投资的第一原则是不要赔本|乔治·索罗斯|外汇|海外投资者|股票|货币|赔本

作者：张文静《中国企业家》记者

来源：中国企业家杂志（ID：iceo-com-cn）

导读：“投资的原则是不能赔钱，这一点是最重要的。即便你每年只赚9%，那也比那些大起大落的投资者要好。他们可能某些年大赚，而某些年大赔。赔钱很要命，会降低你的复利，而复利正是投资的魔法。”

1990年3月25日，在一个阳光明媚的春日，47岁的吉姆·罗杰斯和女友一起，开启了他的第一次环游世界之旅。

吉姆·罗杰斯是全球知名投资家、罗杰斯国际商品指数创始人，1970年与乔治·索罗斯共同创立量子基金，曾创下10年4200%的投资组合收益成绩。如今，他与沃伦·巴菲特、乔治·索罗斯齐名，并称为“全球三大投资家”。

22个月里，他骑着摩托车，从荒无人烟的西伯利亚到漫天黄沙的撒哈拉沙漠，从浓密的热带雨林到南美腹地，行进近10万英里，穿越六大洲，最后回到美国纽约。一路的见闻、洞察、思考，最终沉淀在《旷野人生：吉姆·罗杰斯的全球投资探险》这本书中。

这是一次冒险之旅，但对于吉姆·罗杰斯而言，更是一次用脚丈量世界的“田野调查”。他将理性的投资逻辑融进滚烫的旅行细节里，摩托车轮碾过的每一段路，都是调查现场。

他带着投资者思维旅行，每到一地，从兑换货币到卖卖食物，从当地变化到遇到的政府官员，从各个角度对市场进行评估、判断是否适合投资。他说，“在我的投资生涯中，有一条原则是我深信不疑的：一定要依据对现实的分析进行投资。”

37岁退休

环游世界

当吉姆·罗杰斯认识到美国亚拉巴马的迪莫波利斯并不是西方世界的中心时，他就一直梦想着环游世界。

吉姆·罗杰斯出生于1942年，家中有五兄弟，他是老大。他的祖上自19世纪早期就开始在亚拉巴马州定居。他很早就表现出了强烈的事业心。

5岁时，吉姆·罗杰斯有了第一份工作，是在棒球比赛结束后捡拾瓶子。1948年，他争取到在儿童棒球联赛的比赛中售卖软饮料和花生的机会。后来，父亲郑重其事地贷给年仅6岁的他100美元，让他买一台花生烘烤机。这笔100美元的创业贷款将他引上了经商之路。

这是一次绝佳的创业体验，5年后，他偿还了100美元的创业贷款，并在银行存了100美元。有了这100美元，罗杰斯父子公司的投资团队开始成长。那时小牛价格飞速上涨，他们一起到乡下购买小牛，并付钱请一个农民来饲养，次年他们卖掉这些小牛获取了高额利润。

高中时，吉姆·罗杰斯在学校已经出类拔萃，以优异的成绩顺利毕业，并获得了耶鲁大学的奖学金。1964年，他从耶鲁大学历史系毕业，后又赴牛津大学学习。

他热爱学习。他在书中透露，从耶鲁大学到牛津大学，而后到华尔街，他密集地学习了地理学、政治学、经济学和历史学，“我相信它们之间是有关联的，并将在我对世界市场的投资之中派上用场。”

《旷野人生》中，他展现出了超绝的预判力，比如预见了奥地利股票市场的繁荣，预见了苏联的解体，预见了中国的腾飞。这种预判力正来自于他的经济学、政治学、历史学、地理学的深厚积淀，以至于他每到一地，都能结合当地情况做出精准的投资判断。

1964年夏天，吉姆·罗杰斯去多米尼克兄弟证券公司打工，在那里他深深地爱上了华尔街。他开始将暑期在华尔街打工学到的知识付诸实践，拿奖学金来投资。

从牛津大学毕业后，他参军了。在军队，他替指挥官理财投资，恰逢牛市，斩获颇丰。回到纽约后，他再次进入华尔街工作，成为一家离岸对冲基金的初级合伙人。他开始无休止地工作，尽可能地熟知世界范围内的资本流动情况、货品情况、原材料情况以及各种信息。1968年他入市的时候只有600美元，到1980年退出时已经拥有百万美元。

不过，他也为此付出了代价——他经历了两次短暂的婚姻，两任妻子都无法理解他对工作的热情。

吉姆·罗杰斯称这种热情来自父亲的遗传。当他意识到能够让钱在市场上为他所用时，他不会再用这些钱来买一张新沙发。“我过去相信，至今仍然相信，年轻人省下的每一元钱，如果能适当地投资，都会在他的一生中给予其20倍的回报。”他说。

1980年，37岁的吉姆·罗杰斯生活无忧地退休了，开始寻求另外一种生活。他想与投资事业彻底断绝，这需要一个分水岭，标志着新生活的开始。他想65000英里的全球旅行应该可以算作一个分水岭。

他一直有一个梦想——骑着摩托车环游世界。他想要穿越六大洲，自西向东横穿中国，自东向西横穿苏联的西伯利亚，从非洲最北端行至好望角，穿越澳大利亚的大沙漠，从阿根廷最南端直至阿拉斯加。

在他看来，这次旅行是一次冒险，也是一种接受继续教育的方式，那就是：真正理解这个世界，不断地认清它的本质。

“出于天性，无论何时旅行，我都会关注具有前景的投资机会。”吉姆·罗杰斯在书中写道。这次旅行不是一次投资之旅，但他依然拜访了各国股票交易所。骑在摩托上，他以一种生动直接的方式体验世界、了解各国人，同时也了解非洲、中国、南美等地市场，他认为这些国家和地区会在20世纪90年代获得蓬勃发展。

一边冒险一边投资

吉姆的投资者思维体现在旅途的细枝末节里。

在中国新疆维吾尔自治区，开司米毛线价格上涨引起了他的兴趣。吉姆两次到达新疆，但很少看到游牧的维吾尔族人，这让他很疑惑。第二次去新疆，他才明白，由于20世纪科技迅速发展，游牧民族正在消失。

当时，中国正在修建一条从乌鲁木齐以南延伸到巴基斯坦的公路，另一条是从乌鲁木齐到苏联。许多维吾尔族人要么在修建公路，要么在维护公路。修建新路让他们在城市中有稳定的工作。因此，去放牧的人越来越少，克什米尔羊也越来越少，结果是纽约的开司米毛线变得无比之贵。

修建道路导致开司米毛线价格上涨引起了他的注意，他认为这是投资者应当思考的一个典型事例。“如果他们在巴基斯坦和中国之间修建一条大型公路，那么公路肯定会对某地产生影响。每当投资者看到有巨大变化发生时，他都要思考这种变化意味着什么，变化的趋势是什么，因为这些变化，经济、政治和社会会发生什么转变。”

他猜测，未来30年，大多数帐篷都会消失，剩下的帐篷，每参观一次都要给其拥有者40美元的参观费。他们要修缮帐篷，添加床铺，让你真实体验放牧经历也需要收费。此外，你要为开司米毛线支付更高的价格。因此，他立即给办公室打电话，让他们为他储备两三件开司米毛衣以备他回去时穿。当然，这些变化刚刚开始，只是一些表面的变化。

当吉姆·罗杰斯到达苏联时，他发现了当地的荒谬定价——在新西伯利亚的一个报刊亭，他买了100张报纸，大概15磅重，只花了24卢布，大约2.5美元。接着，他发现了一个1991年的日历，标价40美分，上面居然印有所有沙皇的头像。这让他感到不可思议，“已经冠冕堂皇到了如此地步，连昔日的剥削者都能被纪念？”考虑到这东西在苏联解体后可能会很值钱，他把它买下了。

货币兑换是吉姆·罗杰斯最关注的环节。每到一地，他会去寻找兑换货币的黑市。在他看来，投资者要用一种快捷和确定的方式洞察一个国家，外汇黑市无疑是最佳选择，货币的价格对于谨慎投资者的意义，相当于X射线对于经验丰富的放射专家的意义。黑市相对于银行或官方的溢价能够提供最重要的线索，据此能够知道政府想做什么。

吉姆·罗杰斯解释，如果他在银行能够用1美元兑换5个波兰兹罗提，而在黑市能兑换8个兹罗提，那就意味着政府试图把其货币强加给自己的人民，害怕让货币价格在世界市场上自由浮动。从这他可以看出，一个国家是否控制货币兑换、征收进口关税或者限制出口。

货币价格上下波动反映了一个国家的健康程度，如同股票价格的起伏反映了一家公司的问题与优势一样。比如，如果黑市的汇率是5.5个兹罗提兑换1美元，而国有银行是5个兹罗提兑换1美元，情况可能还好；但是如果1美元在黑市能兑换10~15个兹罗提，那么吉姆·罗杰斯会认为这个国家已陷入严重的麻烦，随之而来的可能是政府崩溃或者恶性通货膨胀，每个人都会身陷窘境，社会处于极大的不稳定。

当然，投资者最不愿意投资的地方是不能把钱取出来的地方。他每进入一个国家，首先观察的是，该国货币是否可以自由兑换，只有货币能够自由兑换，他才会考虑把钱投进去。

吉姆·罗杰斯刚到非洲南部的博茨瓦纳时，就喜欢上了这里。第一，入关容易。第二，这儿没有外汇黑市。马路两旁坐在小椅子上的人为路人兑换货币，只收取少量佣金。在他看来，对于一个投资者而言，如果必须借道黑市才能把钱拿回来，那么后果不堪设想，尤其是当你投入了巨额资金时。

他在博茨瓦纳做了各种调查，包括矿产资源、金融、选举制度，以及各方对股票市场的态度等，种种迹象都显示，博茨瓦纳前景光明，如果投资应该不会亏钱，又临近南非。于是，他来到负责股票交易的人的办公室，一口气买了七只股票。

他看不出这七只股票有什么区别，也懒得挑选。但在他看来，买股票是挑中几个最大最优的企业——银行以及矿业，风险要分散开来，而不是全部集中在一家企业上。刚开始，他不会往市场投太多钱，先摸索，再大笔注入。

旅途中，吉姆·罗杰斯沿途购买各个国家的股票，他的理念是，“如果你相信一个国家，就购买其股票交易所中的每一只像样的股票。如果你有正确的理念，那么它们都会上涨。”

不能赔钱

为什么能够获得财富？吉姆·罗杰斯在书中给出了一些朴素但被他反复强调的原则。

首先是全身心投入。他称，在华尔街工作时他就倾注了全部精力，全身心投入其中。

“如果你问1000个人他们想不想变富，除了诗人和神秘主义的鼓吹者，所有人都会回答‘想’。当你阐明想要变得富有需要的条件时，也许在之前998个人中会有600个人说：‘没问题，我能做到。’但是当更进一步，他们必须牺牲生命中的每一样东西——妻子、儿女、社交活动、精神生活，或是每一种快乐来达到目标的时候，几乎所有人都沉默了。也许原来1000个人中仅有6个人会选择继续这条艰辛的道路。”

他坦言，大多数人都没有足够坚定的信念用5年、10年或者20年的时间去追求一个目标，牺牲一切来实现它。但有时，这种信念是必不可少的。正如有句老话所说：你可以选择做生命中的任何事，但不能每件事都做。

在吉姆·罗杰斯的投资理念中，有两个基本原则。第一，已经发现了廉价的东西；第二，这种东西具有巨大的发展潜力。

在他看来，大多数投资者都可以很容易地认识到在什么时候投入资本是廉价的，但是他们很难察觉未来即将发生的变化——这就是研究市场及其历史发展轨迹的重要之处。因此，他在金融学课程中，坚持让学生们通过对历史上特定时期的一切经济事件进行分析预测，来提升自己的决策能力。

与市场上准确把握时机进进出出的人不同，他进行长期投资。他通常会在早期选择被低估的企业买入。在书中经常看到的一个场景是，吉姆在一个股票市场刚刚建立，甚至还没有股票交易的地方，选择几个相对大的企业买入。

他去玻利维亚的拉巴斯时，当地股票市场只设立了一年半，还没有股票交易。由于没有公开的市场，他必须“在街上”或者私下购买股票。

在厄瓜多尔，他和当地官员来来回回纠缠了很长时间，才让对方明白他到那儿是去买股票的——对方一直认为他是为了买厄瓜多尔羊毛或者其他一些经济作物。显然，之前没有人在那买过股票。这正是经常吸引他的地方，但有这样一番波折经历，他也不得不承认，在厄瓜多尔这不是优势。

更辉煌的战绩发生在奥地利股票市场。1984年，他相信投资奥地利恰逢其时，因此给奥地利最大的银行奥地利信贷银行驻纽约办事处打电话，咨询如何才能投资该国股票市场，得到的回复竟然是“我们没有股票市场。”

当年11月，他去了奥地利及当地的股票交易所，那儿没有一个人。交易所每周只开放几个小时，濒临倒闭。最后他在奥地利信贷银行总部找到一名负责股票市场的工作人员，在这家全国最大的银行，他一个人负责股票业务，甚至没有一个秘书。吉姆·罗杰斯购买了股票，1987年春天，他卖出了所有奥地利的股票，那时市场已经涨了400%～500%。

不过，他坦言，他也会犯错误，经常过早地采取行动。

在《旷野人生》中，吉姆·罗杰斯反复强调，“投资的第一原则是不要赔本。”

他对南非很感兴趣。他少有地在旅途中主动拜访当地名人，了解南非的政治、经济情况。在他看来，当时的南非未来走势还不明朗，可能会经历一个动荡时期，发生更多的种族冲突和内乱。因此，他决定等待。

在他看来，如果一个投资者无法清晰预见利润，那么他最好保持冷静，不要出手。大多数投资者犯的一个最大错误是总觉得要做点什么，其实很多时候那都是浪费资本。对许多投资者而言，最糟糕的一件事是在一项投资上挣了大钱，这会让他们冲动、自负、不知所措。他们会对自己说：“好的，让我再找一个这样的项目。”他们应该乖乖地把钱放在银行，耐心等待下一个有把握的投资机会。

“投资的原则是不能赔钱，这一点是最重要的。即便你每年只赚9%，那也比那些大起大落的投资者要好。他们可能某些年大赚，而某些年大赔。赔钱很要命，会降低你的复利，而复利正是投资的魔法。”吉姆·罗杰斯说。