政策落地与减持时点的”巧合”
2026年9月9日，港股海底捞（06862.HK）开盘即遭重挫，盘中一度跌超12%，最终收跌9.14%，市值一日蒸发约58亿港元。
这场资本市场震荡的导火索，是前一交易日盘前一笔悄然落地的大宗交易——海底捞创始人张勇之妻舒萍通过其家族信托持股主体SP NP Ltd.，以每股10.62港元的价格减持2.59亿股股份，套现约27.5亿港元。短短四个月前，张勇刚刚以每股13.39港元的均价增持1135万股，耗资约1.52亿港元高调释放信心。
创始人“夫增妻减”的矛盾操作背后，市场普遍将目光投向了一个多月前财政部、税务总局联合发布的2026年第21号公告——这份被业内称为“离岸信托征税里程碑”的文件，正在以一种超出预期的速度和力度，重塑中国高净值人群的财富管理格局。
海底捞27.5亿港元减持
2026年9月8日盘前，市场录得16笔海底捞大额成交，总额约27.5亿港元，每股作价10.62港元，较前一交易日收盘价11.38港元折让6.7%，瑞银担任单一账簿管理人。
盘后海底捞发布公告确认，控股股东集团成员SP NP Ltd.于当日通过大宗交易出售2.59亿股股份，占已发行股份总数约4.65%，套现约27.51亿港元（约合人民币23.58亿元）。公告特别强调，本次出售“纯粹出于股东自身资金需要及财务安排”，与公司业务、营运及发展前景无关。
股权穿透显示，SP NP Ltd.由UBS Trustees (B.V.I.) Limited以Rose Trust受托人身份全资拥有，而Rose Trust正是舒萍以财产授予人及保护人身份设立的全权家族信托。减持完成后，海底捞控股股东合计持有25.35亿股，占比约45.49%，仍掌握超过30%投票权，控股地位不变。
市场反应之所以剧烈，核心在于时间线的矛盾：今年5月21日至22日，张勇刚刚以每股13.39港元的均价买入1135万股，耗资约1.52亿港元，并称“不排除进一步增持”。而舒萍此次减持价仅相当于张勇增持成本的约八折，这种“左手增持、右手减持”的反常操作，自然引发了市场对真实原因的探寻。
2026年第21号公告：离岸信托全生命周期征税
摩根士丹利在发布的研报中直言，此次减持可能与近期出台的离岸信托税务新规有关。
这份引发市场震动的政策文件，正是2026年7月24日财政部、税务总局联合发布的《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026年第21号），以及同日国家税务总局配套发布的征管公告（2026年第15号）。（相关阅读：
《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026年第21号公告），明确对离岸信托的设立、存续及清算环节均按20%税率征收个人所得税，并以”实质重于形式”为穿透原则。这是我国首次针对离岸信托个税出台的系统性规则。
公告核心内容可概括为三个环节的穿透式征税：
设立环节：居民个人将财产装入离岸信托，以财产装入时市场价值扣除财产原值和合理费用后的余额为应纳税所得额，按照”财产转让所得”申报缴纳个人所得税（税率20%）。通过他人代持但由个人实际出资、负担、控制的，视为该个人装入。
存续环节：居民个人离岸信托及该信托持有、控制、管理的境外实体，在存续期间产生的收益，无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人，按年申报缴纳个人所得税。收益分为”财产转让所得”和”利息、股息、红利所得”两类，分别适用20%税率，不得相互抵减。值得注意的是，信托设立及存续期间产生的受托人报酬、信托管理费、法律服务费、投资顾问费等各项费用不得抵减应纳税所得额。
终止/清算环节：居民个人离岸信托终止时，以全部信托财产的清算收益为应纳税所得额，按照”利息、股息、红利所得”申报缴纳个人所得税。此外，居民个人转为非居民个人时，以转换当日信托财产市场价值扣除原值后的余额为应纳税所得额，同样按20%税率清算纳税。
存量信托的90天过渡窗口
对于存量信托，公告设置了90日过渡窗口：相关人士须在2026年10月22日前申报并补缴自2023年1月1日至2025年12月31日期间装入信托资产所涉未缴税款，以及2026年1月1日前存续期间产生的收益税款。在窗口期内补缴可免收滞纳金；逾期未缴将按日加收万分之五的滞纳金，情节严重可处0.5倍至5倍罚款或追究刑事责任。
据同花顺iFinD数据，2023年至2025年海底捞现金分红总额达136.8亿港元，年股利支付率均超过90%。市场测算，张勇夫妇仅信托存续期间的分红收益或需补缴约14亿元税款；若再算上本次减持所得按20%税率缴纳的个税（约5亿元），合计补税压力不容忽视。
尽管张勇夫妇已取得新加坡国籍，但根据21号公告第十一条规定，取得外国国籍、境外长期或永久居留权，但主要经济利益来源于中国境内的个人，可判定为有住所居民个人。若主要经济利益仍在中国境内，仍可能被认定为中国税务居民，避税空间有限。
不过，税务因素目前仅为外界推测，海底捞官方在回应时仅表示该出售”纯粹出于股东自身资金需要及财务安排”，并未公开承认减持是为了筹集资金补缴税款。截至2026年9月，尚无权威部门公布张勇家族具体补税金额或申报进展。
政策落地与减持时点的”巧合”
市场之所以将此次减持与信托补税紧密关联，关键在于时间线的精确叠加。
•7月24日：21号公告正式发布，90天补报窗口开启
•9月8日：舒萍通过Rose Trust/SP NP Ltd.减持2.59亿股，套现27.5亿港元
•10月22日：90天补报窗口关闭，逾期将面临滞纳金和罚款
舒萍此次减持发生在9月8日。往前看，是7月24日新规落地；往后看，是10月22日申报大限，这笔27.5亿港元的交易，正好卡在过渡窗口的中段。
花旗集团经济学家余向荣曾对媒体表示，港股可能会成为受影响较明显的资产类别，部分内地公司的创始人通过信托持有这些股票的股权。他表示：“追溯性的90天窗口期，可能引发’强制性或预警性的减持’，以筹措合规所需资金。”
北京大成律师事务所高级合伙人黄利军对媒体表示：“如动用信托资金本身来支付税单，可能会触发额外的税负。”
当然，把这次减持和补税直接画等号，目前仍属市场猜测，真实原因目前尚无法确认。但老板娘的钱袋子，可能正面临某种只有内部人才清楚的压力。
海底捞老板娘减持27.5亿港元事件，表面上看是一次大股东减持引发的股价波动，实质上却折射出中国跨境税收治理进入深水区的标志性信号。离岸信托从”税务避风港”到”透明纳税主体”的身份转变，正在重塑高净值人群的财富规划逻辑。
海底捞案例并非孤例。近年来，越来越多内地企业家通过离岸全权信托持有上市公司股权，既能做财富传承安排，也能在税务和债务隔离上留出空间。
21号公告的出台，意味着过去依赖离岸架构实现的税务递延空间已被大幅压缩，这套”标准配置”的底层逻辑发生了根本性变化。对于高净值人群和相关企业而言，财富传承规划需要从”税务优先”转向”合规先行”，合规应对与架构重构已不是”要不要做”的问题，而是”何时做、怎么做”的紧迫课题。
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