文|新消费财研社
“国产奶粉第一股”贝因美，在国资接盘后跳出传统奶粉赛道，开启了一场跨度极大的多元化突围。
2026年6月2日，金华中院裁定批准小贝大美控股重整计划，贝因美正式易主。金华市国资委以13.35%持股成为实际控制人，创始人谢宏退出股东行列，继续留任董事长。
国资入主后，贝因美布局节奏显著加快。2026年8月，公司耗资6991万元完成明一乳业（齐齐哈尔）交割，斩获三张婴配粉配方证书；随即推出AI育儿智能体与具身机器人，入局智慧母婴赛道。9月，其与九州通合资的数智公司落地，业务拓展至三类医疗器械、保健特膳、宠物用品等新领域。
从传统婴配奶粉主业，延伸至智慧母婴、医疗器械、特膳健康乃至宠物消费等多元领域，国资入主后的贝因美业务边界持续拓宽。这一系列跨赛道布局，是企业主动寻求第二增长曲线的战略升级，还是主业增长见顶后的多元化转型尝试？
机器人卫生巾萌宠粮同步起跑
“全生命周期”转型仍靠奶粉输血
从公司架构来看，国资入主贝因美后，股权的变更并未对公司的日常经营造成直接影响。
贝因美在公告中明确表示，公司在业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东相互独立，小贝大美控股的重整事项不会对公司日常生产经营产生重大影响，管理层将继续留任，保障公司稳健运营。
在此之前，小贝大美控股所持贝因美12.28%股份中，98.85%已被质押或司法冻结。2025年7月，小贝大美控股以流动性紧张、不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向金华中院提交预重整申请。
重整完成后，金华臻合以8.56亿元受让小贝大美控股100%股权，与一致行动人金华元恒合计控制公司13.35%股份，实际控制人变更为金华市国资委。创始人谢宏不再持有贝因美股份，但继续担任董事长，以“事业经理人”身份留任。
金华国资与贝因美的股权穿透图/图源：贝因美
就公司经营的战略方向而言，创始人的留任正在为贝因美带来一场横跨多领域的企业转型。
2026年8月8日，贝因美在金华召开战略发布会，董事长谢宏在会中表示，公司将从婴幼儿配方奶粉企业向“以先进科技驱动的专业消费品公司”转型。
实际上，贝因美已围绕转型目标，将业务结构重整为“母婴生态、全家营养、全家健康、美好生活”四大模块，覆盖领域也从婴幼儿配方奶粉扩大至全生命周期的综合性消费品。
科技母婴方面，贝因美于发布会推出育儿智能体1.0“奇诺宝”及具身机器人“小贝”，奇诺宝定位为AI母婴专业大模型QinoAI的前端产品；在此前，公司还于2026年3月推出“美娲”系列卫生巾及小夜裤，进入女性私护赛道。
医疗健康方面，贝因美全资子公司宁波年年有渔与九州通旗下北京好药师合资成立北京好美数智医疗健康科技有限公司，经营范围包括第一类医疗器械销售及健康咨询。除此之外，公司还推出POZA萌宠系列宠物食品，并小规模尝试电解质饮料业务。
单从业务覆盖面与赛道跨度的而言，贝因美的转型范围的确广泛。但在经营层面，多元新业务尚未形成有效增长支撑，企业营收结构依旧高度依赖传统奶粉主业。
2026年上半年，贝因美的主营业务仍为婴幼儿食品、奶基营养品的研发、生产和销售。分业务来看，奶粉类实现营收10.66亿元，较去年同期下降11.75%，总营收占比82.54%。米粉类实现营收2988万元，较去年同期下降37.64%，营收占比仅为2.31%。
用品类实现营收1.16亿元，占比8.95%，同比增长398.87%，为各板块中增幅最高的一项；但其高增速建立在较小的基数之上；去年同期营收为2318万元，约为同期奶粉品类的二十五分之一。其他类实现营收8007万元，同比增长6.4%。两类正向增长的业务占总营收比例约为15.15%，其增量远不足对冲奶粉类营收的下滑。
图源：贝因美2026年半年度报告
新业务在体量上尚不足以支撑转型，贝因美在营销端也未能跳出固有发展模式，传统营销弊病尚未根治。
2026年5月，贝因美以官方高级合作伙伴全程参与2026年杭州“迷你亚运会”。其中，贝因美小红条（红爱666维生素D3复合能量饮）作为“迷你亚运会”深度合作的儿童营养品，以“儿童运动营养补充”为卖点，执行的国家标准为GB24154。根据该国家标准，运动营养食品的适用人群指每周参加体育锻炼3次及以上、每次持续30分钟及以上、强度达到中等及以上的人群。
在2026年2月，理财周刊曾就贝因美销售宣传中适用人群超范围这一问题进行报道，认为小红条所执行的国家标准与普通学龄前儿童的活动强度严重不符，涉嫌误导消费者。
理财周刊相关报道截图
这并非贝因美首次出现争议性营销。此前公司便多次借儿童成长概念制造消费焦虑，打营销擦边球。
2025年11月，就有中国新闻网等媒体曝光贝因美多款儿童成长奶粉，使用“助力长高”“针对矮小瘦弱研发”等暗示性广告语，旗下“一米九九”长高奶粉更是直接植入身高营销概念，涉嫌虚假、误导性宣传，品牌营销的合规性与专业性备受争议。
一米九九商品简介（非官方）/小红条商品简介（官方）/图源：淘宝
对此，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，国资入驻首先会快速化解贝因美历史债务风险，收紧财务纪律，让此前摇摆的经营决策回归稳健，但可能不会立刻改变核心团队的长期运营思路。
奶粉行业分化下的“转型焦虑”
若将视线拉回行业，贝因美的“转型焦虑”并非空穴来风。
尼尔森数据显示，2025年6月30日至2026年6月30日间，国内婴配粉市场零售额同比下滑3.5%，行业仍处于深度调整期。
行业整体收缩的同时，内部业绩分化进一步加剧。2026年上半年，健合集团婴幼儿配方奶粉业务收入30.9亿元，同比增长56.9%，合生元在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉市场份额从上年同期的14.8%升至20.6%。
飞鹤集团的业绩同步回暖，上半年实现营收同比增长2.3%至93.6亿元，婴配粉整体市场份额同比提升0.6个百分点至18.6%。伊利股份与蒙牛乳业的奶粉业务也在2026年上半年保持正向增长。
当头部品牌凭借渠道、品牌和产品结构优势继续扩大份额，行业调整的压力则同步下移。报告期内，贝因美实现营收12.92亿元，同比下降4.63%；归母净利润7138.32万元，同比下降3.6%。若扣除政府补助等收入，贝因美扣非净利润仅5154.16万元，同比下降18.47%。
营收下降的同时，营业成本却再度走高。2026年上半年，贝因美营业总成本为12.42亿元，较上年同期的12.59亿元下降1.38%。但营业成本本身却从7.42亿元攀升至7.95亿元，增幅7.08%。
营业成本上升与营收下降同时出现，直接导致毛利率从上年同期的45.27%压缩至38.45%，下降个6.82个百分点。这意味着产品在终端市场的定价空间正在被压缩，成本端将持续侵蚀利润。
渠道表现同样不太乐观。截至2026年6月30日，贝因美经销商数量为1245家，较年初净减少334家，减幅21.15%。2025年全年经销商净减少186家，渠道收缩呈加速态势。
图源：贝因美2026年半年度报告
渠道收入的下滑幅度则更为剧烈，2026年上半年经销商/直供客户渠道收入2.38亿元，同比大幅下滑40.07%。公司在财报中解释，经销商供货门店大多为母婴单店或小连锁，受线下母婴零售连锁化、联盟化及小型单店关闭影响，有效分销门店持续减少。
自有品牌渠道萎缩的同时，产能消化的压力转向了代工业务。报告期内，贝因美包销/总承销商（含定制）模式营收8.05亿元，占总营收比重升至65.18%，同比增长17.41%。有消费者发现，认养一头牛及一些新兴辅食品牌的“委托制造商”正是贝因美旗下工厂。
对此，管理层在财报中将“积极拓展ODM、OEM业务”列为业绩驱动因素之一。但实际上，代工业务的毛利率不足30%，而经销商渠道（自有品牌为主）的毛利率接近56%。收入结构向低毛利端倾斜，代工业务在补上产能缺口的同时，也在拉低公司整体的盈利水平。
图源：贝因美2026年半年度报告
值得注意的是，尽管贝因美在战略层面将“全生命周期”与“先进科技驱动”作为转型方向，但研发投入却在持续收缩。2026年上半年，公司研发费用同比减少29.46%，仅有881.4万元；管理费用反而增长12.93%，达到1.004亿元。
对此，詹军豪进一步分析称，贝因美集团当前的全生命周期布局，更像是一边尝试新增量、一边为收缩的奶粉主业寻找退路。当研发费用不增反降，意味着“先进科技驱动”目前更多还是战略方向，尚未落地为真正的技术壁垒。当转型成效尚未兑现，新业务完全不足以对冲奶粉板块的下滑，未来还将面临品牌心智错位、渠道持续流失、代工业务拉低整体毛利的多重挑战。
中国食品产业分析师朱丹蓬则认为，国资加入贝因美，能有效提高公司的综合实力以及偿还能力。从整体角度来看，存在较高的提升空间。在国资加持下，“国产奶粉第一股”贝因美的发展未来可期。
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