近年来，有关北交所发行制度改革的传闻市场上一直都有流传。这个话题之所以受到市场的关注，显然与北交所目前实行的资金申购的打新模式所存在的弊端有关。

目前北交所的新股发行，实行的资金申购模式，这一打新模式明显不利于保护中小投资者利益，毕竟在申购者比拼资金实力的背景下，中小投资者很难获得中签新股的机会。而且这种资金申购还会导致股市资源的巨大浪费，一只新股发行，通常都会引来上万亿元的资金追逐，如杰理科技的发行，冻结资金高达1.41万亿元，创下北交所新股发行冻结资金的最高纪录。

正是因为资金申购模式所存在的较大弊端，所以北交所发行制度改革的话题常常被市场提及，其中引入市值配售的发行方式，成为市场主流的呼声。而这一呼声，也于近日得到了管理层的回应，并将有望成为现实。

在日前召开的2026金融街论坛年会上，证监会主席吴清明确提出北交所新股市值配售；随后，证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军也在演讲中提出完善北交所发行承销制度，稳妥实施新股市值配售，提升二级市场投资者获得感；与此同时，北交所董事长鲁颂宾也在主旨演讲中提出完善发行承销制度，推进引入新股发行市值配售，强化一二级市场联动，提升二级市场投资者获得感。可见，北交所新股发行引入市值配售机制已在管理层形成共识。

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对于市值配售，A股市场的投资者显然并不陌生，毕竟目前沪深市场的新股发行实行的就是市值配售的打新方式。不过，北交所实行市值配售面临着一个现实问题，那就是北交所市场整个股票的流通市值很小，甚至不及沪深市场一只股票的流通市值大。比如，截止10月21日，北交所股票的流通市值仅为4523.66亿元，而当天沪深市场流通市值超过5000亿元的上市公司多达18家。

正是基于这一实情，北交所如何进行市值配售就成了一个有争议的话题。正是由于北交所股票市值偏低的缘故，因此，有人建议北交所在进行投资者所持股票市值统计的时候，可以将沪深市场的股票市值纳入一起计算，这样就可以解决北交所自身股票市值偏小的问题。

但上述建议显然并不合适，毕竟沪深交易所的股票市值配售，在计算股票市值的时候，都是各自为政，上交所统计的投资者持股市值是沪市的股票市值，深交所统计的投资者股票市值是深市的股票市值。这样的统计方法，目的就是为了让投资者持有各自交易所的上市股票。也正因如此，北交所当然也只能统计投资者所持有北交所股票的市值，以此引导投资者持有北交所的股票。

但北交所的股票市值远远小于沪深市场的股票市值却是不争的事实，那么面对股票市值偏小的现实，北交所如何稳妥实施新股市值配售呢？这就要求北交所推出的市值配售务必要有北交所自己的特色。

正因为北交所的股票市值远低于沪深市场，所以北交所的市值配售并不能照搬照抄沪深市场的市值配售。比如，沪深市场对投资者打新的要求是投资者持有沪市或深市股票的市值分别不低于1万元，每5000元市值可以申购500股（也即一个申购号），沪深市场一个申购号对应的股票是500股。

而北交所打新一个申购号对应的股票是100股，这本身就是一个有北交所特色的制度安排。这也为北交所实行自己特色的市值配售打下了基础。比如，北交所市值配售，每1000元股票市值可申购100股（也即一个申购号），而投资者参与市值打新的门槛可设置为股票市值2000元。这种较低的打新市值门槛设置是与北交所股票市值偏低的实情相对应的，尽可能让每一个持有北交所股票的投资者都能参与北交所新股发行的市值配售。