你在电动车里踩下加速踏板，仪表盘上的续航、电量、温度一直在跳动。这背后有个不起眼的小盒子，全天候盯着每一节电芯的电压和温度，它就是 BMS（电池管理系统）。
这门生意的玩家之一，是力高新能源技术股份有限公司（简称“力高新能”）。它是国内最大的第三方 BMS 供应商。2026年3月，力高新能第二次向深交所创业板递交 IPO 申请，10月13日，完成一轮回复与问询，拟募资 19.25 亿元。
这份《招股书》乍看亮眼。据《招股书》显示，公司营业收入从2022年的5.59亿元一路冲到2025年前三季度的19.16亿元，归母净利润也从9068万元增至2.12亿元。
但翻到现金流与应收账款那几页，故事的走向变了。经营现金流连续四个报告期为负，2025年前三季度净流出扩大至2.71亿元。
01
“二闯创业板”的BMS龙头，第三方厂商装机量第一
力高新能成立于2010年，长期专注 BMS 模块的研发与制造。按“NE时代”统计，2025年公司在中国新能源乘用车 BMS 市场装机量位列第三，仅次于比亚迪与宁德时代，在第三方厂商中排名第一，市占率15.5%。
它服务的客户名单相当亮眼。据《招股书》披露，公司产品已覆盖宁德时代、LG新能源、中创新航、国轩高科、亿纬锂能及蜂巢能源六家全球前十大动力电池厂商；在整车端，吉利、上汽、长安、东风、奇瑞、零跑、一汽、小鹏等均在客户之列。
数据来源：公司《招股书》及NE时代统计
增长的势头很猛。2022年至2025年前三季度，公司营收从5.59亿元增至19.16亿元，三年多时间增长约2.4倍；归母净利润从9068万元增至2.12亿元。
但亮眼数字的背面，是一道逐渐拉大的裂口。新能源汽车的“价格战”正沿着供应链向上游传导，BMS 模块的单价不断下探。据《招股书》披露，其销售均价从636.51元/套降至395.56元/套。
这种“增收不增利”的苗头，也在财务报表上引发了一系列连锁反应。
最刺眼的是现金流。报告期内，力高新能经营活动产生的现金流量净额连续为负：2022年至2024年分别为-4575.52万元、-8264.94万元和-167.12万元，2025年前三季度进一步扩大到-2.71亿元。
数据来源：公司招股书
与业绩高增同步攀升的，是应收账款。报告期各期末，公司应收账款余额从2022年的3.63亿元激增至2025年9月末的12.16亿元，两年多增长超两倍。截至2025年9月末，应收账款占营业收入的比重仍维持在60%左右的高位，2023年一度达到70.82%。
数据来源：公司招股书
回款周期也在拉长。公司应收账款周转率从2022年的2.27次降至2025年前三季度的1.75次，明显低于《招股书》所列可比公司3.02次的行业均值。
客户也较为集中。据《招股书》披露，2022年至2025年前三季度，公司前五大客户收入占比分别为64.17%、83.05%、83.54%和81.86%，自2023年起持续在80%以上；其中2023年对单一客户国轩高科的收入占比达46.53%。
数据来源：公司招股书
此次IPO，募资规模则大幅抬升。本次拟发行不超过6422万股，募资19.25亿元，较2023年首次申报时的7.35亿元扩容约1.6倍。然而报告期公司 BMS 模块产能利用率仅维持在60%左右，2025年前三季度更降至59.66%。
02
“华为系”班底掌舵，宁德时代、茅台看好
力高新能的掌舵人王翰超，是一名典型的"华为系"创业者。
《招股书》显示，他出生于1976年4月，拥有北京大学理学学士学位，无境外永久居留权。其职业生涯起步于上海大唐移动通信设备有限公司，2000年1月加入华为技术有限公司，先后担任代表处副代表、全球交通行业系统部部长，在华为一干便是15年有余。
2015年离开华为后，出任江苏国泰华汇实业发展有限公司总经理、董事，并于2016年加入力高，历任董事、董事长，成为公司实际控制人。
有意思的是，公司核心管理层多有华为背景。除王翰超外，副董事长、总经理刘勇，董事、副总经理刘峰，董事、副总经理王云等均曾在华为任职。
公司对于人才激励也毫不手软。2025年9月，也就是 IPO 递表前约半年，公司对副董事长、总经理刘勇实施股权激励，刘勇以1元/股的价格获得300万股，对应公司0.82%的股权。
此外，公司董秘李博闻的履历显示，2015年9月至2025年8月，李博闻历任中金公司投资银行部经理、高级经理、副总经理等职务；2025年8月入职力高新能担任董秘。
而中金公司正是力高新能首次撤回后重启 IPO 时的辅导机构，曾完成两期辅导。李博闻入职仅三个月后，公司于2025年11月终止与中金的辅导合作、改聘中信建投为保荐机构。
不过，力高新能的股东名单，堪称一张产业资本"明星榜"。
在创始人王翰超通过烟台揽峰等平台掌握28.73%表决权之外，公司外部投资者阵容颇为豪华：宁德时代旗下的股权投资基金（时代泽远、溥泉资本）以约10.95%的持股位列最大外部股东，茅台集团旗下的茅台金石基金也在2025年9月这轮融资中入局，最终持股约0.54%；此外，中石化资本持股5.47%、松禾资本持股9.07%，万华化学旗下的万华电池、达晨财智、中电投融和，以及烟台国资背景的昆嵛科新等产业与财务投资人亦现身股东行列。
从动力电池龙头、白酒巨头，到"三桶油"之一与化工新材料龙头，多方产业资本在二闯创业板前集体押注，足见市场对其第三方BMS龙头地位的认可。
三年多时间，营收翻了近两番，净利润也站上2亿元台阶。但当镜头拉近，持续为负的现金流、高悬的应收账款，以及递表前那笔1元/股的激励，都让这场“二闯创业板”多了几分待解的问号。
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