视频生成大模型成“转型船票”？
作者 | 贾紫聪
编辑 | 高岩
来源 | 野马财经
2026年的短视频江湖，AI生成的短剧已经吃掉了超过九成的上新量，一门让创作者"一人一机"就能拍剧的技术，正在吸引上市公司的真金白银。
9月29日晚，网宿科技（300017.SZ）发布了一份对外投资公告，这家做了十七年CDN（内容分发网络）的老牌厂商，宣布拟以3亿元自有资金，认购视频生成模型公司Sand.ai增发的A+轮优先股，交易完成后持股4.3963%。
图源：网宿科技
标的来头却不小，创始人曹越是清华特奖得主、Swin Transformer共同一作、ICCV马尔奖获得者，公司刚在8月开源了全球首个千亿参数MoE视频生成模型。
一方是增长见顶、急需新故事的基础设施商，一方是光环加身、要在巨头夹缝中求生的技术新贵，当网宿科技主业增长见顶，这家老牌基础设施商如何用最小的筹码，去押一个最拥挤也最烧钱的赛道？
截至10月9日，网宿科技报收于14.23元/股，涨幅2.82%，总市值355.14亿元。
01
拿3亿“试水”新赛道
你手机里刷到的那些AI短剧，正悄悄变成一门大生意。博纳影业联手抖音推出的《三星堆·未来启示录》，用即梦AI把古蜀文明做成科幻微短剧，抖音播放量突破1.35亿；快手的《山海奇镜之劈波斩浪》靠可灵AI生成，两周播放超5000万；央视频的《中国神话》从美术、分镜到配音配乐全流程由AI完成，全网播放近2000万。这三部刷屏剧出自即梦、可灵等同行之手，证明视频生成已经能拍出爆款。
而Sand.ai走的是另一条更轻的路，它把技术做成普通人也能上手的VidMuse，你只要把一首歌丢进去，几分钟就能拿到一支带分镜、带画面的音乐MV。
网宿科技这笔投资的账，算得很清楚。根据9月29日公告，3亿元折合4445.17万美元，对应每股21.1137美元、认购210.54万股，按这一出资比例推算，Sand.ai本轮投后估值约68亿元，已逼近10亿美元独角兽门槛。
作为过渡安排，网宿科技先期向Sand.ai的国内主体上海三呆科技提供3亿元可转债，并拿到A+轮认股权证，待境外投资(ODI)手续办妥后再行权转股。也就是说，3亿元在交割前以债权形式存在，公司享有与优先股同等的权利，转股与否留有余地。公告也明确，交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。
金额小、比例低、不并表，是这笔交易的三个关键词。网宿科技截至2026年6月末账上净现金约68亿元，3亿元仅占总量的不到5%；安全及增值服务上半年毛利率高达74.03%，整体现金流稳健，资产负债率仅11.80%。换句话说，即便这笔投资最终打水漂，对网宿科技的资产负债表也几乎构不成冲击。
一部精品AI短剧成本只要3万到20万元，量产型AI短剧更是压到3000到5000元，1到3个人、1到3天就能搓出一部，而一部S级真人短剧的制作成本还在150万到300万元之间，差距最高达到300倍。
图源：罐头图库
但狂欢之下泡沫也在破灭。上半年上线22.19万部AI剧，播放破亿的只有1055部，破亿率0.47%，超过94%的作品连百万播放都拿不到。万播收益从去年的30到100元，跌到如今的5到10元，近乎腰斩再腰斩。更棘手的是合规，2026年9月2日，国家广播电视总局专门召开AI微短剧"融像""融声"知识产权与人格权益保护座谈会，要求任何融像融声行为均须取得权利人明确授权；9月1日起施行的《微短剧发展管理办法》，要求AI剧在每集明显位置添加提示标识。人民日报也下场锐评"AI脸看腻了"，观众开始吐槽千篇一律的"AI脸"。
所有这些短剧的引擎，都指向同一个东西，视频生成大模型。而网宿科技刚砸下3亿的Sand.ai，正是这一赛道里估值冲上十亿美元的玩家。把这两个看似不搭的叙事拼到一起，才是这笔投资真正的看点。
02
被资本青睐的“微型企业”
被网宿科技选中的Sand.ai，离普通人其实比想象中近。它旗下有一款叫VidMuse的产品，主打"Music in, Video Out"，用户上传一段音频，系统自动完成节奏分析、分镜规划和视频生成，上线仅两个月年化收入就突破千万美元，是视频Agent赛道最快摸到这道门槛的产品之一。
用曹越团队自己的话讲，目标是在人物一致性和多镜头叙事上追齐头部短剧商用需求。更关键的是成本，据东方财富财富号对MAGI Preview的测算，0.5元就能生成10秒1080P视频，意味着视频生成从偶尔用一次，变成了可以高频调用的日常生产工具。
就是这样一家把技术做成普通人能上手产品的公司，工商信息却显示它是家典型的“微型企业”。其运营主体上海三呆科技有限公司2024年1月成立，注册资本100万元，实缴10万元。但就是这样一家小微企业，背靠着一条“顶配”的学术与产业履历。
图源：天眼查
创始人兼CEO曹越，本科与博士均毕业于清华大学，曾获清华大学特等奖学金、微软学者奖学金；他是计算机视觉顶会ICCV最佳论文奖马尔奖得主，也是Swin Transformer的共同一作之一，曾任微软亚洲研究院主管研究员、北京智源人工智能研究院视觉模型研究中心负责人，还是光年之外的联合创始人。联合创始人张拯同为Swin Transformer核心作者，核心团队源自微软亚研、阿里达摩院。
Sand.ai走的是一条非共识的技术路线。当行业主流押注Diffusion扩散模型时，曹越坚持自回归视频生成。公司自研的Magi-1模型，在Google DeepMind的Physics IQ物理合理性评测中长期保持第一，也是最早拿出"音画同出"模型的团队之一。
图源：罐头图库
资本背书同样不弱。2026年6月，Sand.ai官宣连续完成两轮融资，合计超1亿美元，投资方包括快手联合创始人宿华、美团联合创始人王慧文家族办公室(Lollapalooza Capital)，以及经纬创投、源码资本、IDG资本、创新工场、百度风投、九坤投资、和玉资本等一众一线机构。更早前，公司还获得源码资本种子轮、今日资本A轮。
一家成立不到三年的公司，能集齐如此阵容，视频生成赛道的热度可见一斑。
03
主业增长见顶，
网宿科技需要新故事
网宿科技不是缺钱才出手，恰恰相反，它是钱太多、故事太少。
网宿科技成立于2000年，2009年10月登陆创业板，是最早一批CDN(内容分发网络)服务商，长期被视为A股CDN龙头。但近年的增长曲线已经走平。2026年上半年，公司实现营收23.18亿元，同比下降1.38%；归母净利润3.48亿元，同比下降6.61%。公司解释称，下滑主因是去年同期出售子公司股权导致合并范围变化，同一口径下收入同比增长13.11%。即便剔除口径因素，CDN主业的增长也已显疲态。
分业务看，CDN及边缘计算上半年收入13.68亿元，占比59.03%，同比下降9.52%；安全及增值服务收入7.90亿元，占比34.06%，同比增长22.10%，毛利率74.03%，是仅有的亮点；IDC及液冷收入1.28亿元，占比5.52%。整体毛利率35.92%，创六年新高，但营收规模与利润双双承压。
2025年全年，网宿科技营收46.61亿元，归母净利润8.00亿元，体量稳定却缺乏爆发点。截至2026年6月末，公司市值约325亿元，账上净现金近70亿元。对于一个年赚8亿、账上趴着近70亿现金、主业却增长乏力的老牌厂商来说，拿出3亿元去绑定一个前沿AI生态伙伴，更像是为资本市场讲一个新故事，而不是一场孤注一掷的豪赌。
网宿的定位也很明确。公告称，公司致力于成为全球领先的边缘智能及安全服务提供商，本次投资是为了加强与视频大模型企业的合作机会。
从逻辑上，视频生成是当下最吃算力、最吃网络带宽的AI场景之一，你刷的每一支AI短剧，从生成、渲染到分发，都要经过庞大的边缘节点与内容网络。而网宿科技遍布全球的边缘节点、CDN分发网络与安全防护能力，恰好能成为视频模型的底层支撑。
图源：罐头图库
但故事的另一面，是摆在公告里的几道风险提示。交易协议尚未签署，各方能否达成一致并顺利签约尚不确定；本次投资涉及认购境外企业股份，须办理ODI手续，登记备案能否及时完成同样存疑；即便协议落定，也存在因先决条件未达成导致无法顺利交割的可能；更关键的是，标的尚处产品研发及商业化早期，未来发展还要看技术迭代、市场环境与行业竞争的脸色。换言之，3亿元能否真正落地、Sand.ai能否跑出来，都还是未知数。
更现实的挑战来自赛道本身。视频生成早已不是蓝海，而且烧钱程度远超外界想象。今年9月，OpenAI的Sora正式退场，独立应用4月26日关闭、API在9月24日下线，日运营成本约100万美元，而应用内购累计收入仅约210万美元，成了行业里"技术领先不是护城河、商业闭环才是"的反面教材。空出来的位置，主要被中国厂商接走。华鑫证券9月研报援引的周度数据显示，截至9月7日当周，字节系在全球AI视频模型调用量市占41.6%居首，算力消耗份额超过八成；可灵全球用户突破1亿，二季度营收超过8.5亿元、同比增长超200%，上半年合计约15亿元，快手甚至计划以约200亿美元估值将其分拆独立融资；Seedance背靠抖音与剪映，5月单月营收已超10亿元。阿里通义万相、MiniMax海螺、生数科技Vidu等也早已形成密集竞争带。
Sand.ai要在字节、快手、阿里、腾讯、MiniMax等巨头的夹缝中证明自己，难度不低。而对网宿科技来说，把边缘算力、CDN分发与安全能力延伸到视频生成场景，逻辑通顺，却也面临转化难题。
少数股权投资不等于业务绑定，模型公司最终选用哪家的基础设施，取决于成本、性能与生态，而非一纸投资协议。当主业增长见顶，3亿元买到的或许不是未来，而是一个观察窗口，用最小的筹码，站在AI视频这场最拥挤也最烧钱的牌桌边，看看牌怎么发。
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