预测市场平台Kalshi一直坚持一个立场：它只受美国联邦政府监管，各州管不着。上周五，这个立场在联邦上诉法院又被驳了一次。

位于美国第六巡回上诉法院的一个三人法官小组，一致裁定Kalshi败诉，俄亥俄州和田纳西州胜诉。这意味着这两个州可以依据本州赌博法对Kalshi采取执法行动。

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争议的核心：体育合约算不算"互换"

Kalshi的论据建立在一个法律概念上——"互换"（swap）。美国商品期货交易委员会对"互换"拥有排他管辖权，Kalshi主张自己提供的体育赛事合约属于互换，因此只有联邦层面能管它。

法官们不认这个说法。裁决认定，Kalshi提供的体育博彩合约不符合法律对"互换"的定义，因此不落入商品期货交易委员会的"排他管辖权"范围。

裁决由法官Julia Smith Gibbons撰写，她是乔治·W·布什任命的法官。裁决原文写道："我们认定，Kalshi未能证明其体育赛事合约满足'互换'的法定定义，从而无法落入商品期货交易委员会的'排他管辖权'范围。"

就算算互换，州法照样能执行

法院还给出了一个替代性认定，堵住了Kalshi的另一条退路。

法官们表示，即便假设Kalshi的体育赛事合约确实属于互换，国会创设的监管体系——即《商品交易法》——既没有明示也没有默示地优先适用、从而排除俄亥俄州或田纳西州的赌博法。

裁决原文的表述是："即使假设Kalshi的体育赛事合约是互换，我们另外认定，《商品交易法》既未明示也未默示地优先适用俄亥俄州或田纳西州的赌博法。"

这一层认定的意义在于：Kalshi不能靠"我是互换"这一条同时挡住州级执法。两条路都被封死。

这不是第一次

这是又一家联邦上诉法院就同一问题作出对Kalshi不利的裁决。Kalshi的核心主张——预测市场只能由联邦政府监管——正在多个司法辖区遭遇司法层面的否定。

对预测市场行业而言，这一裁决划出了一条更清晰的边界：联邦监管身份不等于州级赌博法的豁免券。各州只要认为相关产品构成赌博，就有空间依据本州法律采取行动。