前言
2025年10月30日，韩国釜山。中美两国元首坐到了一起，谈了一小时四十分钟。这是自2019年6月大阪会晤以来，两人第一次面对面。
会谈结束后，中国商务部当天下午发布了经贸磋商成果清单。清单上每一项后面都跟着“一年”这个限定词。说白了，这是一次“暂停”，不是“解决”。
2025年：暂停键按下了，但谁都没松手
根据商务部公布的成果，美方取消10%所谓“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年。美方暂停9月29日公布的出口管制50%
穿透性规则一年，暂停对华海事、物流和造船业301调查一年。中方对应暂停10月9日公布的相关出口管制措施一年。
这套安排的核心逻辑就是对等暂停。
双方把已经举起来的措施暂时收回，给后续谈判留窗口期。一年之后怎么办？2026年秋天还得再坐下来决定。稀土管制暂停一年，中方保留了随时重新收紧的空间；关税暂停一年，美方同样留了后手。
从美方的角度看，这次共识有一个绕不开的国内背景。贸易摩擦期间，美国大豆对华出口几乎停滞，农业州的不满情绪在选举周期里不断累积。
釜山会晤后，中国确实恢复了采购。2025年11月17日，中粮集团订购了至少14船美国大豆，约84万吨，12月和1月装运，这是当年年初以来中国最大的一笔美国大豆采购。
但这里有个细节值得注意。白宫单方面声称中国同意在2025年底前采购1200万吨、未来三年每年至少2500万吨美国大豆，但中方并未正式确认这个具体数字。
在我看来，美方把这个数字拿回去给农业州选民看，是选举政治的需要；中方不确认，是不想被一个数字绑住手脚。
同一个月，2025年12月8日，特朗普宣布允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200芯片，美国政府从每笔交易中抽成25%。
H200属于英伟达的Hopper架构，比最新的Blackwell落后一到两代。特朗普明确说，Blackwell和即将发布的Rubin不在获批范围内。
此外，2025年9月23日，美光科技发布了2025财年第四季度财报。
营收113.2亿美元，同比增长46%。DRAM业务贡献90亿美元，占总营收79%。HBM收入接近20亿美元，年化运行率约80亿美元。
在我看来，这份财报的价值不在数字本身，而在于它勾勒出一条清晰的传导链：AI服务器的需求拉动HBM，HBM生产挤占传统DRAM产能，传统DRAM供应收紧推动涨价，涨价效应再蔓延到NAND。存储行业正在经历一轮由AI驱动的全面上行周期。
2026年：该卡住的还在卡住，该赚的还在赚
到了2026年2月24日，美国商务部出口执法助理部长彼得斯在国会听证会上被问到“有多少H200获批卖给中国”时，直言：“据我了解，截至目前，数量为零。”这个局面很说明问题。
美方在出口端开了口子，但许可证审批卡在美国国务院那里，理由是“国家安全审查”。
我认为，这种“放行却不放货”的操作，本身就不是为了做生意，而是为了做姿态——给国内看，给盟友看，也给中方看。
英伟达CEO黄仁勋后来公开说：“现在决定权在中方手中，他们仍在考虑，我们正在耐心等待。”一家美国公司的拳头产品，卖不卖得出去，要看两个大国的脸色。
英伟达在中国AI芯片市场的份额从曾经的绝对优势滑落到接近零，恢复之路远比想象中漫长。
到2026年7月，终于有首批H200运抵中国，但发货量仅为个位数。
这个数字本身就说明了一切。到了2026年9月底，H200的实际出货量依然少得可怜。这边H200卡在审批上，一颗都卖不出去；那边手机芯片可没闲着。
2026年9月28日，荣耀发了Magic9系列，用的就是高通第一颗2nm芯片，跑分552万，起售价3999块，比同期其他安卓旗舰都便宜。
同样叫芯片，一个被政治摁住动弹不得，一个在市场上照样拼性能、拼价格、拼销量。
说白了，芯片这东西一旦被塞进大国较劲的框里，卖不卖得出去自己说了不算；可一旦回到普通市场，它又变回那个看跑分、看性价比的普通零件。
大豆那边也一样。格里尔后来自己承认，1200万吨的截止期限不是2025年底，而是大豆“生长季”末期。
到2026年，实际完成量也只有约300万吨。美方喊出的那个数字，更多是给国内看的，不是给谈判桌对面看的。
我倒觉得，这300万吨和1200万吨之间的差距，本身就说明了一件事：喊得响不等于做得到。
美光的业绩也没停。
到了2026财年第三季度，美光营收已经冲到415亿美元，环比增长74%，同比增长346%，毛利率高达84.9%。
这个数字验证了之前的判断。但有一个信号需要留意：当好消息已经被市场充分预期，股价对“超预期”的敏感度会自然下降。
真正值得关注的不是已经发生的涨价，而是这种涨价能否在2027年之后持续。
总结：一年过去了，真正的变化没多少
从釜山到芯片，2025年秋天这盘棋的走法有一个共同特征：各方都在做有限的调整，而非根本性的转向。
暂停一年意味着留了余地，也留了后手。美方放行了H200，但一颗都没卖出去；中方恢复了大豆采购，但没确认美方给的具体数字。
如今一年过去，回头看，该暂停的还在暂停，该卡住的还在卡住。
在我看来，比起追问“谈成了什么”，更值得留意的是那些没有写进清单里的东西——以及一年之后，双方会如何选择。
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