IMF在年会前的《世界经济展望》中，将中国2026年增速预测下调0.1个百分点至4.5%，2027年预测下调至4.0%。
理由是什么？
IMF认为：出口已经不足以抵消内需的持续疲软。
这是一个动态平衡的表述，说的不是内需，说的是出口高增长难以持续，中国与美国、与欧盟的谈判都是和平主义的原则，不再是彼此考验底线，中国的未来将减少逆差，通过提高进口，守住出口这只三驾马车中的备用箱，向全球要需求。
IMF的第四条磋商报告判断，中国通缩压力预计将持续，通胀仅会因经济持续疲软而缓慢上升。
相信这个结论会有变数，要把政策因素考虑进去，中国的很多问题不是市场本身的问题，结构再平衡尤其不是市场本身的问题，是你的供求关系被生产者模式前定了，政策不愿意，或者因为这样那样的内在逻辑，不能转身，越想调节，越是背离。然而，通缩预期一旦固化，会抑制企业投资和居民消费意愿，形成内需疲软的自我强化。
政策到了一个选择的时间窗口，一切皆有可能。
传导机制变了，万变皆变。
IMF对房地产的定位是严厉的：中国最大的国内风险是房地产部门收缩超出预期，且与高债务水平叠加，可能进一步拖累内需、固化通缩、加剧对出口的依赖。
由于人口趋势和城镇化放缓，新住房的基本需求相对于过去十年将下降35%至55%。这意味着房地产调整不是短期周期问题，而是结构性的需求中枢下移，其对地方财政、居民资产负债表和金融体系的溢出效应，构成内需疲软的重要根源。
这可能是一道无解的题，因为房地产今天的困局，是十年前的滞后性，它是灰犀牛，发生了就阻挡不住。
我们可以看到，近几年的政令堆成了山，但有一个共同点，政策真正支持的是供给端，而不是市场出清，更不是直升机给购房者撒钱，真金白银砸向需求端。
为什么？
因为中国的房地产不是有效市场，本质上是土地财政的计划引导，拯救楼市是在拯救土地出让收入，这在起点上就已经与市场背离了，所以，限什么令也没有，市场流动不起来，价格止跌也没用，九月房地产数据，从头到脚全部是绿色的，它证明了一条铁律，计划经济作为一种宏观的运行机制，不可能与市场经济完美耦合，能耦合的是计划，不是计划经济运行机制，因为它的正确翻译是命令经济，而一个成熟的有效市场，是千千万万个产权独立的活力因子的碰撞，市场的价格体系，不听从办公室精英的行政命令。
就这一点而言，IMF年会的“警报”是立得住的。
那么，在债务率越来越高，堆积的速度越来越快的背景下，能彻底退出土地财政吗？
没有最优解，只有次优解——用电锯大幅缩减行政性管理开支，从宽口径统计的财政总支出占比40%做减法，减至国际平均水平的20%左右，并向全球发达国家学习，进一步将占比减至10%左右。
总之，即将到来的2027年将是充满挑战的一年。
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