本文是《即时零售传》第335集

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有市场人士告诉老张，美团的策略是在不亏损的情况下夺回市场份额，并不是继续维持现状、追求更大的盈利。

对于这个说法，根据老张的观察，大概率是真的。

因为对于美团而言，长痛不如短痛，长期两强缠斗，不仅会不断失血，而且会给淘宝闪购成长时间，最终丢失UE成本优势。

不要被盈利转正所迷惑，美团想要的是地盘而不是利润

很多人对外卖盈利有一个错误的认识，认为只要运营得当，就可以提高每单的利润，其实并不是这样的。

外卖的利润，并不是靠运营出来的，而是靠份额堆出来的。

早期美团外卖市占率冲到七八成的时候，每单可以赚一块多钱，并不是因为骑手突然跑得快了，也不是因为商家突然愿意多给佣金了，而是由于绝对市场份额带来的规模效应和定价权。

订单密度大，一个骑手一趟可以捎带三四单，履约成本自然也就降低了；

商家对平台高度依赖，也可以大胆提高佣金。

如今的情况已经和以前不同了。

有了淘宝闪购这个强劲对手，美团外卖整体市占率大约为五到六成左右，已经失去了定价权。

摆在美团面前的，有两条路。

第一条就是收缩营销以及补贴投入来保证利润，把财务报表做好看。

从短期来看，单均盈利稳定，利润数据好，资本市场也会给它估值。

但是这样发展下去的话，市场份额大概率就会稳定下来了，美团和阿里系大概会是五五开或者四六开的局面，陷入长期的“缠斗”状态。

缠斗的结果是什么呢？拿朴朴、小象的即时零售举例就知道了。

广州和深圳这两个市场，两边打了很多年，都没有把对方打出去，份额一直很胶着。单量不低，密度也有，但是赚不到钱。

有人告诉老张，说朴朴整体上是盈利的，在福州、厦门这样的城市一家独大，赚得非常舒服，在武汉、成都也能赚钱，但是广州、深圳的市场一直打平或者微亏。

其中的主要原因就是：份额没有拉开差距，也就没有定价权。

你一涨价格，用户就会跑去别的地方；你一撤掉补贴，商家就会反水。最后就是大家辛苦赚钱，谁的日子都不好过。

外卖成本结构中，配送费用所占比例较大，订单密度直接决定了履约效率。

市场上如果两家势均力敌，用户两边都用，商家两边都开，那么订单密度就上不去，成本也就降不下来。

最终的结果就是互相拖着，谁也无法回到以前高利润的时代。

第二条路就是现在的市场传闻中的：主动投入，夺回市场占有率。

逻辑也很简单：长痛不如短痛，现在投出去的每一笔钱，都是为了让市场份额恢复到绝对的优势地位，等到份额拉开差距之后再谈盈利也不迟。

高盛最近的研究报告也侧面证实了这一点，提到美团第三季度外卖盈利预期降低，并非只是由于天气原因，更多的是对于市占诉求而做出的选择。

阿里的钱袋子：厚归厚，可AI才是“吞金兽”

很多人觉得阿里实力很强，烧外卖的钱无关痛痒，可以一直烧下去。这句话是对的，但是并不完全正确。

首先需要纠正的是有些自媒体常常会犯的一个错误，即把“自由现金流流出”看作是“阿里不再赚钱”的标志。

阿里巴巴的主要业务一定都是盈利的，在2027财年第一季度的时候单季经营活动产生的现金流净额已经达到了229.45亿元。

但是资本支出太大了。单季676.78亿元的投资规模增长了75个百分点，主要部分被用于AI算力基础设施建设上面：

GPU服务器、数据中心、算力集群等，都是真金白银的投资，这就形成固定资产了，不能马上产生收益。

因此从自由现金流的角度来看就很明了：阿里已经连续两个季度出现自由现金流净流出的情况了，在2026财年的第四季度净流出173亿元，在2027财年第一季度则进一步扩大到了446.7亿元。

赚的钱不够用来投算力的，还要吃老本。

不久前阿里配售融资了800亿港币，这笔钱是专门用来做全栈AI能力以及基础设施建设的。

阿里的核心战场在AI，这是关系到未来十年的战略，优先级高于本地生活。

那么外卖方面，阿里可以支撑多久呢？

根据一些机构的测算，淘宝闪购目前的日均订单量大约为6000万单，平均每单亏损在1.5-2元之间，算下来每天要亏损一亿元，一年下来就是400多亿。

2027财年的阿里外卖业务预估亏损450亿，这对阿里来说并不是扛不住，因为电商主业每年大概能输血1700亿，云业务还会给公司带来大约270亿的利润，总体来看是可以承受的。

但是AI方面一年要亏损500-700亿，到处都需要花销，外卖不可能无限制地增加预算。

阿里巴巴家底丰厚，到2026年6月底时，现金和其他流动性资产大约有4745.05亿元，资产负债率是43.2%，整体财务状况挺不错。

美团的AI投入也可以拿来作比较。

美团到2025年的全年研发总投入达到260亿元人民币，其增速达到了23%，其中大量的资金被用到了AI大模型LongCat、无人配送以及商家AI助理等方面。

但是主要是研发费用，并未出现大规模的算力资本支出，走的是场景落地的道路，与阿里重基建的路线完全不同。

所以美团的研发压力是有，但是不会像阿里那样出现巨额资本开支把现金流消耗掉的问题。

UE优势正在收窄：美团的护城河能守多久？

目前行业内有一个说法，就是美团外卖的UE（单均盈利）比淘宝闪购高1.7-2元，运营效率优势很大。

虽然有这个差距，可若是认为这种优势是长久存在的，那就跑偏了。

美团的UE优势主要是由两个方面构成的：一方面是因为订单密度大，配送网络运行了这么多年，调度系统很成熟，骑手路线规划得当，每单履约成本较低；

另一方面是因为美团高端用户的比例更大、客单价更高、单均收入更好。

但是这两个优势都会随着时间的推移而逐渐消失。

先聊履约效率。外卖配送没有不可逾越的技术障碍，本质上就是靠订单量来养活的。

淘宝闪购如果能够保持日均六七千万的单量，跑上两三年，配送网络密度上来之后，系统迭代到位了，运营经验积累充分了，履约成本自然就会降低。

当年美团也是由亏损、低效率发展起来的，并没有哪家天生就高效率。等到双方的单量达到同个量级的时候，那二者履约成本方面的差距就会很小了。

再来说说客单价。阿里也在暗中补齐自己的短板，很多人或许还没发现，淘宝闪购有一个叫做“家宴”的项目进行了灰度测试，走的是高端到家餐饮路线，和普通的外卖是两条完全不同的赛道。

合作的对象都是潮上潮、解香楼、甬府这样的高端餐饮品牌，很多都达到了米其林和黑珍珠的标准。

目的很明确：就是去尝试高客单价的细分市场，抢夺高端用户的份额，提高整体的单均收入水平，弥补自己在用户结构上存在的不足。

而且阿里还有6400万88vip用户，只要有足够的时间，阿里可以把体系内的高端用户引导到淘宝闪购。

等到效率追上来了，客单价也提起来了，双方的UE差就会缩小很多，到那时美团的优势就没有那么明显了。

单纯的打价格战是消耗战，但是同时进行补短板的话，战局就不是那么简单了。

多线作战的困局：谁都不敢all in

实际上，双方都很难，没有谁可以把所有的资源都投入到外卖这条线上去，因为大家都在多线作战。

美团所面临的压力是多方面的。到店团购曾经是很好的“利润奶牛”，但是现在受到了抖音很大的冲击。

抖音是以“内容种草+团购下单”的方式运作的，和美团“人找店”的搜索模式完全不同。

大量的商家在两个平台都进行了双重入驻，这就相当于多了一个流量入口，商家的议价能力也随之增强，从而迫使美团降低佣金、加大补贴力度。

酒旅板块也和携程打的有来有往，监管部门对于行业的价格秩序也管得很严格，也不会做出过于激进的举动。

再加上这两年市值下跌，资本市场上也有压力，不可能像当年千团大战一样不顾一切地烧钱。

因此美团外卖的底线就是不能亏损，在此基础上能抢到多少市场份额就抢多少。

由于有了这个底线，所以阿里防守起来就比较从容了，你不能亏，我可以亏一点，那么份额就很难被迅速抢走。

阿里方面，主要关注点就是AI。平头哥芯片、千问大模型、阿里云MaaS、遍布全国的算力基础设施等等，每一项都是“吸金怪兽”，并且关系到未来行业的地位。

800亿港币的配售资金全部投入到AI上，就可以看出战略优先级了。

外卖业务本质上就是一场防守战，守住本地生活入口，不被美团一家独大之后反过来威胁电商基本盘，就已经完成了任务，没有必要非要分出个高下。

所以目前的情况很微妙：美团想要进攻，但是不敢下重注；

阿里在防守，不会轻易后退。双方都在计算投入和产出的比例，都在寻找那个“刚好”的平衡点，既能保持自己的基本盘，又不会花费太多的冤枉钱。

终局没有双雄：外卖市场终究要分出强弱

很多人会问，外卖市场的最后结果会不会一直是“双雄并立”的局面？我觉得很难。

外卖的网络效应很强，份额越大，订单密度越高，配送成本就越低，可以提供更低的价格和更好的服务，从而吸引更多的消费者，形成一个正向循环。

因此从长远看，全国市场大概率会有一强一弱，只要有一点点倾斜，后面的距离就会越来越大。

当然也有可能出现的情况是：整体份额差别不大，但是各个区域之间严重分化。

例如阿里在长三角和珠三角的核心城市占据优势，美团在北方和下沉市场更加强大，它们在各自的强项地区形成绝对份额，在区域内实现盈利，在全国范围内保持平衡。

阿里巴巴和美团之间的恩怨，当然还有下集。

但是这一集的主角，已经不是当年千团大战、外卖大战那样的厮杀了，而变成了两个成熟的巨头之间的较量：比耐心、比资源分配、比谁少犯错误。

对普通的消费者而言，只要双雄缠斗的局面存在，补贴就不会完全消失，红包也就能够继续领。所以说，有竞争总是好的。

本文是《即时零售传》第335集，即时零售还处于初级阶段，ai运营、智能仓、无人配送基础之上的即时零售才是终局，老张深入其中，为了看准未来迭代路径，欢迎交流，共同推动行业发展！