来源：诗与星空
10月8日，国庆假期后的第一个交易日。
江淮汽车开盘即被按在跌停板上，收报24.72元，市值一天蒸发约60亿。
10月9日，盘中再度触及跌停，收报22.75元。两个交易日，江淮汽车股价累计跌去17.18%，总市值蒸发逾百亿元。
砸盘的理由，不是财报，不是订单，是一只刹车踏板。
细节不多说了，大家最近几天都被各平台轰炸。最新的消息是三部门要联合调查。
星空君讲一下视频里一个细节。
测试方把V800的踏板和一款隐去品牌名称的对照车踏板放在一起拆解，两款踏板的支架都标注为PP-GF40，也就是40%玻璃纤维增强聚丙烯。对照车在踏板力均值超过1600牛的条件下完成6次全力制动，完好无损。
细节是，两块踏板的质检标签形式不同，但检验员是同一个人。
10月8日晚，尊界汽车发布情况说明。制动系统按照高于国家标准GB 21670-2025、GB 7258-2026和行业标准QC/T 788-2018的要求完成全流程开发与验证，自首批车辆交付以来，用户实际使用场景中未发生制动踏板支架底座断裂故障。即便是非标准的极端测试工况，仍将进一步优化部件设计，为已交付用户提供免费升级。
10月12日，抛压还在继续，江淮汽车盘中一度跌超8%，总市值跌破500亿元。
10月13日，尊界向车主推送制动踏板检测情况说明。10月11日，国家认可的第三方检测机构中国汽车工程研究院对V800制动踏板进行检验，符合行业标准QC/T 788-2018的要求，纵向力1500牛、位移量小于5毫米。加严检验至纵向力3000牛，加载速度20毫米每分钟，保持5秒解除，共进行5次，检测14个制动踏板部件总成，目视检查均未出现裂纹和损坏。按中国汽研的档案口径，这类检验报告仅对送检样品负责，不对批量生产的产品作保证。
说明发出当天，江淮汽车股价盘中一度逼近涨停，收盘上涨4.72%，总市值回到520.49亿元。
事情到这里，远没结束。
尊界没有公布制动踏板总成和支架的供应商名单，也没有给出支架断裂的技术结论。
市场开始顺着踏板上的铭牌、材料、质检信息、零部件编号一路溯源。零部件编号里，尊界V800与对照车的编号高度接近。
伯特利、凯众股份、大昌科技，三家公司先后被卷入聚光灯下。
三家里，大昌科技最特殊。
它不是上市公司，而是一家正在冲刺创业板IPO的申报企业。
安徽大昌科技股份有限公司，2000年3月成立于芜湖，创始人钟华山，直接持股57.69%，是绝对控股股东和实际控制人。
这家公司做的是汽车冲焊零部件。主要产品为车身结构件总成、底盘组件及相关工装模具，覆盖副车架总成、控制臂总成、仪表板横梁总成、侧围加强板总成、门槛加强板总成、前端模块总成，以及制动踏板总成、离合踏板总成。
它是工信部认定的国家级专精特新小巨人企业。上一版申报稿披露，截至2023年末，公司及子公司拥有授权专利178项，其中发明专利59项。
客户名单很唬人。奇瑞汽车、广汽集团、广汽本田、大众汽车、长安汽车、长城汽车、江淮汽车、振宜汽车、比亚迪、零跑汽车、小鹏汽车、本特勒，拿到18家主机厂的一级供应商资质（截至2023年末申报稿口径）。
2001年，大昌科技通过认证成为奇瑞汽车一级供应商。2007年，成为江淮汽车一级供应商，配套产品正是制动、离合踏板总成。2013年，与广汽本田建立合作。
大昌科技、芜湖常瑞、成飞瑞鹄同为奇瑞汽车一级供应商，存在一种特殊的协作模式：部分总成件的组成部分由三家分别生产，再由其中一家组装成总成件供货给奇瑞。大昌科技与芜湖常瑞之间的零部件交易，本质上还是对奇瑞销售的一部分。
这次站上风口，也不是大昌科技第一次冲击资本市场。
2023年6月，公司首次申报创业板IPO，保荐机构国元证券，经历三轮问询后，2024年8月主动撤回。撤回后，2025年8月深交所披露对公司两名保荐代表人采取约见谈话的自律监管措施，事由是没有充分核查对第一大客户的返现事项，部分返现还存在跨期。按问询回复的口径，撤回主要因为合肥汽车零部件智能工厂项目一期产能爬坡不及预期、2024年预计亏损，叠加申报后业绩下滑。
2020年12月，公司曾在安徽省股权托管交易中心科技创新专板挂牌，2021年7月15日终止挂牌。2025年12月31日，二度申报获受理，这一次保荐机构换成了中银国际证券。2026年1月进入问询，5月13日收到第二轮审核问询函，6月回复。9月30日，更新披露招股说明书申报稿。
拟公开发行不低于发行后总股本的25%，拟募集资金约5.02亿元。
时点就是这么巧。踏板断裂事件发生在10月8日，而它的招股书，9月30日刚刚更新。
翻开大昌科技最新一版招股书，9月30日更新稿的报告期是2023年、2024年、2025年和2026年上半年；再早一版2025年12月申报稿的报告期是2022年、2023年、2024年和2025年前三季度。
按2025年12月申报稿口径，2022年至2025年前三季度，营业收入分别为8.16亿元、12.55亿元、11.71亿元和8.15亿元，归母净利润分别为7353.61万元、1.04亿元、9140.41万元和5801.62万元，扣非归母净利润分别为6605.22万元、1亿元、9000.91万元和5434.38万元。
9月30日更新稿把报告期换到2023年至2025年加2026年上半年，营业收入12.55亿元、11.71亿元、约11.5亿元和5.88亿元，归母净利润1.04亿元、9140.41万元、9531.55万元和3192.59万元。
2023年是高光时刻。营收同比暴增53.8%，归母净利润站上1亿元，加权平均净资产收益率16.73%。
2024年掉头向下，营收下滑6.7%，归母净利润下滑11.9%。
放在更新稿口径里看，2025年全年营收同比继续下滑1.83%，归母净利润9531.55万元、微增4.28%，规模原地踏步。2026年上半年营收5.88亿元、归母净利润3192.59万元，是半年口径。
近三年完整会计年度，营收复合增长率-4.29%，净利润复合增长率-4.13%。
一家即将登陆创业板的成长板企业，增长曲线是往下走的。
盈利质量也要打个问号。旧申报稿口径下，2022年到2025年前三季度，经营活动现金流净额分别为1.36亿元、4683.9万元、1.17亿元和5422.62万元，波动很大，净现比并不好看。
应收款项方面，旧申报稿口径下，报告期各期末，应收票据、应收账款和应收款项融资账面价值合计分别为4.45亿元、7.81亿元、6.61亿元和6.4亿元，占总资产比例分别为29.99%、41.42%、36.58%和34.2%，且高度集中于奇瑞、广汽、广汽本田几家主机厂。
给大客户打工，账期就得跟着大客户的节奏走。
押注的第一大客户，是奇瑞。
报告期各期，大昌科技向前五大客户销售收入占主营业务收入的比例分别为89.24%、88.9%、87.33%和80.71%。
其中，向奇瑞汽车的销售收入占比分别为57.18%、56.95%、59.05%和51.89%。
一半以上的收入，来自单一客户。这在A股汽车零部件板块都算极端案例，监管在问询函里直接追问对奇瑞重大依赖的合理性、客户稳定性和业务持续性。
绑定奇瑞25年，大昌科技的份额确实深。2025年，它配套的奇瑞系列车型销量166.52万辆，占奇瑞总销量的59.3%。奇瑞2025年卖了280.64万辆，其中新能源90.38万辆，同比增长54.88%。
第二大基本盘在缩水。配套广汽集团的车型销量占比，从2022年的58.01%升至2024年的62.7%，2025年回落到52.76%。广汽集团自身销量连续三年下滑，2025年只有172.15万辆，同比下降14.06%，燃油车销量128.79万辆，同比下降16.82%。配套广汽本田的车型占其销量的85%，但本田系列本身就是下滑重灾区。
公司解释过客户集中的行业逻辑。主机厂对供应商资格认证严格，周期长，一旦通过就是长期绑定。可反过来讲，这种绑定是双向的镣铐：大客户销量下滑，供应商的营收立刻跟着失速，2024年的业绩滑坡就是这么来的。
新客户不是没有。比亚迪、零跑、小鹏进了名单，2025年零跑销量翻倍，成为新增核心客户。报告期各期，公司对核心客户的新增定点项目数量整体增长，2025年奇瑞定点项目数量较2022年增长92.62%，广汽集团定点项目数量较2022年增长226.67%，广汽本田2025年新增定点19个。公司还拿到了广汽丰田一级供应商资质。
只是，新客户的收入体量，暂时还填不平奇瑞依赖的坑。
现在回到那只踏板。
大昌科技被卷入风波，不是因为传言，是因为它自己写在招股书里的内容。
9月30日更新的招股说明书披露，公司已进入华为智界、华为尊界等高端新能源车型供应链，与江淮汽车旗下帅铃、华为尊界品牌存在合作，供应制动踏板总成、离合踏板总成、侧围加强板总成等多项产品。
从2007年起，大昌科技就是江淮汽车一级供应商，配套制动、离合踏板总成，这是19年的老关系。它给江淮体系供应踏板总成，招股书里写得明明白白。
但注意两个词的区别。懂车帝测试里断裂的，是制动踏板的支架，工程塑料件。大昌科技招股书披露的，是制动踏板总成的供应。总成和支架，是两个层级的零部件，踏板总成里包含金属踏板臂、支架、转轴、传感器等多个部件。
大昌科技是否向尊界V800供应制动踏板总成，更确切地说，是否供应涉事断裂的踏板支架，截至10月15日没有任何官方信息能够确认。尊界没有公布供应商名单。
大昌科技的回应是：经核实，网上有关公司的报道信息不实，公司的客户及产品信息均已在招股书中披露。
不承认，也不否认，把一切都推回给招股书。
而招股书的措辞，本身就是一门艺术。
已进入供应链、存在合作、供应多项产品。
每一个词都留足了余地，每一个词又都能在关键时刻拿出来用。
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