7月以来，全球AI产业链的负面叙事开始增多。叠加海外流动性预期收紧、中东地缘局势不确定性上升，A股前期表现较强的成长板块出现明显调整。中金公司在一份研报中给出了一个值得琢磨的判断：在成长风格波动加大、市场风险偏好回落的背景下，红利资产的相对配置价值值得重新审视。

哑铃的两头，各是什么

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中金提出的结构叫"科技+红利"哑铃型配置。一头是科技，一头是红利，中间不押注。研报认为，2026年上半年，A股科技成长风格受益于AI产业链、高端制造等领域的高景气，延续结构性行情。这是哑铃科技端的支撑逻辑。

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红利端则承担另一项功能。当总量增长弹性有限、结构性高景气与市场风险偏好波动加大同时存在时，红利资产提供的是股东现金回报与组合稳定性。两头组合，兼顾的是盈利增长弹性、现金回报和稳定性三件事。

选什么，研报给了两条线

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科技端的筛选标准是：产业趋势明确、具备长期竞争优势、有盈利兑现能力的企业。红利端的标准是：盈利与现金流稳健、分红可持续、估值合理。

  • 科技端：看产业趋势是否明确，看竞争优势能否长期维持，看盈利能否兑现
  • 红利端：看盈利与现金流是否稳健，看分红是否可持续，看估值是否合理

中金的核心结论是，"科技+红利"的哑铃型配置结构，重视程度有望提升。这个判断的落脚点不在某一端，而在两端的组合方式——在波动加大的环境里，单一风格的暴露风险正在被重新定价。