截至2026年10月，巴基斯坦中央电力采购局对中巴经济走廊框架下中资电力项目的应收账款已经累计飙升至4980亿卢比。其中，单是1320兆瓦的卡西姆港电站一家，被拖欠的款项就高达790亿卢比，部分账目逾期超过半年。
9月29日，卡西姆港电力公司首席执行官王东风直接向巴基斯坦财政、计划和能源三位部长发出正式信函，在措辞严厉的交涉中指出，如果款项继续长期拖欠下去，贷款协议与主权担保项下的违约条款将可能被正式触发。
在此之前，巴方曾提出希望免除大约1700亿卢比的滞纳金，但中资企业按照合同条款当场予以拒绝，坚持本金可以分期商量，但罚息绝不减免。这笔庞大欠款的根源，并非在于中资电站的运营效率出了问题，是卡在巴基斯坦国内电力系统深层的财政支付链条上。
从宏观数据来看，巴基斯坦的电力装机容量在2026年纸面上的全国性缺电矛盾确实得到了缓解。然而，发电能力上去了，下游的支付能力却完全没有跟上。
问题的命门在于配电端。
配电公司在基层收不上足额电费，就无法向中央电力采购局进行正常结算，采购局手里没有现金，自然付不出发电企业的购电款。每一环都在等待上一环的资金腾挪，最终导致整个系统的循环债务在2026年6月底膨胀到了1.675万亿卢比的高位。
除了底层收不上钱的结构性死结，还有一个宏观层面的放大器，那就是购电协议中与美元指数挂钩的容量电费。随着卢比对美元不断贬值，巴方以本币计算的实际支付义务在被动抬升。
与此同时，国际货币基金组织对巴基斯坦财政赤字和能源补贴的硬性限制，使得当地政府在电价调整和财政补贴兑现上步履维艰。在这样的背景下，当巴方提出希望免除1700亿卢比滞纳金时，中企的拒绝并非不近人情，而是有着严密的财务逻辑。
滞纳金在会计科目上本质是对融资成本的补偿，中资电站的资金大多来自国内政策性银行和商业银行，贷款还款期限不会因为巴方的拖欠而自动展期。如果把滞纳金一笔勾销，亏损并不会凭空消失，直接从巴方的债务账本转移到了中方的损益表上。
更为关键的是，一旦口子松开，其他本地和国际投资方就会把这种违约不罚当作默认规则，进而动摇整个海外投资的合同纪律。
这种契约精神的坚守，在萨希瓦尔电站的博弈中体现得更为彻底。华能运营的萨希瓦尔电站长期面临类似的账款拖压，巴方甚至试图将容量电费的扣减争议与新的付款条件进行绑定交换。
面对这种企图单方面改写存量合同的做法，中方守住了底线。这种强硬并非刻意为难老朋友，因为走廊建设正在从一期大规模建设发电厂的“有没有电”阶段，向二期聚焦产业合作与特区发展的“用好电”阶段转换。
在当前这个过渡期里，电站建成了，容量电费在计提，但经济特区里的工厂尚未形成足够规模来完全吸收这些电力，导致巴方的支付压力集中爆发。
为了应对这种困局，巴方尝试通过商业银行获得一笔1.225万亿卢比的六年期融资来置换高成本旧债，但前提是要求中方同意豁免迟付利息。由于中企在罚息问题上不肯松口，这笔融资的最终落地也陷入了停顿。
对于参与海外建设的中国企业而言，财务报表上的坏账准备和资产减值压力是实打实的约束，上市公司的合规要求不容许无限期的坏账挂账。
将近5000亿卢比的巨额账单摆在面前，中企的态度非常明确：战略互信不能代替契约精神，朋友的情分和商业的规矩需要并行不悖。
只有当巴基斯坦电力系统的防盗电改革、配网治理和收入侧调整真正追上装机容量的增长步伐，把循环债务的病根切除，这场长达数千亿的追账博弈才能真正迎来彻底的解法。
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