平陆运河通航21天，北部湾港拟发行股份及现金收购恒港码头100%股权

• 北部湾港拟以发行股份及现金收购恒港码头100%股权，标的注册仅14天。平陆运河通航后，7个待注入泊位与货流变现节奏，成为估值锚点切换的关键。

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海经社获悉，北部湾港（000582）10 月 7 日晚间公告，拟以发行股份及支付现金方式收购广西自贸区钦州港片区恒港码头有限公司 100% 股权，并同步募集配套资金。交易对方为控股股东广西北部湾国际港务集团有限公司（持股 51.66%）及其全资子公司钦州市港口建设投资有限责任公司，本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组或重组上市。

标的公司恒港码头成立于 2026 年 9 月 23 日，注册资本 1 亿元，经营范围仅列 "港口经营" 一项，核心资产为钦州港大榄坪作业区泊位及配套土地、海域资源。从注册到被上市公司筹划收购，间隔仅 14 天

公司股票自 10 月 8 日开市起停牌，预计在不超过 10 个交易日内披露完整方案，若逾期未披露，最晚将于 10 月 22 日复牌并终止筹划。截至停牌前最后一个交易日（9 月 30 日），北部湾港总市值约 225.8 亿元

据公司 2026 年 7 月 9 日在深交所互动易平台回复，截至 2026 年 6 月 30 日，控股股东广西北部湾国际港务集团尚有 7 个沿海货运泊位未注入上市公司。根据控股股东避免同业竞争的承诺，相关在建沿海货运泊位在各自取得正式运营许可后 5 年内注入上市公司，恒港码头是大榄坪作业区的泊位平台，此次收购可视作该承诺的实质性推进

运河通航 21 天，货源组织已先行

此次收购公告距平陆运河正式通航过去 21 天。2026 年 9 月 16 日，全长 134.2 公里的平陆运河建成通航，总投资约 727 亿元，可通航 5000 吨级船舶。西南地区货物经运河出海，较传统经珠三角出海路径缩短内河航程 560 公里以上，综合物流成本降低 18%—30%

2026 年 1—7 月，北部湾港已完成集装箱吞吐量 525.6 万标箱，其中外贸集装箱吞吐量 107.1 万标箱，同比增长 30%。运河通航首日，装载 252 标准箱的江海直达船舶从南宁港启航，经平陆运河直抵越南芹苴港，货源覆盖川渝地区的化工原料及广西汽车 KD 散件等产品。双向货源同步，越南九龙江平原米糠有限公司预定了返程货轮的 40 个集装箱舱位，约 1000 吨米糠将经新航线运往广西内陆客户。

北部湾港由此获得内河腹地纵深。西部陆海新通道的物流组织方式不再局限于 "铁海联运"，"江海联运" 也成为新选项

主业稳健，货流增量待承接

据公司 2026 年半年报，上半年实现营业收入 35.86 亿元，同比增长 0.84%；归母净利润 5.58 亿元，同比增长 5.09%。利润增速跑赢营收，盈利质量有所改善。公司收入结构中，94% 以上来自港口装卸堆存服务，据太平洋证券 8 月 29 日研报，装卸堆存毛利金额 10.42 亿元，占毛利总额 92%；集装箱业务占比约 77%。业务结构高度聚焦港口主业，在区域经济波动中具备较强的经营稳定性。

平陆运河带来的增量货流，为装卸堆存业务提供了明确的增量空间。平陆运河规划 2035 年货运量达 9550 万吨，2050 年远期展望突破 1.2 亿吨。货流增量转化为上市公司的利润增量，需要匹配的泊位能力来承接。收购恒港码头，实质是在运河通航后的窗口期内，将大榄坪作业区的泊位资源纳入上市公司资产版图，提前布局增量货流的装卸需求，为装卸堆存主业提供新的吞吐量支撑。

北部湾港、湛江港、洋浦港的功能分化

平陆运河的通航不仅改变了北部湾港的腹地纵深，也重新划定了西南出海口三港 —— 北部湾港、湛江港、洋浦港 —— 的竞争边界

过去六年，北部湾港与湛江港的集装箱吞吐量差距持续拉大。2019 年至 2025 年，北部湾港集装箱吞吐量从 382 万标箱增至 1006 万标箱，年均复合增长约 17.5%；同期湛江港从 112 万标箱仅增至 158 万标箱，年均复合增速约 5.9%，两者比值从 3.4 倍扩大至 6.4 倍。运河通航后，每年将分流西江航运 1600 万吨货物、湛江 1000 万吨货物。

据洋浦交通运输和港航局数据，洋浦港 2026 年上半年集装箱吞吐量达 194.28 万标箱，同比增长 49.91%，其区域国际集装箱枢纽港扩建工程一阶段岸线已全面投用，整体作业岸线达 1970 米。

平陆运河通航后，三港更可能走向功能分化而非同质化竞争：湛江港聚焦铁矿石、油气等超大型远洋货源中转，洋浦港锚定国际中转枢纽，北部湾港则凭借江海联运的腹地纵深强化西南货源集散能力。

估值锚点切换：从通道概念到单吨利润

据 Wind 机构评级数据，长江证券 2026 年 8 月 5 日研报预计公司 2026 年归母净利润 11.25 亿元，每股收益 0.45 元，维持 "买入" 评级；财通证券 2026 年 8 月 18 日研报预计归母净利润 12.58 亿元，每股收益 0.50 元。太平洋证券 8 月 29 日给出 "增持" 评级，认为运河通航后多式联运方案陆续配套落地，或带来货量长期稳健增长。

估值溢价的来源，已从此前的 "西部陆海新通道概念" 转向更具体的盈利驱动逻辑：运河引流能否带来吞吐量的实质性增长，泊位资产注入能否提升单吨装卸利润率，以及临港产业配套 —— 钦州中马产业园正在推进的百亿级化工新材料项目，能否形成新的收入支柱。

不过，这次收购方案尚未签署正式协议，交易定价、业绩补偿安排、股份锁定条件等核心条款均未确定。泊位资产的盈利能力评估、关联交易的定价公允性，将是后续方案披露后的核心焦点

平陆运河为西南出海打通了物理通道。这条通道能否沉淀为可持续的利润来源，取决于泊位资产整合与货种结构升级能否协同推进。恒港码头注入，是这条路径上的一个起点。

注：产业发展受宏观经济、原材料价格、行业政策多重因素影响，存在时效性限制，本文不构成任何投资、交易决策依据。

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