一、期货盘面分析
1.1菜油期货盘面
截至10月26日，郑商所菜油主力合约在10月上旬走出一轮冲高行情，10月14日触及阶段高点10466元/吨。上涨行情主要交易进口菜籽成本抬升、外盘菜籽供给偏紧以及生柴需求利多预期。冲高后多头获利离场，盘面自高点持续回调，在10月21日下探至阶段低点10197元/吨。随后依托菜籽成本底部支撑，盘面止跌震荡修复，10月23日回升至10343元/吨，26日小幅回落至10320元/吨，整体进入高位宽幅震荡格局。当前价格处于震荡区间中部。成本端的支撑逻辑仍在，但单独的成本驱动难以推动单边持续上涨，市场多空博弈加剧,后续操作上不宜盲目追涨，重点跟踪核心指标兑现情况，警惕区间破位风险。
1.2盘面结构
菜籽油期价月间差套利表
2026/10/26
2026/10/08
2025/10/27
年同比
OI1-9
412
350
439
-27
OI1-5
344
282
383
-39
菜油跨期价差持续走阔，昨日OI1-9为412元，较月初抬升62元，较去年回落27元。新旧作价差持续加深，反映市场在交易新作菜籽供给偏紧的预期。1月合约与5月合约价差维持正向结构，昨日价差344元每吨，对比月初282元走高，较去年回落39元，体现1月至5月存在仓储持有成本升水，远期溢价水平弱于去年同期。整体来看，价差持续拉大，年内近远月保持正向升水，价差结构显示当前行情核心驱动来自菜籽端的供给风险，近月端库存去化带来的提振力度有限。
二、菜籽到港与国内供应边际变化
供应端的边际变化，关键看菜籽到港的节奏。从全国油菜籽实际到港量看，据钢联预估，第四季度预计到港分别约58.5万吨、44.5万吨、52万吨。2026年进口菜籽到港呈现前低后高的季节性节奏，叠加海外产区收成、国际航运以及国内油厂榨利变化等因素，进口菜籽的到港节奏变化持续影响国内菜油原料端的供应预期，助推新旧作价差走强。
此外，国产菜籽方面，荆州、成都等地主流成交价格维持在6000—6100元/吨，国产菜籽上市高峰已过，高含油、油色金黄色菜籽走货较快对菜油供给形成一定支撑。
三、菜油商业库存周期逻辑
我的钢铁网大样本监测显示，全国菜油商业库存在51.15—54.5万吨区间高位震荡。9月18日库存触及54.5万吨的阶段性高点后回落，10月16日一度降至51.15万吨，但10月23日又回升至54万吨。
今年全国菜油库存整体明显低于前两年同期水平，2025年库存峰值突破百万吨，累库压力极大，2024年库存中枢也处在60万吨上下，而2026年库存波动区间基本维持在42–54万吨。年内节奏上，年初库存低位，随菜籽集中到港、压榨放量，二季度库存抬升至阶段高点，之后震荡反复，近期库存回升至54万吨附近，小幅累库，但绝对库存水平依旧偏低。偏低的库存给菜油价格提供底部支撑，不过当前终端需求没有明显放量，累库持续会压制上方涨幅。叠加进口菜籽到港节奏，11月起菜籽到港量稍有回落，后续压榨增量收缩，库存上涨空间有限，库存端的支撑逻辑仍在，需要持续关注下游备货跟进情况。
四、宏观红利政策缺少，短期随油脂震荡
宏观层面，海外菜籽供给与贸易流向持续为国内菜油供应预期带来扰动。加拿大菜籽新作收割进入尾声，ICE油菜籽前段时间持续走弱，核心原因是新作供给兑现带来的收割压力，叠加市场缺乏独立的需求政策刺激，仅阶段性依靠其他植物油反弹带动盘面修复。而近期加籽报价回落、进口利润改善，国内集中采购加籽澳籽，远期到港订单放量，以澳籽为主预计短期新增150万吨采购。印证后期供应增量预期升温，海外菜籽流向国内的宽松格局逐步落地。消息端，加拿大菜籽收割收尾后，市场交易重心转向菜籽出口与国内压榨节奏，12–4月船期菜籽订单落地，预计12月国内菜油开启累库，进一步弱化菜油的供需利多预期，对盘面形成持续压制。整体来看，菜油缺少专属政策红利，中长期供给宽松的核心逻辑依然成立，价格跟随油脂板块震荡为主且相对豆棕抗跌。
五、后市展望
后市来看，菜油核心交易主线仍围绕海外菜籽到港节奏与国内库存预期展开。菜油无独立政策利多支撑，行情跟随油脂大板块波动，受原油、美豆、棕榈油盘面传导影响较强。后续重点跟踪菜籽到港进度、油厂压榨开机变化、加籽出口报价以及油脂板块整体情绪。短期判断菜油大概率维持高位震荡格局，缺乏单边趋势性行情的基础。
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