坦率说，医药要接力科技成为全市场的大主线，难度较大。

但这并不意味着医药行业没有投资价值，反而是有着清晰的结构性机会。

核心是三重逻辑共振。一是BD出海持续高景气，2026 年上半年出海 BD共 86 项，首付款同比增长 77.6%，总金额同比增长 40%，合作模式从 License-out 升级到 Co-Co/New-Co，中国药企话语权提升。二是CXO业绩兑现，内需端创新药BD资金反哺国内一级融资，临床前CRO新签订单高增，外需端多肽、ADC等新分子驱动CDMO快速放量。三是支付端破局，“医保+商保”双目录预计打开天花板,过去创新药"上市即峰值、放量难持续"的痛点，正在被多层次支付体系逐步解决。

总体而言，医药行业的底层逻辑已经从“控费压制”切换到“创新驱动+全球化兑现”，但本质并非普涨普跌的贝塔行情，而是业绩兑现的阿尔法行情。医药方面，我们认为下半年创新仍是最强主线，我们$中海医药混合$（基金代码：A 000878 C 000879）会把更多的目光放在创新药和CXO方向。

在10月ESMO数据披露、11月医保+商保双目录公布前，板块催化密集，但也意味着波动可能加大。如果你同样看好医药中创新药与CXO的未来，可以以基金定投或分批布局的方式参与。

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