来源：市场投研资讯

（来源：浙商证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期精华

【浙商产业能源煤炭 沈涛/宋炜】煤炭、电力板块利润出现明显分化，分化的核心原因在于“价格剪刀差”，“煤电一体化”企业凸显价值。

内容详情

01 市场总览

1、大势：

10月14日上证指数下跌0.88%，沪深300下跌1.36%，科创50下跌3.29%，中证1000下跌1.68%，创业板指下跌3.1%，恒生指数下跌0.13%。

2、行业：

10月14日表现最好的行业分别是石油石化（+1.71%)、煤炭（+1.4%)、传媒（+1.12%)、公用事业（+1.01%)、交通运输（+0.52%)，表现最差的行业分别是通信（-3.93%)、建筑材料（-3.03%)、电力设备（-2.86%)、电子（-2.86%)、机械设备（-2.41%)。

3、资金：

10月14日全A总成交额为14264亿元，南下资金净流出1.35亿港元。

02 重要观点

【浙商产业能源煤炭 沈涛/宋炜】煤炭行业深度：煤电利润分化明显 “煤电一体化”企业凸显价值

1、所在领域：产业能源煤炭

2、核心观点：

煤炭、电力板块利润出现明显分化，分化的核心原因在于“价格剪刀差”，“煤电一体化”企业凸显价值。

1）市场看法：

利润向煤炭倾斜，火电盈利承压，标的分化由长协覆盖率决定，火电资产属性向公用事业红利资产转型。

2）驱动因素：

煤炭、电力板块利润出现明显分化，分化的核心原因在于“价格剪刀差”，全年煤炭板块利润高增确定性较强，电力板块利润承压。

3）与市场差异：

趋势上，供应约束与需求支撑下煤价中枢有望维持高位，全年煤炭板块利润高增确定性较强；进入四季度后，若煤价回落叠加容量电价确收，火电利润降幅有望收窄，但大幅修复仍需电价企稳反弹。“煤电一体化”企业凭借内部对冲，抗周期能力显著优于纯火电企业。

3、风险提示：

煤价超预期回落，煤炭板块利润增速快速收敛；电价市场化下浮幅度超预期，火电盈利进一步承压；迎峰度冬后电力需求增速放缓，电量增长不及预期；政策调控（如煤炭保供稳价、容量电价调整）带来行业格局变化。

报告日期：2026年10月14日

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