节后债市延续上行，背后有三个边际变化在起作用。国盛证券在最新分析中给出了这一判断。

三个变化分别是什么

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一是资金价格回落，二是同业存单出现净偿还，三是中小银行的增持节奏放缓。这三项变化被国盛证券视为支撑债市继续走强的边际力量。

资金价格回落意味着机构融入资金的成本在降低；同业存单净偿还则反映银行负债端的收缩；中小银行增持放缓，指向配置力量的边际减弱。三者叠加，构成了节后债市运行的新背景。

国盛证券的分析结论是，这些边际变化支撑债市延续上行趋势。