买一辆电动车，你把钱付给车企，车企再向电池供应商采购。宁德时代主要赚的就是这笔钱：把电芯和电池系统卖给车企，让汽车能够储电、行驶。另一类客户来自储能领域，他们买电池，把暂时用不完的电存起来，留到需要时使用。

两类生意用的都是电池，但客户看重的性能有所不同。车企需要兼顾续航、充电速度、安全和成本；储能客户更关心电池能稳定使用多久、反复充放电后还能存多少电，以及整个项目是否划算。

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宁德时代靠研发、制造和交付电池获得收入。客户愿意继续采购，取决于产品能否满足要求，也取决于价格和供货是否可靠。动力电池仍是收入主力，储能正在扩大份额；材料、回收和矿产资源业务则延伸到了电池产业链上游。

理解这门生意，关键是把“卖得更多”和“每笔生意留下多少”分开。假设客户采购更多电池，但采购单价下降，或者材料、制造和交付成本没有同步降下来，供应商的利润就未必跟着销量一起增长。

上半年储能收入增速快于动力电池，但两项业务的毛利率都较去年同期下降。这意味着在各自的销售收入中，扣除营业成本后留下的比例变小了。毛利还要支付研发、管理和销售等费用，不能直接当成最终利润。也不能仅凭毛利率下降，就断言全部来自降价：产品组合、客户结构和成本变化都可能影响结果。

因此，宁德时代能否持续赚钱，要看新增订单带来的收入，能否覆盖制造成本和持续研发投入，并在竞争中保住合理利润。电池性能改善可以帮助客户降低使用成本，但能换来多少订单、能否保持售价，仍要由实际销售验证。

图中还单独列出了投资等其他净收益：参股公司贡献的收益、补助和金融资产价值变化，都应与制造电池形成的毛利分开理解。底部归母净利润是会计核算后属于上市公司股东的利润，并不代表这些钱已经全部收到，更不代表已经分给股东。