2391亿元，同比增长65.1%。这是财政部10月23日公布的2026年前三季度证券交易印花税数据。同期全国税收收入同比增长6.1%，印花税的增速是整体税收的十倍以上。
但65.1%这个数字本身并不直接指向某类资产该涨还是该跌。它首先回答的是一个更基础的问题：过去九个月，A股市场的交易体量膨胀到了什么程度。
证券交易印花税不按投资者的盈亏征收，只跟股票卖出时的成交金额挂钩。成交越频繁、单笔金额越大，税基就越厚。从这个意义上说，65.1%记录的是“交易发生了多少”，而不是“交易赚没赚钱”。
交易量抬升的幅度，有另一个数据可以对照。国家税务总局披露，2026年前8个月A股日均股票成交额2.7万亿元，较去年同期增长72.8%。2025年全年的日均成交额约为1.72万亿元，也就是说，今年前8个月的日均水平比去年抬升了一个明显的台阶。印花税增速略低于成交额增速，与税率、交易结构和时间口径的差异有关，但方向完全一致：税基变厚了。
这些交易量最终落进了谁的报表，路径最清晰的是券商。印花税是投资者缴给财政的钱，同一笔交易还会产生券商佣金。2026年上半年，42家上市券商经纪业务手续费净收入合计980.65亿元，同比增长53.94%，42家全部实现正增长。国泰海通的代理买卖证券业务净收入同比增长75.88%至105.12亿元，中信证券的经纪业务手续费净收入也逼近百亿元。券商作为交易通道的过手收入，和印花税的增长来自同一个源头。
但“成交量放大”在2026年并不是一条只升不降的直线。5月A股日均成交额一度达到约3.18万亿元的年内峰值，6月仍有约3.11万亿元；到9月，日均成交额回落至约1.81万亿元，比5月缩水超过四成。三季度之后，成交活跃度并没有重新抬起来。中金公司10月18日发布的资金流监测显示，9月至10月15日A股日均成交额约1.79万亿元，10月14日单日成交额1.4万亿元，为年内次新低。
这个时间差是理解65.1%的关键。财政部数据覆盖1到9月，累积的主要是上半年高成交基数带来的税收。而9月到10月中旬的日均成交额，已经比5月、6月的高点低了一大截。65.1%是一个已经实现的累计增速，不是对四季度交易活跃度的同步读数。
另一个容易被跳过的条件是，印花税只确认交易发生，不区分交易背后的资金性质。高换手可能是增量资金入场买入，也可能是存量资金频繁调仓；可能是个人投资者主动加仓，也可能是量化策略和两融交易推高了成交频次。印花税把这些都计入税基，但它不回答“谁在交易、交易能否持续”的问题。券商经纪收入能和成交量对上，是因为它按同样的交易笔数和金额收费；至于科技股或蓝筹股的涨跌，和印花税之间并没有一条直接的财务传导链。印花税高了，不意味着某家科技公司的订单或利润发生了变化。
回到2391亿元本身。它最诚实地记录的是：2026年前九个月，A股投资者为买卖股票支付的交易成本达到了一个高位，券商的通道生意因此受益。但这个数字的解释力止步于“成交量的事后账单”。9月日均成交额已经落到1.8万亿元附近，10月中旬仍在1.79万亿元的水平，四季度印花税同比增速面对的基数是去年同期，而不是今年5月最热的那个月份。后面真正能验证这条逻辑的，是日均成交能否重新稳住，以及券商下一份季报里经纪收入是否跟随成交同步变化。本文仅为市场观点与信息梳理，不构成投资建议。
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