中经记者 顾梦轩 李正豪 广州 北京报道

国内服务器龙头浪潮信息（000977.SZ）拟加码布局AI基础设施和液冷赛道。

近日，浪潮信息发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》（以下简称《定增预案》），拟向特定对象发行不超过9600万股股票，募集资金总额不超过90亿元，主要投向AI基础设施、液冷算力、存算融合研发、高密度算力装备升级及补充流动资金。

《中国经营报》记者注意到，2026年上半年，浪潮信息经营活动产生的现金流量净额为负，但货币资金相对充足，这可能也是浪潮信息此次定增的原因之一。

受访人士向记者表示，此次定增后，浪潮信息存在每股收益等财务指标被摊薄的风险。

关于此次定增的目的，浪潮信息在《定增预案》中表示，第一，提升公司高端算力产品的系统化服务能力和供给能力；第二，强化公司在绿色算力基础设施领域的业务布局；第三，提升公司前沿技术研究、产品迭代创新以及技术成果转化能力；第四，优化公司产品结构，提升产品良率与交付速度；第五，补充流动资金，优化资本结构，增强持续盈利能力。

南开大学金融学教授田利辉向记者指出，算力竞赛下，浪潮信息服务器业务薄利、高周转、重资金占用。公司上游备货需巨额预付，下游回款慢，规模越大资金缺口越深。90亿元中27亿元补充现金流，说明定增既是战略扩张，也是周转补血。

技术迭代、交付扩容、资金周转

浪潮信息在《定增预案》中表示，作为全球算力基础设施领域的头部企业，公司多年来一直积极响应国家政策号召，在液冷领域不断加强技术积累与产品创新，致力于为行业客户提供高效节能、绿色低碳的算力基础设施产品与整体解决方案。

公司本次募投项目之一将围绕超高密度液冷原生整机柜服务器产品、预制化液冷数据中心快速交付系统及液冷原生计算架构等方向协同推进，强化关键技术的研发与相关产品的产业化能力。

经济学博士后石磊在接受记者采访时指出，浪潮信息此次拟募资90亿元定增，旨在顺应AI算力需求爆发趋势，推动公司从硬件组装向高附加值系统级服务转型。

一方面，公司计划将63亿元投向AI基础设施、液冷原生算力及存算融合等核心主业，以卡位超节点与集群级算力，提升高端系统化服务能力并巩固行业龙头地位。

另一方面，石磊表示，为应对重资产模式下大规模备货带来的资金占用压力，公司拟用27亿元补充流动资金，以缓解供应链压力并增强公司关键部件获取能力，最终实现盈利结构的重塑与估值逻辑的升级。

对于浪潮信息此次募资五大部分的不同侧重，石磊向记者表示，此次浪潮信息围绕“技术迭代、交付扩容、资金周转”三条主线展开全面再投入。

其中，高达54亿元资金作为核心侧重，精准投向新一代AI基础设施、液冷原生算力及存算融合研发，旨在解决智能体规模化部署下的系统协同、高密度散热及底层架构创新等痛点。

石磊同时指出，投入9亿元的资金用于高密度算力装备智造升级，以提升复杂AI服务器的良率与交付速度，确保研发成果高效转化为收入。

“此外，为应对重资产模式下大规模备货带来的营运压力，公司还安排27亿元资金用于补充流动资金，从而为研发和产能扩张提供周转空间并保障资金链安全。”石磊说。

现金流紧张

《定增预案》显示，本次发行募集资金到位后，公司筹资活动现金流入将出现大幅增长；同时，短期内因募投项目建设投入，公司投资活动现金流出亦将相应增加。

中长期来看，随着募集资金投资项目逐步建成投产、实现产能释放与效益转化，以及公司产品迭代和研发项目持续推进，公司经营活动现金流有望进一步改善和提升。

根据浪潮信息半年报，今年上半年，浪潮信息经营活动产生的现金流量净额为-74.93亿元，现金流较为紧张；但浪潮信息的货币资金较为充足，2026年上半年，浪潮信息货币资金122.69亿元。

对于浪潮信息现金流紧张的原因，田利辉向记者指出，主要原因是备货与回款错配：公司存货526.79亿元、预付款165.4亿元，大量现金沉淀在供应链；合同负债283.69亿元，收入确认滞后。“经营现金流净流出扩大，确是定增重要动因，27亿元补流直接对应。”田利辉说。

而对于公司货币资金较为充足的原因，田利辉表示，浪潮信息的货币资金122.69亿元是周转中的“过路资金”，需应付采购、薪酬、债务，很快又转为存货和预付款。同期短期借款暴增至131.28亿元，说明公司靠借钱维持周转。账面有钱，不等于可自由支配。

“缺口主要在一季度。”中央财经大学会计学院教授宋顺林向记者表示，一季度，浪潮信息经营活动产生的现金流量净额为-77.72亿元，二季度单季约2.8亿元，季度内收支基本平衡。

“而这也是浪潮信息定增的原因之一。”宋顺林表示，但要区分两层：季节性的负现金流往年到年底都会回正，定增真正要应对的是逐年加深的垫资规模。“负现金流是囤货的代价，不是回款出了问题。”

西北大学经济管理学院教授石阳向记者指出，浪潮信息现金流为负，货币资金为正，这个看似矛盾的现象，其实是存量和流量的区别。账上货币资金是某一时点的存量，现金流则是一段时期的流量。

石阳向记者分析，对浪潮信息这样年营收1000多亿元、低毛利高周转、采购要大量付现的企业来说，100多亿元的货币资金可能也就是一个月营收的量级，何况其中相当一部分应该还是靠短期借款支持的。所以“充足”或许只是相对日常兑付而言；相对于扩张的速度，资金是偏紧的。

财务指标或被摊薄

谈及此次定增对公司财务状况的影响，浪潮信息在《定增预案》中表示，本次发行募集资金到位后，随着募集资金投资项目的实施，公司高端产品供给能力、配套服务水平与核心业务竞争力将在中长期稳步提升，有助于持续拓宽公司营收增长空间、提升整体盈利能力与综合经营业绩。

但短期内，受项目建设周期及新增产能消化周期等因素影响，公司存在每股收益等财务指标被摊薄的风险。

对此，石磊向记者指出，从正面看，股权资金的注入不仅有望将公司资产负债率（今年上半年为77.2%）降至71%左右，有效缓解重资产模式下的资金周转压力，还将通过精准投向AI基础设施与液冷算力等前沿领域，推动公司从低毛利硬件组装向高附加值系统级服务转型，从而在中长期重塑盈利结构与核心竞争力。

关于每股收益等财务指标被摊薄的问题，宋顺林向记者指出，浪潮信息股本摊薄比例约6.5%，由9600万股的上限锁定。

“而ROE摊薄更重。”宋顺林指出，浪潮信息上半年加权平均ROE达12.74%，据此粗略估算归母净资产约230亿元（中报披露约为245.3亿元）。若90亿元定增全额落地，净资产将增厚近四成，而募投项目短期难以贡献利润，ROE短期承压在所难免。

石阳向记者指出，财务指标摊薄不可避免，但也有不被注意的另一面。

他表示，浪潮信息这次发行价（经计算约93.75元/股）明显高于每股净资产(约16.7元/股)，发行后每股净资产不降反升，资产负债率也会有所下降。所以准确地说，摊薄的是短期每股收益，增厚的是每股净资产和资本实力。“中长期看值不值，取决于募投项目后续的回报兑现。”

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：燕郁霞）