导 读
9月24日，上证指数收于3888.37点，当天下跌1.22%。
这个月，市场情绪肉眼可见地转冷。
但跌了，不等于便宜了；贵不贵，得拿尺子量。这把尺子，叫市盈率。
01
市盈率在说什么
一只股票10块，一年每股赚1块，市盈率就是10倍。
翻译成大白话：按现在的赚钱能力，花这么多钱买它，大约多少年能靠盈利回本。
指数的市盈率，就是把里面所有公司的市值和盈利加总，再相除。
TTM是已经发生的事，不是想象中的事。
02
六到七成分位，意味着什么
单看市盈率的绝对值，不好判断高低。最好的参照，是它自己的历史。
据市场数据统计，沪深300的市盈率（TTM）近期在14倍上下，处在近十年六到七成的历史分位。
▍换个说法 读数
过去十年，大约三分之二的时间，沪深300比现在便宜；三分之一的时间，比现在贵。
这个位置，叫“略偏贵，但不极端”。
分位到90%以上，市场往往在狂热中；到10%以下，往往极度悲观。
03
一个流传很广的误解
“估值高了就会跌，估值低了就会涨。”
这句话不对。
估值不是预测涨跌的闹钟，更像一个概率的刻度。
估值高，容错空间小，有风吹草动回调可能更大；估值低，下跌空间被压缩，但便宜可以一直便宜。
04
这把尺子的三个局限
▍用之前要知道 局限
一是盈利有周期。周期底部盈利被压低，市盈率会被动抬高，反之显得便宜。
二是指数成分在变。十年前的300家和现在的300家，不是同一批公司。
三是行业不可比。银行长期个位数，科技医药长期几十倍，混在一起会互相稀释。
所以估值分位适合回答“整体在什么位置”，不适合回答“某个行业贵不贵”。
05
与其猜底，不如问自己三个问题
我的钱能放多久？一两年内要用的钱，本就不该放在高波动的地方。
我买的是什么？指数和个股，面对的风险完全不同。
我能接受多大的回撤？账面跌两成就睡不着，说明仓位本身就不合适。
估值是市场的属性，仓位是你自己的属性。后者，才是你能控制的。
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