财联社近期调研揭开算力赛道的一层泡沫：大量上市公司披露数十亿算力大单，公告发布便拉动股价上涨，但回头看，不少合同最终履约不及预期，爽约、缩水、终止成为普遍现象。
数据显示，仅9月，蜂助手、彩讯股份等多家A股公司集中披露算力相关合同，总额超160亿元，单笔最高达57.17亿元。可复盘2023年以来、周期满一年的大额算力订单，风险集中暴露。16家披露5亿元以上算力合同的企业里，10家出现合同终止或迟迟无法落地。
典型案例不少：蓝耘科技37.07亿元算力大单，公告后股价8个交易日翻倍，时隔一年多合同仍未进入实质履约，没有产生营收；海南华铁36.9亿元算力订单，公告后股价三连板，订单终止后直接连续一字跌停，公司还被证监会立案调查。莲花控股5.55亿元算力合同签约仅4个月便宣告终止；飞利信超10亿元订单签约3个月后终止。
背后根源在于算力租赁特殊的商业模式。很多巨额合同只是框架协议，并非刚性交付订单；行业普遍流行“背靠背”转租模式，中间商上下游合同绑定，一旦GPU货源、算力价格波动，整条链条极易断裂。叠加大量订单采用“X公司”匿名客户，依靠商业秘密豁免披露，信息不对称进一步放大二级市场风险。部分企业借算力概念炒作市值，合同公告即是行情高点，后续履约无人追问。
这股算力订单泡沫，也给正在大举布局算力业务的电信运营商敲响警钟。
运营商手握算力基础设施、政企客户资源，是算力市场核心玩家，在承接算力项目、对外签约时，要区分框架意向与刚性履约合同，不能单纯追逐订单数字。面对大额算力合作，需要穿透核查客户资质、资金实力与真实业务需求，警惕客户仅为锁价、炒作而签订大额意向单。同时做好合同条款管控，明确交付节点、调价机制、违约责任，严控背靠背业务链条传导的风险。在信息披露上坚持实事求是，不夸大预期，杜绝“重签约、轻落地”的纸面订单。算力赛道机遇巨大，但业务增长必须扎根真实需求，拒绝概念狂欢。