文｜萧晓编辑｜言生
来源/燕梳师院
寿险行业资本补充普遍遇冷之际，国宝人寿抛出了一个30.75亿的增资计划。8家四川地市国资集体撑腰，为这家川系寿险补上资本短板。
账面资本增厚是看得见的利好，但股东治理的新变量、短期健康险的持续亏损、银保独大的业务底色，犹如一道道现实考题摆在面前。国资加持下，国宝人寿究竟可以打开多大的成长空间呢？
一场极具川味的增资方案
9月30日，国宝人寿在保险行业信息披露平台发布变更注册资本临时公告。
图源：公司公告
预案显示，本次合计募资30.75亿元，新增注册资本25.41亿元，发行价每股1.21元，溢价部分计入资本公积。增资落地后，注册资本由19.8亿元提升至45.21亿元。该事项尚待国家金融监管总局批复。
认购结构颇具地方特色。
原有股东里，仅四川金控参与出资。宜宾、德阳、乐山、成都、绵阳、凉山、攀枝花、内江八家地方国资平台作为新股东加入其中。
增资之后，股东由原来的9家增加到了17家，四川国资持股比例明显抬高。省级金控串联各地市国资，把地方财政资源与寿险牌照深度绑定。
放眼行业，近年来中小寿险增资推进阻力大，不少机构的股东出资意愿不足。国宝人寿一次性撬动省内多个地方的国资共同出资，在行业内着实鲜见。
偿付安全垫加厚
寿险是资本消耗型行业，规模扩张、保障业务增长，都会持续消耗资本金。
最新偿付能力报告显示，2026年二季度末，国宝人寿核心偿付充足率125.01%，综合偿付充足率152.13%，风险评级 BB级，指标处于合规区间，资本缓冲空间有限，业务扩张会持续消耗资本金。报告预测下季度，核心偿付能力充足率与综合偿付能力充足率将进一步下降至119.82%、150.34%。
图源：2026年第二季度偿付能力报告
一旦增资获批，资本金与资本公积增厚，将直接打开业务规模的天花板，缓解资本约束压力。
新股东背后所拥有的地域性资源，是市场讨论最多的想象空间。8个地市国资遍布四川省各个重要地区，掌握着政务和地方国企资源。国宝人寿有望通过惠民保、团体保险和养老保险三方面来开拓新的市场，来巩固四川当地的根基。
对于银保渠道占比较大、国资背景更强大的国宝人寿来说，在银行代理销售的合作中，也能够得到更多的信用背书。
但硬币另一面，股东扩容也会给治理层面带来新的问题。股东由原来的9个增加到了现在的17个，各个地市国资考核的要求不完全一样。市场担忧后续股东会、董事会的决策链条或将拉长。
新增股东全部为四川本地国资。除了本地资源的支持之外，很难给全国化的业务扩展提供跨区域的资源支持。从长远来看，公司的业务重心大概率还是在西南地区，向外突围缺少外力推动。
业务基本面藏暗礁
资本是外部补给，业务基本面，才是决定长期经营质量的内核。
2026上半年，国宝人寿获得的保险业务收入达到35.62亿元，同比增幅为26.54%，资产规模也在逐步上升中，账面上仍然存在正收益，而且保障类产品所占比例也提高了。
亮眼的增长背后，业务结构偏科问题没有根本扭转。
保费盘子里，银保渠道占比85.32%，占据公司收入的“半壁江山”，而个人渠道和互联网渠道的规模较小。单渠道发展，如同独木难支。在报行合一的环境下，银保渠道的费用受到很大的压力，业务的发展自然会遇到瓶颈。
监管专项披露的短期健康险数据，反差更为突出。2026上半年，人身险公司个人短期健康险综合赔付率行业中位数36.19%，财险公司中位数39.32%。然而，国宝人寿该项再保后综合赔付率达到199.05%，业务线当期承保亏损。
图源：公司公告
回溯2025上半年，该项赔付率高达217.65%，已连续大幅高于行业的赔付水平。燕梳师院认为，小体量业务下，大额理赔容易放大赔付率波动，也会引发市场对产品定价、核保风控、风险筛选的讨论。
短期健康险是保障业务的重要抓手。即便资本金增厚，若风控体系没有优化，该业务线仍或持续侵蚀利润。
管理层换帅
国宝人寿已经完成管理层迭代，进入“李张配”全新治理周期。
2025年8月，李世宏获批出任董事长；2026年7月，张锐总经理任职资格获监管核准。董事长、总经理均具备金融监管履历，形成强合规导向的管理班子。市场解读，公司发展重心，由过去规模扩张，转向风控优先、质量优先。
图源：四川监管局
就在前不久，即9月24日，国宝人寿收到了今年首份罚单，因“信息安全管理不到位”这一违法违规行为，被罚15万元；对相关责任人警告并合计罚款2万元。
增资、换帅、业务结构性矛盾，多重变量交织，构成当下国宝人寿的画像。但增资只能解决资本问题，无法自动修复业务结构，更不能补齐风控短板。
30.75亿元资金到位后，存在两种走向。
若墨守成规，继续依靠银保冲规模，原有结构性矛盾仍会存在。如果能够利用国资股东的优势，打造保障类产品、改善健康险风控状况、平衡渠道结构，资本或将真正转为竞争力。
国资大额加持，是难得的发展机遇，但是机遇并不等于结果。股东治理协调的压力、短期健康险高赔付、渠道结构单一等问题并不会因为增资而消失。
资本可以增厚安全垫，但无法替代内部经营改革。对国宝人寿来说，拿到沉甸甸的资本筹码才刚刚开始。而将地方国资的优势资源转变为产品、风控以及渠道的竞争，才是本次增资真正的考题。
资本给予了底气，但突围之路，终究要靠自身一步一步走出来。
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