林线下轨，后市如若或有扰动增加，二永债的波动预计或也将增加。
※风险提示
1、基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。
2、样本偏误。本篇报告中部分债项所展示数据的样本券选取原则不同，或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离。
3、成交数据处理及局限性。二级成交数据分别来自平台和经纪商，考虑到原始数据源信息维度的准确性及真实性，对平台、经纪商成交数据作分开统计，其中平台成交侧重统计成交量信息，经纪商成交侧重统计成交价格信息，受限于数据可得性，经纪商来源数据或有缺失。
4、测算假设偏差。文中部分信息基于一些假设，可能和实际存在偏差。
※研究报告信息
证券研究报告：《信用策略周报20260913：年内收官，什么信用品种最稳？》
对外发布时间：2026年09月14日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005 ； 刘雪 S1110525060001
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