来源：资事堂
作者 | 秦朗
编辑 | 袁畅
当市场行情从底部复苏后，一批百亿私募反而陷入“窘境”。
中基协最新公示的"异常经营机构"名单一次性新增7家私募基金管理人，公示日期为9月9日。
令人震惊的是，这份名单里不乏业内知名人士创立的大型私募机构。比如，曾经管理上百亿资产的友山私募基金管理有限公司（简称“友山私募”），以及管理规模超20亿元的上海衡庐资产管理有限公司（简称“衡庐资产”），均被列入异常。
当市场逐步走出低谷，曾经“辉煌”的部分百亿私募机构却悄然标记“异常”，这当然引发探究的兴趣。
01
进入三个月“倒计时”
据悉，最新被中基协官网标记为“异常经营机构”的包括：
友山私募基金管理有限公司，元德坤私募基金管理（南京）有限公司、上海衡庐资产管理有限公司、深圳涵德智心阳光私募股权基金管理有限公司、深圳市前海旋石基金管理有限公司、上海佳律私募基金管理有限公司和深圳泓瑞盛私募股权投资基金管理有限公司。
“异常经营机构”是指，具备截至通知发布之日未在资产管理业务综合报送平台（AMBERS系统）选择机构类型，在管私募基金全部清算后超过12个月持续无在管私募基金等七类情形的私募管理人。
而按照中基协发布的《关于私募基金管理人在异常经营情形下提交专项法律意见书的公告》，异常经营期间，协会将暂停受理该机构的基金备案申请、重大事项变更申请，以及相关关联方新设私募管理人的登记申请。
另外，若机构在收到书面通知后3个月内未能提交符合规定的专项法律意见书，中基协将予以注销，且注销后不得重新登记。
也就是说，上述七家私募机构已经站在了“整改”与“出局”的抉择时点上。
02
从百亿到“异常”的友山
纵观此次名单中的机构，最受关注的当属友山私募。
公开资料显示，友山私募成立于2013年3月，次年完成备案，该公司由业内知名的资深人士创立，规模一度超过百亿元。
友山官方网站上至今刊示着公司的高管名单里可谓“星光闪耀”:公司董事长何炫曾任上海财经大学校董、东方证券独立董事、中天国富证券董事等职务；公司总经理杜平曾任职申万证券和银河金控的高管；合规风控负责人郭斌亦有“丰富”的从业经历。
不得不说，在百亿私募机构中，友山的团队资历和业务规模，也是相当突出的。
但就是这家总部位于贵阳、投资中心设在上海，资产管理规模曾连续多年保持在百亿元之上的机构，在高速发展阶段后突然遭遇“经营”的拐点。
03
曾遭遇监管“处分”
友山的转折，最早“体现”在合规层面。
2023年12月，贵州证监局对友山私募出具警示函：认定其存在以网络视频、直播向不特定对象推介产品、收取标的方服务费未纳入基金财产、未按合同约定履行信息披露义务等违规行为。
2024年，中基协又对其出具纪律处分决定书，点名其未按合同约定信披、募集程序不规范、内控机制不健全等问题，并对公司法人何炫予以“公开谴责”。
几乎也是此时前后，友山私募从百亿级私募梯队中“掉队”。有媒体在当年5月刊发报道表示，根据当时的统计，包括友山在内共11家私募退出了百亿阵营。
而如果盘点该公司旗下的备案产品可以发现，该公司逾百只产品（含已清算者）中，目前仍有未标记清盘者，上述产品的后续发展也很引人关注。
04
“后起”私募机构也卷入其中
在与友山同批上榜的衡庐资产，一度堪称行业的后起之秀。
该机构亦有投资经验丰富的专业人士牵头创立，公司成立于2015年4月，在牛市之中完成注册、公司注册资本1000万元、管理规模一度超过20亿元。
衡庐资产的法定代表人为刘书文，资料显示其曾在国内顶尖大学就读，并在国内知名的公募和私募资管机构出任投研相关岗位（下图）。
另外，公司的合规负责人则有律师的从业经历。
基金备案信息和工商信息都显示，刘书文控制衡庐资产79%的股份，他本人曾参与设立多只产业投资基金。
但工商信息平台也显示，衡庐资产已被法院列为限制高消费企业，该公司出资的部分股权被冻结。
除此以外，此次公布信息的其余5家机构——元德坤、涵德智心、前海旋石、佳律、泓瑞盛等——多登记于2021年前后，规模相对较小，公开信息有限，但也触及了异常经营条款。
05
过去五年近万家私募“退场”
除了这批刚被宣布为“异常”，尚有一定“宽限期”的私募机构外，近年国内私募机构在一轮轮的行情和政策影响下，亦有大量企业被“出清”。
9月7日，中基协公告称，近期通过AMBERS系统登记的电话、电子邮件、短信等方式，无法与江西福乐投资管理有限公司等9家私募基金管理人取得有效联系。
按照规则，相关机构若逾期未提交情况报告将被认定为失联，公示满一个月仍未完成的，将注销其登记。
另据中基协数据，截至8月末，存续私募基金管理人18414家。仅8月一个月，注销管理人登记的数量就接近80家，年内累计注销数量已超过800家。
此外，回溯2021年至2025年，每年注销登记的私募管理人数量分别达到1234家、2210家、2537家、1502家和1214家。2023年一度创下注销高峰，2024年以来虽有所回落，但仍保持在每年千家以上的量级。
累计来看，过去5年半，已有超过9400家私募机构，先后在正常经营的名单上“消失”，这已经成为国内私募行业近年的重要行业特点。
06
规模背后还有团队的“适应能力”
除了彻底“退市”外，近年还有不少的百亿规模私募机构在一轮市场周期后，退出了百亿的行列。
以某资深价值风格私募，某消费风格私募和一位知名的选股型私募大佬为例，他们的规模高峰期均突破百亿元，但如今都在20亿以下，部分机构的规模甚至只有几个亿。
上述机构均有曾经知名的投资大腕主持，并受到过渠道的热捧，但经历了过去五年的调整行情后，大多完全失去了渠道的信任。
信息显示，哪怕是过去两年回撤剧烈的证券私募产品，在今年业绩明显回升，也无法阻断渠道和投资者的“用脚投票”。而且，这种“离场”，在短期内往往是不可逆的。
遭遇此类境遇的私募机构，不仅包括风格鲜明的主动股票私募机构，也包括部分FOF、量化中的业绩波动者。其中既有坚守某类投资风格的投资经理，也有风格灵动但时机选择有失误的机构。
这些适应能力不够强的机构，也会是近年被市场“淘汰”的上榜机构之一。
这类退出，虽然不得不说有些可惜，但从另一个角度看，也是私募行业退出机制畅通的标志，更是这个行业未来“吐故纳新”、进一步发展的前提。
本期责任编辑 兰朝
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