撰稿｜武瑛港
10月22日，罗氏集团披露2026年第三季度财报，第三季度销售额161.29亿瑞郎（折合人民币约1311.0亿元），按固定汇率增长7%，按瑞郎计增长8%。
前三季度集团营收464.93亿瑞郎（折合人民币约3779.1亿元），固定汇率增幅6%，瑞郎口径增长1%。
从业务板块来看，肿瘤、血液、神经、免疫和眼科领域分别收入112亿瑞士法郎、71亿瑞士法郎、76亿瑞士法郎、50亿瑞士法郎和33亿瑞士法郎。
值得注意的是，罗氏在三季报披露中提到：要做到“肥胖领域前三强”。此时全球减重市场正快速膨胀，2026年上半年，礼来替尔泊肽与诺和诺德司美格鲁肽合计卖出近500亿美元。罗氏明确入局减重赛道，或许是对未来多年业绩增长东西的一次押注。
另外对于罗氏的诊断业务，前三季度整体增长4%，但亚太区收入下滑4%，中国区成为重要隐私。
这一压力并非罗氏独有，2026年上半年阿斯利康、赛诺菲、默沙东等跨国药企的中国区业绩均出现不同程度下滑，西门子医疗诊断业务利润率从6.3%降至0.9%，雅培亦表示中国核心实验室业务受到市场环境挑战的拖累。
01.
双抗单品增长187%
根据财报，罗氏的制药部门前三季度收入362.12亿瑞郎，固定汇率增长7%。
Xolair、Hemlibra、Ocrevus、Phesgo与Vabysmo五款产品合计销售额168亿瑞郎，固定汇率增幅12%，这是罗氏在免疫、血友病、多发性硬化、HER2阳性乳腺癌与眼底病五条治疗线上的主要增长来源。
其中免疫药物Xolair增长20%至25.2亿瑞郎，多发性硬化药物Ocrevus增长7%至53.2亿瑞郎，眼底病药物Vabysmo增长10%至32.0亿瑞郎。
专利到期产品群的收入有所下滑，前三季度，Avastin与Herceptin的销售额各下降12%，Actemra下降10%。
这三款药物用于多种实体瘤、HER2阳性乳腺癌与胃癌，以及类风湿关节炎等自身免疫疾病，均已在主要市场面临生物类似药竞争。
同期，Perjeta因欧洲与中国市场患者向皮下剂型迁移，销售额下滑8%。
对于血液板块，前三季度收入71亿瑞郎，固定汇率增长17%，是各治疗领域中增速最快的业务。
值得关注的是，罗氏旗下两款ADC产品（Kadcyla和Polivy）合计收入26.41亿瑞士法郎，四款双抗产品（Hemlibra、Vabysmo、Columvi、Lunsumio）合计收入74.79亿瑞郎，其中Lunsumio前三季度收入2.06亿瑞郎，同比增长187%。
Lunsumio（莫妥珠单抗）是罗氏旗下首款CD20×CD3双特异性抗体，通过同时结合B细胞表面的CD20与T细胞表面的CD3，激活患者自身T细胞杀伤恶性B细胞。该药已全球获批用于复发或难治性滤泡性淋巴瘤的三线及以上治疗。
GII Research显示，罗氏在全球双特异性抗体市场占据约45%的份额，目前双抗赛道的全球市场规模尚在百亿美元量级，不及减重市场的千亿美元，但其增速稳定、竞争格局相对集中，且罗氏已占据一定规模优势。
另外对于重点投入的减重赛道，罗氏选择了两条不同机制的管线并行推进。
其中enicepatide作为GLP-1/GIP双受体激动剂，II期数据显示48周减重22.5%，目前已启动两项III期，计划2027年启动糖尿病领域的III期项目，enicepatide的差异化优势还在于分子设计上，在激活GLP-1与GIP两条通路时，有意试图规避受体脱敏，药效维持时间可能更长。
另一款资产petrelintide走胰淀素受体激动剂路径，与丹麦Zealand Pharma联合开发，II期ZUPREME-1试验中42周（次要终点）减重10.7%。
2026年9月底，罗氏在全球同步启动三项III期，合计计划入组约7000人。其中ZUPREME-5专门针对约2500名已合并明确心血管疾病的超重或肥胖患者，主要终点设为第64周体重较基线的百分比变化。
而且ZUPREME-5包含事件维持期，试验可持续长达三年，目的是获取心血管结局数据以支持更广泛的标签。
这一设计指向当前减重药竞争的重要角度：心血管获益证据。
据了解，心血管获益能推动减重药从“减肥产品”转向“治病药物”。有了心血管结局数据，支付方可能会更愿意报销，医生开药的理由也更充分，缺少这类数据，减重药容易被当成可选消费，定价和覆盖都受限。
例如SELECT试验显示司美格鲁肽降低主要心血管事件风险20%，且约一半获益无法用减重解释，支撑了FDA批准其心血管风险降低适应症，也支撑了英国NICE将其纳入心血管二级预防指南、覆盖约120万患者。
02.
多重压力叠加，MNC中国区业绩集体承压
对于诊断业务，罗氏前三季度收入102.81亿瑞郎，固定汇率增长4%，亚太区收入下滑4%，中国区可能是重要因素。
2026年上半年，罗氏诊断中国区营收7.49亿瑞郎，固定汇率同比下滑15%，中国区占其全球诊断销售的比例从13.1%降至11.1%。
对此，罗氏管理层的判断是，这一影响将在2026年下半年逐步缓解，2027年基本消退。
与罗氏相似的是，2026年Q2，西门子医疗诊断业务利润率从6.3%降至0.9%，雅培也表示中国核心实验室业务受市场环境挑战拖累。
另外，2026年上半年阿斯利康、默沙东等MNC的中国区业绩均出现不同程度的下滑。
默沙东的降幅最为明显，2025年上半年，默沙东中国区业绩中国区收入一度同比下降约70%，主要来自HPV疫苗需求降温和暂停向中国市场发货，进入2026年，HPV疫苗仍未恢复正常供应，上半年收入下降33%。
2026年上半年，阿斯利康中国区实现收入35.1亿美元，同比下降5%（按固定汇率CER计算），其中中国市场收入占阿斯利康收入约11%，
降糖药达格列净是阿斯利康全球收入第一大产品，受专利到期影响，这款产品上半年收入同比下降11%至39.98亿美元。泰瑞沙作为第三代肺癌EGFR-TKI药物，是阿斯利康全球收入第二大产品，也是阿斯利康收入最高的一款肿瘤产品，上半年实现收入37.75亿美元，同比增长6%。对于泰瑞沙在新兴市场表现情况，阿斯利康在半年报中称，中国EGFR-TKI市场增速放缓，竞争环境加剧。
强生2026年三季度创新药业务营收167.57亿美元、同比增7.7%（超预期），但医疗器械业务营收86.42亿美元、同比仅增2.5%、不及市场预期。公司CFO Joe Wolk坦言，不满意于2.5%的增速，同时指出，欧洲市场紧缩及中国定价压力对国际医疗设备销售形成明显的影响。
2026年上半年跨国药企中国区业绩的集体承压，很难归因于单一变量，集采对成熟原研药的制度性影响、本土创新药在核心靶点的正面竞争、专利周期与定价改革的叠加等，多重因素同一时间窗口内共同作用。在中国区市场，罗氏等MNC企业曾经的高利润“方法学”红似乎正在消退。
*封面来源：神笔PRO
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