一年前，190亿美元杠杆仓位在24小时内被清算。一年后，比特币尚未重回巅峰，交易者加杠杆的热情也没有完全恢复。但银行和大型交易机构仍在进入，币圈的交易工具则开始伸向股票和大宗商品。
爆仓的190亿美元，不等于市值蒸发
2025年10月10日，加密市场剧烈下跌，引发大规模强制平仓。
这里的190亿美元，指被清算的杠杆仓位规模，不能直接理解为全市场市值损失，也不等于投资者实际亏掉了同等金额的本金。
截至2026年10月10日，比特币价格仍比历史高点低逾30%。此前重返8万美元上方的反弹，尚未带回过去的交易热度。
价格反弹，杠杆没有跟着回来
CryptoQuant数据显示，一年前，比特币永续合约未平仓规模约为450亿美元；暴跌后的六个月内，这一数字缩水超过一半，此后仍远低于峰值。
永续合约没有固定到期日，常被用于杠杆交易。未平仓规模反映尚未结清的合约头寸，并不是流入市场的现金总额。
仓位减少说明杠杆交易有所收缩，但不能仅凭这一指标认定风险已经消失。
最需要成交时，买卖盘反而退了
做市商Caladan总裁Julia Zhou认为，那次暴跌暴露的更大问题，是市场最需要流动性时，可供成交的买卖盘迅速消失。
平时看起来随时能交易，剧烈波动时却可能找不到足够的对手方，只能接受更差的价格。这又会加重杠杆仓位的平仓压力。
部分平台已改进清算系统，整体杠杆也有所下降。但她提醒，市场仍然分散，流动性依旧可能快速恶化。
投机没退场，交易对象换了
永续合约正从加密货币扩展到股票、商品等资产。
截至此次统计，DefiLlama数据显示，现实资产相关永续合约的未平仓规模已超过170亿美元，一年前还几乎不存在。Hyperliquid是推动这一变化的平台之一。
这类合约让交易者参与相关资产的价格波动，并不等于直接持有股票或实物商品。交易对象变了，杠杆带来的放大效应仍在。
华尔街来了，也不保证币价上涨
银行和大型交易机构继续试验稳定币、资产代币化与区块链结算。加密行业正更深地融入传统金融体系。
但机构采用技术，与代币价格上涨，是两回事。QCP在第四季度展望中将比特币8万至9万美元列为基本情景，同时强调，缺少主要催化因素时，仅靠资金流动不足以推动行情。这是机构预测，并非确定结果。QCP季度展望
爆仓一年后，币圈的变化不只是涨跌：参与者、交易对象和基础设施都在改变。它能否承受下一次剧烈波动，还要看市场最紧张时，交易和清算能不能撑住。
热门跟贴