来源：国际金融报

当地时间9月28日，美国财政部宣称，将收紧美国高净值投资者用于降低税负的一系列财务手段，并警告称，未来可能进一步打击其认定为“可能被滥用”的相关操作。

英国《金融时报》援引美国财政部公告称，将对部分利用交易所交易基金（ETF）规避应税资本收益的操作进行限制。美国财政部正在调查部分操作策略，这类策略“声称可实现特定税务效果，但该效果可能违背相关联邦税法的立法初衷与正当适用原则”。

在配套发布的裁定文件中，美国国税局（IRS）重点锁定一种名为“351转换”的交易方式。借助该手段，持有增值资产的投资者可以通过调整投资组合的方式，避免立即触发资本利得税。

ETF市场遭遇重大转折

独立税务分析师、Tax Alpha Insider编辑布伦特·沙利文表示，此次裁定对ETF市场而言是一个“重大转折点”。

近年来，美股行情向好，手握巨额浮盈的高净值投资者最焦虑的，便是套现时高昂的资本利得税。

一种被称为“避税阿尔法”（Tax Alpha）的量化投资策略由此风靡华尔街。

据《金融时报》测算，2025年初至今年4月，主打“避税阿尔法”策略的对冲基金累计吸收资金超过900亿美元。“避税阿尔法观察”数据显示，自2021年以来，依托“351转换”设立的ETF累计募资至少210亿美元。

美国财政部长贝森特在社交媒体平台X上表示，“针对这类转换操作，我们的态度很明确：现行法律框架下，这类操作并不具备合法避税效力。”

他同时表示，美国财政部将严厉打击旨在逃税、钻联邦税法空子的各类交易。

沙利文称，此次裁定针对的情形是：投资者注入一揽子证券组合，而该组合与ETF招募说明书规定不符，随后又通过实物赎回快速处置这批证券。

他同时指出，具体交易是否属于受到裁定影响的范围，仍需根据具体事实和情况判断。但他认为，相关政策并不会使所有涉及“351转换”的常规税务筹划都失去作用。

首次升级行动

美国财政部公告称，将收集更多信息，研究“税务导向型基金”使用的一系列策略，其中包含“351转换”在内的多种ETF操作手段。

这是美国财政部自今年7月一次行业会议后首次升级行动。当时财政部官员表示，不会对激进税务规划“视而不见”。

美国财政部还表示，正在考虑针对公告中涉及的交易出台进一步指引或采取其他相关措施，且相关指引可能具备追溯效力。

美国财政部的表态迅速引发金融市场关注。

当地时间28日，资产管理公司Affiliated Managers Group股价一度下跌2%。该公司持有对冲基金AQR的股份，而AQR被认为是近年来新一代税务筹划型投资策略的先行者之一。

AQR与竞争对手Quantinno推广的一类投资策略，是借助杠杆与算法交易大规模做多、做空证券，并系统性兑现持仓亏损。

对于相关策略的投资逻辑，AQR此前表示，对投资者而言，策略最核心的吸引力来自投资回报，即“税前阿尔法”，跑赢市场的收益，税务优惠只是附加效果。