文 | 张佳儒
你相信2025年刚扭亏的公司，未来三年能赚4亿元？
9月14日，A股汽车零部件上市公司香山股份公告称，公司拟购买武珞智慧100%股权，交易对价暂定为8亿元，交易对象为宁波亘曦、浙江秦桐、智焱芯合、温州群宏、瑞晟智能、王凌。
财务数据显示，武珞智慧2024年净利润亏损231.73万元，2025年扭亏。宁波亘曦、浙江秦桐等四股东做出业绩承诺，约定武珞智慧应在2027年至2029年实现扣非净利润累计不低于4亿元。
这项业绩承诺影响了武珞智慧的估值。2025年10月，上市公司瑞晟智能投资3000万元入股武珞智慧，取得其25%的股份。以此计算，武珞智慧100%股份的估值大约为1.2亿元。
不到一年的时间，香山股份拟8亿元收购武珞智慧，这意味着其估值增幅超过566.67%。香山股份董办工作人员表示，估值变化主要是因为此次交易设置了严格的业绩对赌，瑞晟智能入股时没有这项业绩保证。
就在披露收购预案前的8月，香山股份刚完成6.45亿元定增用于补充流动资金，如今抛出8亿并购案，这背后，公司交出一份上市十年首次亏损的半年报。这起并购，可谓香山股份主业承压下的一场豪赌。
拟8亿买的“沐曦总代理”，未来3年能赚4亿元？
两家上市公司先后入股、估值短期内大幅攀升、叠加高额业绩承诺，武珞智慧究竟什么来头？
根据香山股份公告，武珞智慧成立于2021年9月，自2024 年起正式切入AI 算力业务，系国内AI 算力领域软硬件一体化解决方案服务商。
武珞智慧身上最显眼的标签之一，是“沐曦总代理”。公司官微显示，作为沐曦的行业总代理，公司将依托其在GPU模组渠道供应方面的深厚积累，协同推进国产高性能GPU在多元场景的落地应用。
沐曦股份是国内高性能通用 GPU 的领导者之一，产品性能达到了国际上同类型高端处理器的水平，在国内处于领先地位。
身处热门赛道，坐拥实力合作伙伴，武珞智慧业绩增长较快。
2024年和2025年，武珞智慧营收分别为294.33万元、3665.98万元，净利润分别为-231.73万元、1907.26万元。2026年上半年，公司营收3.05亿元，净利润2810.13万元，远超2025年全年的水平。
伴随营收规模的快速扩大，武珞智慧的估值也经历了大幅攀升。
2025年10月，瑞晟智能增资武珞智慧时，该公司整体估值约为1.2亿元。而香山股份拟8亿元收购武珞智慧100%股权。这意味着，在不到一年的时间内，武珞智慧估值涨幅超过566%。
截至2026年6月末，武珞智慧总资产为2.20亿元，所有者权益为8682.46万元，按8亿元暂定交易总对价计算，相对于标的账面净资产的增值幅度达821.40%。
支撑此次8亿元估值的核心，在于交易对手方给出的高额业绩承诺。根据协议，宁波亘曦、浙江秦桐等四名股东承诺，武珞智慧需在2027年至2029年期间，实现扣非净利润累计不低于4亿元。
结合武珞智慧历史财务数据，这一业绩承诺目标可谓宏大。毕竟，武珞智慧2025年刚扭亏，2026年上半年净利润为2810.13万元，距离“三年赚4亿”距离不小。这起并购，堪称香山股份的一起豪赌。
更耐人寻味的是，这份业绩承诺期刻意“跳过”了2026年。这是否意味着，交易对手方对武珞智慧近期的业绩爆发仍缺乏底气？
与此同时，原股东瑞晟智能的退出方式也引发关注。公告显示，在本次“发行股份+支付现金”的交易中，瑞晟智能所持武珞智慧股权被安排为100%现金支付，且不参与业绩承诺。
一个无法回避的疑问是：若武珞智慧真是一座即将爆发的“金矿”，作为原股东的瑞晟智能，为何没有接受部分股份对价以共享未来红利，反而选择在业绩兑现前夜“落袋为安”？
整体而言，这份业绩承诺不仅直接关系到标的估值的最终落地，更将成为影响香山股份未来三年财务表现与估值走势的关键变量。
上市10年半年报首亏，定增补流后跨界，香山股份寻新增长极
香山股份是一家汽车零部件上市公司，主营产品覆盖智能座舱部件、新能源充配电系统的设计、开发、制造及销售。
8月25日，香山股份发布了2026年半年报。上半年，公司实现营收24.02亿元，同比下降18.23%；归母净利润为-1229.90万元，上年同期为5297.84万元。
自2017年5月上市以来，公司近十年间首次在半年报中录得亏损。
从收入结构看，业绩失速的症结清晰。汽车智能座舱部件仍是公司核心支柱，上半年营收占比达65.27%，但同比下滑19.51%；新能源汽车充配电及其他业务合计贡献33.98%的营收，收入增长50.40%，但未能有效对冲主力产品的收入下滑。
正是在这一背景下，香山股份将AI算力赛道视为破局的关键。公司明确表示，原有汽车零部件业务增长放缓，通过并购武珞智慧实现战略升级，构建“汽车零部件+AI算力”双轮驱动的业务格局。
香山股份认为，武珞智慧与公司在客户资源、下游应用场景可实现深度协同，有利于上市公司未来发展，有利于打造新增长曲线。
转型的愿景宏大，但香山股份资金层面的操作节奏，却引发了市场的诸多疑问。
就在8月12日，香山股份6.45亿元定增正式落地，由大股东均胜电子全额认购，募资用途为补充流动资金。
此次定增发行价格为31.20元/股。8月份，香山股份股价一路走高，单月涨幅38.74%，8月31日收盘价53元，远高于定增发行价。
定增发行与抛出并购计划的时间衔接，引得市场上有观点猜测，是否存在“先低价锁定筹码、再释放利好拉升”的资本操作？香山股份尚未对此回复。
不过从时间线看，这笔定增预案早在2025 年4月就已经审议通过。对于定增补流目的，香山股份表示，为应对汽车零部件行业激烈竞争，公司拟加大投入，车端重点聚焦智能化产品创新。同时，公司也将积极关注低空经济、机器人等前瞻方向进行研发布局。
这笔定增资金确实增强了公司现金流缓冲，但从目的上，并非为此次并购所预留，也似乎并不足以覆盖本次并购开支。
根据公告，香山股份本次8亿元并购采用“发行股份+现金支付”方案，现金对价占比51%，公司将募集配套资金，拟用于支付现金对价、中介机构费用、武珞智慧项目建设、偿还银行借款、补充流动资金等。
二级市场也用投票表达了对这笔跨界收购的分歧。9月15日，香山股份复牌直接跌停，9月16日盘中一度大跌近9%，尾盘翻红；9月17日股价继续上行，涨幅5.33%，报收50.75元，总市值77.52亿元。
可见，资本市场对于香山股份这场主业承压背景下的跨界并购，最终的态度仍有待持续观察。
综合看来，香山股份此次跨界并购AI算力赛道，意在构建双轮驱动格局以应对主业承压。武珞智慧未来的业绩表现，将成为香山股份转型成败的关键。未来，香山股份能否如愿并购，两家公司能否实现业务协同与业绩兑现，我们将保持关注。
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