账面上，DP World巡回赛2025年税前盈利330万英镑。但把一笔一次性会计收益剥离后，真实数字是亏损约6400万英镑。
据高尔夫评论员Golf Lover UK（@GolfloverUK）2026年9月29日在X上发布的分析，这笔330万英镑的利润主要由与PGA TOUR衍生品相关的6760万英镑会计收益推动。剔除这一一次性收益后，他测算DP World巡回赛2025年将录得约6400万英镑的亏损。这些数字来自他对巡回赛已提交账目的解读，未经独立核实。
他自称是DP World巡回赛的爱好者，并表示账目内容让他"非常担忧"。
合作关系的来龙去脉
要理解这些数字为何重要，需要先看它们背后的关系。DP World巡回赛与PGA TOUR自2020年起成为战略合作伙伴，联盟在2022年扩大，目前有效期至2035年。这一合作的部分目的是在LIV Golf带来挑战之际强化欧洲高尔夫。
根据协议，PGA TOUR为DP World巡回赛的奖金池提供资金支持，同时DP World巡回赛的顶尖球员可获得PGA TOUR参赛卡。PGA TOUR还收购了巡回赛媒体与制作业务European Tour Productions的股份。
这种支持在2025年尤为关键——当年DP World巡回赛提供了创纪录的1.53亿美元奖金池。但最新账目引发了疑问：巡回赛的基础业务有多少是靠这一合作支撑，而非自身盈利。
数字背后的真相
Golf Lover UK指出了几个能说明问题规模的数字：
- 2025年运营亏损6450万英镑，上一年为2760万英镑
- EBITDA亏损从2024年的1810万英镑扩大至5450万英镑
- 剔除莱德杯后，营收下降12%，从3.473亿英镑降至3.058亿英镑
- 电视与媒体收入下降31%，从1.097亿英镑降至7530万英镑
- 成本上升7%，达到4.009亿英镑
简单说，巡回赛收入在减少，支出却在增加。
PGA TOUR的钱从哪里进来
这正是PGA TOUR年度投资付款变得重要的地方。根据该分析，这笔付款在2025年增至5880万英镑——超过巡回赛当年全部EBITDA亏损。
现金状况初看更令人鼓舞，年末报告为8350万英镑。但Golf Lover UK认为这一数字需要放在背景中看：日常运营消耗了3360万英镑现金，而6210万英镑的年度投资付款和2027年莱德杯的提前售票支撑了整体余额的增长。
这意味着更强劲的现金状况并非单纯来自巡回赛通过正常运营产生现金，相当一部分来自外部支持和一次性时间因素。
支持的代价
这一财务关系还伴随着长期权衡。PGA TOUR目前持有巡回赛媒体与制作部门15%的股份，该比例计划在2027年底前升至40%。
奖金池保障支持将于2027年到期。账目据称显示，关于后续安排的讨论仍不具约束力，尚未敲定替代协议。
这使得当前的财务依赖尤为突出。Golf Lover UK认为，创纪录的奖金池主要由PGA TOUR资金支撑，换取的是不断增加的持股比例，而非由DP World巡回赛自身的基础盈利能力来负担。
2027年为何关键
这些因素指向分析中的核心担忧：当现有保障支持到期时会发生什么？
Golf Lover UK认为当前安排"不可持续"，并提到PGA TOUR近期的成本削减措施，质疑如果其主要财务支持者减少支出会发生什么。他还认为当前策略并未带来DP World巡回赛所需的财务稳定，并将巡回赛的未来形容为"巨大的担忧来源"。
他的分析最终将焦点放在2027年。DP World巡回赛目前拥有来自PGA TOUR的显著财务支持，但这种支持并非无限期保障。随着现有安排逼近关键期限且尚无替代协议达成，巡回赛将需要解决其运营成本与自身创造收入之间的缺口。
就目前而言，330万英镑的税前利润提供了一个积极的标题。但一旦将大额会计收益与基础业绩分开，账目呈现的是一幅复杂得多的图景——DP World巡回赛仍严重依赖外部支持，而当这种支持发生变化时，它将面临一个重大的财务问题。
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