#多资产指数#宏观策略

又是被锤爆的一天。

最近能明显感受到投资人情绪的低落，当然风云君自己也是。

伤感之余，倒也观察到一件事，这样的行情下，问多资产指数产品的投资人，多了起来。

它其实不算新鲜事物，最近两年基本也都是券商资管在发行。

结构并不复杂：跟踪自家的指数，再拿其他资产或者策略做增强。

而指数本身也不神秘，说白了就是把股、债、商品、黄金这些资产，按一定比例、调仓规则和再平衡频率，写成一套公开透明的规则。

不过有意思的是，早在七八年前就有管理人发布了指数，晚一些的也在2023年。但真正做成产品、推到大众面前，却是最近两年的事。

很多投资人想不通，不管是实盘还是回溯业绩，跑得都不错，为什么不早点发产品呢，难不成是故意捂着，想先自己赚一波？

在风云君看来，这事得拆成三层看。

第一层，指数得先自己把路走完了。

多资产指数和单一资产指数最大的区别在于，它的价值必须靠“跨周期”来证明。

股债商轮着来，经济周期换挡，单一资产的逻辑可能三年就失效了，但一个多资产配置规则能不能在不同环境里都活下来，没有五到十年的回溯和跟踪，根本看不出来。

那些早年编制的指数，到今天正好走过了不止一轮牛熊，回撤控制、收益韧性、极端行情下的表现，都有了可查证的记录。

产品化需要的是一个“被时间验收过”的底层规则，而时间刚刚好把这份验收单递过来。

第二层，是投资人的认知跟上了。

前些年大家的投资逻辑很朴素：股票归股票，债券归债券，各买各的。

多资产、宏观配置听着像机构的事，离个人有点远。

这两年一个明显的变化是，越来越多投资人开始理解多资产和宏观策略的内核：不是在每一类资产上做判断，而是在资产之间的相关性变化和风险预算分配上做文章。

当这种认知从少数机构扩散到更广泛的个人投资者，这类指数就不再是一个“看不懂的黑箱”，而变成了一套可以跟踪、可以评估的配置规则。

第三层，也是最现实的：大类资产波动加剧。

最近两年，投资人的感受颇为深刻，股、债、商之间的传统关系被反复打破，双杀甚至三杀出现的次数比前几年的总和还多。

股债“跷跷板”的稳定性在下降，商品与债券的相关性也在漂移，单一资产暴露在某个阶段看起来是进攻，换个阶段就变成了裸奔。

在这种环境里，多资产产品的需求上升，不是因为它能承诺更高的收益，而是因为它提供的是规则化的风险分散——在你自己拿不准该押哪边的时候，至少有一套经过验证的配置框架在替你决定“配多少、什么时候调、调多少”。

当然这类产品并有统一的模板，各家有各家的打法——除了指数的编制规则，增强的手段也是五花八门。

看几个具体的例子。

  • 第一类走的是“风险平价+动量”的路子

指数部分采用风险平价配置股、债、商，在风险贡献的维度上保持平衡，而不是在资金权重上简单切分。

在此之上，引入短期和中期、绝对和相对的动量信号，每月调仓时剔除动量排名最后的一类风险资产，用趋势过滤来压低组合的整体风险暴露，也在一定程度上弥补了风险平价调整权重的部分短板。

波动率控制也是精细化的：不仅月初设权重时压低高波动资产的占比，月中还会监控实际波动与目标波动的偏离，触发阈值就临时调仓，目标是把指数波动率维持在4%左右。

  • 第二类的思路更接近“全天候”框架

完全跟踪指数，纯量化、无人工干预。

指数构建以全天候策略为思想，风险平价模型打底，结合自身特色宏观因子数据库动态微调风险预算；通过优化宏观风险暴露选择资产，再经系统场景预判、动态预算微调和组合优化控制等步骤完成。

资产覆盖中美权益类资产、国债、黄金、铜、原油及现金类资产，收益来源分散。

  • 第三类则更偏多策略的思路

它跟上面两类有着比较大的不同。

首先是跟踪的指数，它由两条子指数复合而成，大类资产配置指数（约60%）负责股债商的长期Beta，商品动量指数（约40%）负责商品趋势与截面强弱的Alpha。月度调仓再平衡，最后做波动率校准。

还有就是商品动量指数部分，52个品种既能做多也能做空，多空双向让它在商品下跌时也有表达空间，而市面上同类多资产指数的商品部分多为纯多头表达，这一点就有着显著差异。

虽然路径不同，但底层共识是同一个：多资产分散不是为了讲一个多漂亮的故事，而是尽量把波动烫平一点，让投资人拿得住、少在半路下车。

它不会承诺永远赢，也不保证每个阶段都舒服。它能给的是一种更现实的选择：不在单一叙事里All in，也不在波动面前临时拍脑袋。说到底，先让自己留在场上，比什么都重要。