撰稿｜周秋寒
9月17日，福建广生堂药业股份有限公司发布公告，拟使用募集资金向控股子公司福建广生中霖生物科技有限公司增资5.87亿元，全部用于实施“创新药研发项目”。
本次增资完成后，广生堂对广生中霖的持股比例将从75.32%提升至79.36%，少数股东均不参与同比例增资，广生中霖仍为广生堂控股子公司，合并报表范围保持不变。
作为广生堂2025年度定增的核心募投方向，这笔资金的落地标志着其乙肝功能性治愈“登峰计划”正式进入规模化临床推进阶段。从定增发行获多家机构抢筹，到增资款定向注入研发主体，广生堂在创新药赛道的布局正在从战略规划逐步走向临床兑现。
01.
广生中霖估值溢价1103%
广生中霖成立于2021年11月，是广生堂为承载创新药业务专门设立的研发平台，也是其乙肝功能性治愈“登峰计划”的实施主体。
所谓“登峰计划”，是广生堂针对慢性乙型肝炎（乙肝）功能性治愈提出的全口服联合治疗方案及临床研究矩阵。该计划通过“GST-HG141（核心蛋白调节剂）+GST-HG131（表面抗原抑制剂）+核苷（酸）类抗乙肝病毒药物（NAs）”三联全口服方案，实现病毒载量控制、病毒源头控制和表面抗原清除的协同互补，旨在通过有限疗程实现乙肝的功能性治愈。
该计划包含“Peak-Triple（三联全口服半年疗程）”、“Peak-Immune（一年全口服+免疫巩固）”及“Peak-Core（单药Ⅲ期及两年拓展）”等梯次临床研究，旨在探索并验证最佳的全口服治愈方案，是广生堂乙肝创新药管线的核心战略。
广生中霖作为该计划的核心运营平台，统筹所有管线的临床推进、专利全球布局与后续商业化筹备工作，是广生堂从仿制药企向创新药企转型的核心载体。
因此，广生中霖这家成立不足五年的公司，几乎汇聚了广生堂所有的创新药研发资源，其估值增长的曲线，恰好对应着核心管线的临床推进节奏。
根据北京中企华资产评估出具的报告，以2026年7月31日为评估基准日，广生中霖股东全部权益市场价值为30.23亿元，而其净资产账面价值仅为2.51亿元，增值率达1102.65%。而在2025年9月的市场化增资中，广生中霖的投前整体估值为25亿元，不到一年时间估值再涨超20%，背后是两款核心创新药管线的持续突破。
作为研发阶段的创新药企业，广生中霖的财务数据呈现出典型的投入期特征。2025年，该公司实现营业收入1324.12万元，净亏损1.06亿元；2026年上半年营业收入29.85万元，净亏损3068.82万元。亏损的扩大与研发投入的增加直接相关，随着两款核心药物进入临床关键阶段，相关的试验投入、人员投入都在持续增长。
本次增资所投向的两款管线，正是广生中霖的核心资产，也是“登峰计划”的关键组成。
其中，GST-HG141（奈瑞可韦）是全新机制的乙肝核心蛋白抑制剂，拥有全球自主知识产权，其作用机制是诱导形成缺乏遗传物质的空病毒衣壳，同时抑制cccDNA在肝细胞核内的形成，从源头阻断病毒复制。目前，该药物已完成Ⅲ期临床全部受试者入组，2024年12月被纳入突破性治疗品种，是国内同靶点进度最快的管线之一。
另一款GST-HG131是乙肝表面抗原抑制剂，靶向PAPD5/7靶点，能够使HBV mRNA去稳定并降解，从而阻断表面抗原的合成。临床前数据显示，其对HBsAg具有显著的下调作用，2025年7月也被纳入突破性治疗品种。
两者与核苷（酸）类药物组成的三联全口服方案，能够从病毒复制源头抑制、表面抗原清除、基础病毒控制三个维度形成协同，是当前全球乙肝功能性治愈领域最受关注的探索方向之一。目前该联合方案的Ⅱ期临床已完成首例受试者入组，后续还将推进至Ⅲ期研究。
02.
老牌药企转型的弯道超车样本
本次增资并非孤立的企业动作，而是广生堂整体战略转型的关键一步。
作为一家以仿制药起家的老牌药企，广生堂在集采政策持续推进、仿制药利润空间收窄的行业背景下，早早确立了向创新药转型的战略，而乙肝功能性治愈正是其选定的核心突围赛道。
从资源配置的角度看，本次增资的逻辑十分清晰：将定增募集的资金精准注入研发主体，实行专户管理、专款专用，确保每一分钱都用在临床推进上；同时通过单方面增持提升持股比例，强化对创新药平台的控制权，保障研发战略的一致性和执行力。
这种聚焦核心赛道的思路，与当前医药行业的整体调整方向高度契合：无论是头部企业还是中型药企，都在从多元化布局转向收缩战线，通过资源集中提升研发效率。
这一趋势在整个医药行业都有清晰体现。
曾经以仿制药为核心的恒瑞医药，历经多年转型后，2026年上半年创新药销售收入占比首次突破六成，达到63.16%，累计研发投入超过400亿元，成长为国内创新药龙头。
以输液业务起家的科伦药业，也将创新药作为第二增长曲线，在ADC、生物类似药等赛道快速布局，逐步摆脱对传统业务的依赖。
即便是华润系这样的产业巨头，也在通过剥离非核心亏损资产、聚焦核心主业的方式优化资源配置，本质上都是在行业低速增长期，将资源向高价值、高潜力的业务倾斜。
不同于头部药企的全领域布局，广生堂选择的是差异化的细分赛道突围路径。
乙肝是我国重大公共卫生问题，现存慢性乙型肝炎患者数量庞大，现有标准治疗只能长期抑制病毒复制，无法实现功能性治愈，临床需求远未被满足。乙肝功能性治愈药物一旦获批，不仅拥有广阔的市场空间，也具备重大的临床价值和社会价值。国内药企在该赛道的突破，既能够填补本土治疗方案的空白，也有望打破跨国药企在肝病领域的长期垄断，降低患者的用药负担。
对广生堂而言，本次增资到位后，两款核心管线的临床推进速度将进一步加快。若GST-HG141顺利完成Ⅲ期临床并获批上市，将成为国内首批自主研发的乙肝功能性治愈相关药物，为公司带来全新的业绩增长点。而三联方案的持续推进，则有望在更长周期内构建起乙肝治疗领域的产品矩阵，形成差异化竞争优势。
从更长远的行业视角看，广生堂的转型路径也为众多中型仿制药企提供了参考样本。在仿制药红利消退的时代，并非只有全面布局创新药一条路可走，聚焦特定治疗领域，深耕差异化作用机制，集中资源推进核心管线，同样有希望弯道超车。
*封面来源：AI生成
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