来源：期货日报

10月15日，2026上海衍生品市场论坛能化分论坛开幕。围绕地缘政治扰动常态化、能源贸易应对，与会嘉宾一致认为，地缘扰动已成常态，全球油市步入供需“硬缺口”与运输瓶颈并存的高波动新阶段，油轮高运价短期难言回落，能源贸易的逻辑正由效率转向安全。

中海油副总经济师兼能源经济研究院院长王震的演讲从两场“意外”讲起。他说，俄乌冲突爆发时，多数投行判断“两周就能打完”；今年霍尔木兹海峡出现危机时，业内同样认为危机不可能持续。但事态发展都超出预期，布伦特原油期货价格年内累计涨幅约75%。在他看来，全球油市供需格局已从“弱平衡”走向“硬缺口”。需求增量七成来自亚洲，印度及东南亚地区成为增量核心。俄罗斯原油出口八成以上转向亚太，美国页岩油年均增产量由100万桶/日降至30万桶/日，欧佩克+累计调整产量超650万桶/日。而霍尔木兹海峡航运受阻令全球原油日供应量骤降约800万桶。

王震进一步表示，更棘手的是结构性约束。全球炼化产能多与中东重质油挂钩，轻质油无法完全替代；炼化装置一旦建成，短期很难调整，炼化能力缺口难以快速弥补。霍尔木兹海峡承载全球30%的石油贸易，其航运受阻与曼德海峡航运受阻叠加，形成罕见的“双峡危机”；若油轮绕行好望角，亚欧航程将延长10至14天。美国战略石油储备降至2.85亿桶，为1982年以来最低。然而，风险的另一面是产业机遇，非常规油气、油轮保险、护航与仓储、炼化一体化等方向值得关注。

申万宏源证券研究所交通运输组分析师张慧从航运视角表示，库存是运价的“总开关”，绝对库存水平决定油轮运价乃至油价的高度和持续性；库存一旦跌破心理安全防线，买方就会不计代价抢运原油。就原油运输，她认为，运输需求来自资源分配的不均衡，运输难度决定运价高度；在地缘冲突背景下，运输环节才掌握定价权。她直言，高运价的持续时间可能远超预期。

此外，张慧提醒，原油库存的“安全垫”正快速变薄。今年3月以来我国累计去库存约1.3亿桶，美国战略石油储备已接近历史低位，释放空间有限。3至5月市场靠“牺牲”成品油库存换取原油供需平衡，如今成品油库存“见底”、缓冲接近消失。只要缓冲继续被消耗，即便地缘冲突缓和，补库需求也会托住运价底部。