好股票一直拿着不卖吗？ 买好的，买得好，还需要，卖得好，才是投资成功，适时退出是一种智慧，更是一种技能
记得好些年前，我到叶檀老师那里参与个直播，其中一个问题，在价值投资视角下，好股票是不是要一直拿着不要卖？
直播角色分为，正反方，我分到坚持拿着一派，拿着锤子找钉子，自然能找到很多证据和案例来证明我对你错，节目归节目，这本身是个好问题，值得思考。
好股票是否要一直拿着不卖？
先定三个讨论前提，
这里说的是二级市场个股，而不是宽基指数，宽基指数你要一直拿着长期才有复利。
你的目标是长期稳健增值而非财富快速积累，这与你的投资目标和生活财务状态有关。
公司基本面没有本质变化，还是好公司，如果基本面恶化，自然也不存在继续拿着的必要。
在上述前提下，我当下的思考，需要卖，适时退出，从三个层面来看：
企业层面，基业长青只是幻觉。任何企业都有生命周期，只不过有些长些、有些短些，极少数第二第三曲线发展成功持续增长，凤毛麟角，优秀企业大多数最终走向平庸衰退甚至死亡才是真相。
投资者层面，选中基业长青且对投资者财富增值的个股是小概率事件。根据研究，极少数公司创造大多数股市财富，选择中这些明星的概率极低。亚利桑那州立大学凯瑞商学院亨德里克・贝森宾德教授研究，自1926年-2016年，美股市场全部净财富创造，来自表现最好的4%的上市公司，剩余96%的股票加总，整体收益大致等于短期国债。换句话说，选择个股并长期持有大概率是毁灭财富的。
市场层面，股市泡沫膨胀和泡沫破灭的周期性摆动是常态。市场价格与内在价值相比不是远远高估就是远远低估。诺奖得主理查德.泰勒教授认为，价格在内在价值的3倍和1/3之间的区间，我们都应当认为市场是理性的。市场总是在贪婪的狂热和恐惧的绝望之间摆动，人性如此。
从上述三点，你很容易得出结论，大概率，要卖，适时退出，才是王道。
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好公司+好价格，买入时机，出现总在泡沫破灭时，买好的，还要买得好。
泡沫充盈、价格远超内在价值时，卖出机会。
价值投资视角，买好的+买得好+卖得好=投资成功
例如之前复盘过的案例《》，当年基本面不错，可以算好公司，价格也便宜，好公司+好价格=买入时机，问题是，不久之后，意外疫情风来，涨了四倍，这个涨很大程度是市场情绪，远远脱离基本面高估，泡沫明显，此时，不卖更待何时？
适时退出是一种智慧，更是一种技能
智慧难获得，技能需要训练，适时退出并容易。
有兴趣，安妮.杜克的《适时退出：以退为进的决策智慧》一书不错，可以参考。
价值投资成功三要素，买好的+买得好+卖得好。之中，我觉着，最难的可能可能还是卖得好，主要原因是人类认知特性所致，人性使然。
面对充满不确定性的未来，我们往往倾向于固守现状，禀赋效应会推高我们对已有事物的估值，损失厌恶则放大了我们对潜在后悔的预估。
多项研究表明，人们并不会在 “改变” 与 “维持现状” 之间做中立权衡，而是存在系统性的现状偏向，持续高估改变所要付出的成本，选择维持现状而非改变。
此时，适时退出的困难，可想而知。
本文系个人兴趣研究，用于财务分析实务方法，不构成股票投资推荐，请读者留意
作者：饶钢，交大高金博士，港中文会计硕士，复旦哲学研究生，资深董秘CFO，财经作家，上海交通大学上海高级金融学院客聘教授，上海国家会计学院兼职教授。
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