10月14日盘中，九阳股份股价再次冲高至18.38元/股，最终收报17.69元/股，微涨0.11%。如果从9月24日收盘的9.39元/股算起，在短短8个交易日里，这家老牌小家电企业的区间最大涨幅已经超过95%，股价几近翻倍，总市值也推高至135亿元左右，均创出2026年来的新高。
面对汹涌的买盘，九阳股份在9月30日至10月13日期间连发三份《股票交易异常波动公告》，试图给市场降温。之所以如此紧张，是因为公司当下的基本面与股价走势完全背离了。2026年上半年，九阳股份营收与净利润双双下滑，第二季度甚至出现了罕见的单季亏损。
主业在失速，但股价却在8天近乎翻倍，背后实控人王旭宁身家也悄然增至750亿元。卖豆浆机的九阳股份，到底在讲怎样的资本故事？
股价近乎翻倍背后
九阳股份这一轮行情的启动，始于9月28日。
当天，股价长期在9元至10元区间徘徊的九阳股份突然放量涨停。此后4个交易日里，公司股票走出“一字板”，累计换手率只有11.01%。直到10月9日随着涨停板被打开，单日换手率才放大至18%以上，多空博弈开始加剧。
撬动九阳股份“一字板”的，是二级市场在国庆前后为九阳股份贴上的几重标签：华为合作、具身智能机器人、关税受益以及网红单品。
在餐饮后厨自动化风口下，今年上半年国内炒菜机器人赛道累计融资超过10亿元。九阳股份此前通过全资子公司参股了研发多任务具身操作机器人的“享刻智能”，后者今年4月刚拿到九号公司领投的1.5亿元A轮融资，产品已在海外炸鸡店启动百台级交付。同时，九阳股份还持有主攻类脑人工智能的“深思考”7.92%股权，而华为旗下的投资主体恰好也是深思考的股东。
这两笔投资，让一家卖豆浆机和电饭煲的传统制造企业，瞬间披上了“华为合作”与“具身智能”的外衣。
但在10月8日及随后的异常波动公告中，九阳股份明确表示与华为不存在任何战略合作关系，双方仅仅是共同参股了深思考。对深思考和享刻智能的参股比例均较低，属于财务性投资，既不纳入合并报表，也没有实质性的业务协同落地。针对出口关税受益逻辑，公司披露上半年境外收入仅3.07亿元，占总营收比重仅为8.79%，美国市场占比更低，政策变动对公司几乎没有影响。
就连去年11月曾带动公司两度涨停的“哈基米南北绿豆浆”，公司也再次重申，该产品属于杭州九阳豆业，而九阳股份早在2023年就已经以1.77亿元将所持有的九阳豆业25.5%股权全部转让给了实控人王旭宁控制的企业，上市公司仅收取了3600万元的商标许可费，双方已无股权关系。
澄清公告虽然证伪了游资炒作的噱头，却意外将公众的视线引向了九阳股份背后的实际控制人王旭宁。
在家电行业，美的集团何享健家族以超2000亿元身家广为人知，王旭宁则很少走到台前。事实上，A股的九阳股份只是王旭宁庞大家电版图中的一小块拼图，他真正的财富来源是美股上市公司SharkNinja（鲨客忍家）。
2017年，王旭宁通过上海力鸿联手鼎晖投资，斥资约16亿美元收购了北美家电品牌SharkNinja。2019年，他将九阳股份与SharkNinja打包重组为“JS环球生活”，推上港交所。由于港股估值表现平淡，王旭宁在2023年7月将SharkNinja从港股分拆，独立推向纽交所上市。
在北美市场，Shark是排名第一的吸尘器品牌，Ninja是增长迅猛的厨房小家电品牌。2025财年，SharkNinja实现营收64亿美元，净利润高达7亿美元。这家公司一年的营收是九阳股份的5倍多，净利润更是40倍以上。受业绩推动，2026年以来SharkNinja股价涨幅超过70%，总市值达267.6亿美元，体量逼近国内白电巨头。
持有SharkNinja约39.1%股权的王旭宁，个人身家也随之水涨船高。彭博亿万指数显示，王旭宁最新财富已达106亿美元，折合人民币约750亿元，稳坐家电行业富豪榜的第二把交椅，仅次于何享健。
超200倍市盈率的尴尬
褪去实控人的海外造富神话与游资追捧的AI概念，A股九阳股份交出的财报上，却是另一番景象。
截至10月9日，九阳股份的滚动市盈率被推高至超200倍，静态市盈率114倍，“电气机械和器材制造业”行业平均滚动市盈率仅20多倍。在最近90天内给出评级的5家券商机构中，九阳股份给出的目标均价为9.24元/股，不到当前市价的一半。
撑不起百倍市盈率的核心，是九阳股份持续走弱的业绩。
2026年上半年，九阳股份实现营业收入34.89亿元，同比下降12.49%；归母净利润7177.32万元，同比下滑41.52%。与此同时，公司经营活动现金流量净额为-5292.22万元，去年同期还是净流入3.32亿元。单看二季度，数据更糟。今年二季度，九阳股份营收同比下降15.6%，环比下降7.4%。单季归母净利润亏损1107万元，扣非净亏损666万元。
拆解具体业务来看，九阳股份起家的两大核心支柱业务同时萎缩了。2026年上半年，包含豆浆机、破壁机在内的“食品加工机”系列收入同比下降18.57%，包含电饭煲、电压力锅在内的“营养煲”系列收入同比下降18.84%。实现正增长的西式电器和炊具系列，体量偏小难以填补缺口。
为了保住利润，九阳股份上半年全面收缩了日常开支。销售费用同比压降6.62%，管理费用压降4.79%，研发投入则大幅削减了21.01%。但费用的节流，依然没能挡住二季度亏损的事实。
拉长时间轴来看，九阳股份的下行已经持续了五年。
2020年，“宅经济”叠加以空气炸锅、早餐机为代表的网红小家电爆发，九阳股份当年营收突破112亿元，净利润达9亿元，股价一度冲上45.98元/股。但随着红利消退，从2021年至2025年，九阳股份的营收从105亿元一路降至82亿元，净利润从7亿元降至2025年的1.17亿元。
这固然有整个厨房小家电行业退潮的背景。但与同行对比，九阳股份的掉队速度依然快于同行。今年上半年，苏泊尔营收微降0.59%，小熊电器营收下降7.34%，九阳股份以12.49%的营收降幅在三家头部品牌中垫底。因为过度依赖厨房单一场景，当竞对向清洁电器、个护电器拓展护城河时，九阳股份在空气炸锅等原有的优势线上市场，份额反而被美的、苏泊尔反超蚕食。
无论如何，这场将市盈率推高至超200倍的击鼓传花游戏，终究要接受利润表的检验。
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