来源：新浪证券

文/新浪财经上海站 时距

父亲把公司从电表带进光伏和储能，女儿接任总经理后，首先要面对的是扩张之后的盈利与资金压力。

2025年6月，林洋能源创始人陆永华在董事会换届中卸任上市公司董事长、总经理，其女陆丹青出任副董事长、总经理。

一年多后，公司营收和归母净利润出现反弹，但扣非净利润仍在下滑，经营现金流继续净流出。储能子公司持续亏损，也仍需上市公司为银行融资提供担保。

10月8日，林洋能源公告，为全资子公司江苏林洋储能技术有限公司续保2亿元。该子公司2025年亏损9134.78万元，今年上半年继续亏损2218.31万元，6月末资产负债率约83.79%。

截至公告披露日，林洋能源及控股子公司对外担保总额为108.23亿元，占2025年末经审计净资产的70.98%。

这笔续保金额并不是公告中最突出的数字。更大的反差在于，公司正在通过出售电站推进资产周转，却仍需为亏损储能子公司延续信用支持。回收既有项目的资金与支持新业务的融资，两项任务同时压在经营报表上。

从扩展版图，到消化投入

陆丹青接手的林洋，已经与父亲创业时有了很大不同。

1995年，林洋成立，电表是其起点。2011年，公司以“林洋电子”之名登陆A股。此后，新能源业务逐步展开：2012年成立新能源科技公司，2014年成立光伏科技公司，2016年上市公司更名为林洋能源，2020年进一步布局储能。

公司名称从“电子”变为“能源”，经营方式也随之改变。制造电表，核心是产品、订单和交付；建设光伏电站，则需要先投入资金，再通过运营或出售收回投资；进入储能，又增加了新的产品与系统业务。业务边界延伸之后，不同项目的盈利周期、回款节奏与融资安排，都要由集团统筹。

陆永华对光伏的布局比A股上市更早。林洋电子招股说明书披露，他此前参与投资的另一家境外光伏企业于2006年登陆纳斯达克；2010年，永华BVI将所持林洋开曼股份全部出售给韩华化学。这属于另一套企业架构，却也是陆永华新能源投资经历的一部分。

在上市公司平台上，林洋后来继续扩大能源业务。2022年末，公司与南通经济技术开发区签订协议，计划投资100亿元，建设20GW高效N型TOPCon光伏电池及相关项目。规划投资并不等于实际投入，但百亿元的规模，记录了公司当时向产业链上游延伸的力度。

到了陆丹青接任总经理的这一年，经营报表已经显露压力。2025年，林洋能源营收48.76亿元，同比下降27.69%；归母净利润2.44亿元，同比下降67.56%。此前两年，公司归母净利润分别为10.31亿元、7.53亿元。

利润连续收缩，意味着新管理层要处理的，首先是既有业务的经营修复。

此次交班也没有让创始人彻底退出。陆永华卸任上市公司职务后，尹彪接任董事长，陆丹青负责经营管理。今年2月的集团年度会议上，陆永华仍以集团创始人、总裁身份出现，与两人同台。职位完成了交接，长期积累的项目、资产与融资安排则延续下来。

储能是其中尚未形成稳定盈利的一环。

2025年，林洋能源储能业务收入5.11亿元，同比下降44.40%；毛利率12.86%，同比减少4.78个百分点。收入收缩，毛利空间也在下降，这项新业务尚未给集团提供稳定的利润支撑。

10月8日的公告，把压力进一步落实到具体子公司。按单体口径，林洋储能去年收入5.34亿元、亏损9134.78万元；今年上半年收入3.06亿元、亏损2218.31万元。这组数据不能替代整个储能板块的表现，却足以说明此次接受担保主体的经营状况。

亏损之外，它的资产与负债也在变化。今年6月末，林洋储能资产总额由去年末的11.19亿元增至12.96亿元，负债由8.87亿元增至10.86亿元，净资产则由2.32亿元降至2.10亿元。资产负债率由约79.24%升至83.79%。资产规模扩大，权益却在减少，资产扩张更多由负债支撑。

一家持续亏损、资产负债率超过八成的储能子公司，何时才能靠自身盈利减少对母公司信用的依赖？

此次续保的两笔担保各1亿元，分别对应华夏银行南京江北新区支行、宁波银行南京分行的授信安排，均为连带责任保证，未设置反担保。剔除本次担保，林洋能源对林洋储能的实际担保余额为5.34亿元。融资支持得以延续，盈利问题则仍待解决。

林洋能源表示，对全资子公司具有充分控制权，能够监控其经营和财务状况，担保风险总体可控。公司不存在逾期担保，108.23亿元担保总额也不能等同于已发生的损失。但在亏损主体尚未改善经营之前，上市公司的信用仍承担着支持融资的作用。

这种支持并不限于储能。公司2026年度新增担保额度29亿元，其中20.5亿元用于资产负债率超过70%的子公司，约占七成。授权额度不等于实际使用金额，但高负债子公司仍是集团信用支持的重点。

电站卖出了，现金与信用还要收回来

集团担保总额并非一直上升。今年4月底，林洋能源披露的总额为120.65亿元，高于本次公告的108.23亿元。部分信用敞口已在收缩，而另一端，亏损子公司的融资仍需续接。

与此相连的是电站出售。对曾持续投入电站建设的林洋而言，项目转让能够盘活资产，也直接改变了当期业绩的构成。

今年上半年，林洋能源营收45.26亿元，同比增长82.40%；其中电站销售收入20.52亿元，约占总收入的45%。公司解释，收入及相关利润指标增长，主要与电站销售增加有关。

启东华尔晟新能源有限公司的出售，是这一变化的具体样本。

华尔晟的核心资产为吕四海域滩涂渔光互补光伏项目一期，交流侧容量400MW，2025年12月全容量并网。约三个月后，林洋能源公告将项目公司100%股权出售给上海能源，股权交易价格4.21亿元，项目总价款20.71亿元。

从完成并网到启动出售，两个时间点的接近，让资产周转成为这笔交易最鲜明的特征。公司给出的理由是盘活存量资产、降低成本、控制风险。截至7月初，首期股权转让款2.947亿元已到账，占股权价款的70%，股东变更登记也已完成。

出售带来了收入，但收入之外的指标，显示经营修复仍不完整。

今年上半年，林洋能源归母净利润4.27亿元，同比增长31.70%，扣非归母净利润却下降17.12%至2.63亿元。非经常性损益净额约1.63亿元，占归母净利润约38.29%，其中金融资产公允价值变动及处置收益约1.24亿元，非流动资产处置损益约5021万元。

两项利润指标走向不同，说明归母净利润反弹包含了非经常性收益的贡献，扣除这些影响后，盈利仍在下降。电站销售撑起了收入增幅，主营业务的利润支撑还需要进一步改善。

现金流提供了更直接的检验。上半年，公司经营现金净流出6.70亿元，上年同期净流出6.13亿元；销售商品、提供劳务收到的现金21.91亿元，低于上年同期的26.30亿元。营收大幅增加，销售回款却未同步增长，经营现金流也尚未转正。

当收入增长主要由电站销售带动，扣非利润和经营现金流尚未改善，这轮反弹有多少能够成为持续的经营成果？

电站退出之后，融资责任同样需要逐项处理。半年报显示，华尔晟股权已于4月完成变更，但截至6月末，其银行借款余额仍为3亿元，林洋能源提供的担保尚未解除，公司表示将尽快办理解除手续。项目退出合并范围，信用责任并未同步结束。

这也是轻资产转型需要落到实处的一步：卖出项目之后，还要完成价款回收和担保解除，让建设阶段投入的资金、提供的信用逐步退出。交易能够先改变收入规模，资金效率的改善则要靠后续执行来验证。

今年2月，林洋能源披露估值提升计划。触发原因是2025年连续12个月，每个交易日收盘价均低于最近一期经审计的每股净资产。公司提出1.5亿至3亿元回购计划，控股股东、实际控制人提出0.5亿至1亿元增持计划，并将新能源业务由重资产向轻资产转型列为方向。

从百亿元制造项目规划，到出售电站、推进轻资产转型，林洋开始更明确地处理扩张之后的资金效率问题。陆丹青接棒后面对的考题，也由业务版图能铺多大，转向现有业务能留下多少利润、收回多少现金。

10月8日的续保公告显示，储能子公司仍需母公司的信用支持；半年报则显示，收入反弹尚未带动扣非利润和经营现金流同步改善。父亲铺开的版图已经形成规模，女儿接下来的经营成绩，要由这些业务能否持续盈利、资产能否顺利变现来回答。