作者 | 郝文
编辑 | 趣解商业资讯组
减亏74.63%的背后，AI帮中文在线省下了成本，却没能托起收入。
10月25日，中文在线披露2026年三季报。第三季度营业收入为2.55亿元，同比下降43.95%；归母净利润亏损8905.6万元，同比减亏69.71%。前三季度实现营收8.33亿元，同比下降17.64%，归母净利润亏损1.32亿元，减亏74.63%。
亏损持续收窄与营收走弱形成鲜明反差，尤其是单季收入大幅下滑，两项指标的分化，也让中文在线的减亏成色需要进一步审视。
01.成本和费用收缩
亮眼的减亏背后，成本与各项费用同步出现明显收缩。
三季报显示，2026年前三季度，中文在线营业成本同比下滑32.91%至4.44亿元，中文在线表示，主要是本期海外短剧部分转为AI短剧制作成本减少所致；销售费用也同比大减41.84%至3.84亿元，主要因为海外业务推广费减少；研发费用为4826.14万元，也降了近一成。
前三季度营收较上年同期少了1.78亿元，销售费用则减少2.76亿元，省下的推广费用规模，超过收入缩水的部分。
放在业绩上，数字是好看了。但是，短剧出海的收入高度依赖投流，一旦广告投放收缩，新用户供给受限，当期流水容易随之回落。财报并未对收入下滑给出正面归因，但这组数据指向一种可能性：收入与买量投放的联动性依然较强。
同时，一味减少投入也有上限，依靠缩减投入换来的改善存在边界。今年第二季度公司曾实现单季归母净利润283万元的小幅盈利，第三季度随即录得8905.6万元亏损。短暂的单季盈利未能延续，也让人重新审视持续压降费用的空间。
成本端依靠AI短剧实现压缩，可这份降本红利，并没有在毛利率上呈现稳定的兑现。前三季度中文在线综合毛利率较上年同期上升12.13个百分点至46.74%，看着像AI降本的功劳。
但把单季拆出来看是另一回事：第三季度毛利率为40.28%，虽然同比上升2.31个百分点，但相较上半年的49.58%下滑9.3%。
不过，前三季度营收下滑，尚未扭亏的背景下，中文在线也并非没有亮点。其截至第三季度经营活动现金流净额为4279.6 万元，相较上年同期1.727亿元的净流出成功转正，资金面改善明显；非经常性损益仅有496.94万元，扣非亏损与归母亏损基本接近，意味着减亏的核心来自主业经营，一次性收益的贡献有限。
02.AI降本易，破局难？
中文在线在三季报中提到，已经把一部分海外短剧转为AI短剧制作，借助AI智能分镜、资产拆解，压缩项目筹备时间，大幅压低剧集制作成本。这一变化，也恰好踩在整个行业产能快速扩张的节点上。
《中国—东盟微短剧国际传播发展报告》显示，今年1至9月国内上线微短剧49万部，是2025年全年的13倍，用户规模达到8.5亿，月活超6亿，人均单日收看时长约2小时。
全行业供给快速扩容的背后，AI正在大幅拉低短剧的生产门槛。中文在线在半年报中提到，筹备阶段，AI智能分镜与资产拆解让项目筹备期缩短20%至30%，整体制作成本较传统真人剧压降80%至90%。制作端门槛降低之后，批量产出剧集变得容易，用户注意力、稳定分发渠道，正在成为更核心的竞争要素。
落到中文在线自身，内容产出的推进肉眼可见。第三季度，《许小姐高调辞职了》播放量达到3.6亿，《都重生了谁还装富二代》、《戍边八年，皇帝求我登基》《超级兵王》等剧集播放量均破亿；AI漫剧《与凤行》上线，AI中剧《魔皇大管家》9月上线；公司还给国际知名消费与家电品牌做了定制短剧。
三季报未披露分部业绩，半年报曾披露，中文在线短剧及IP衍生品业务收入达到4.11亿元，营收占比71.16%，是公司第一大收入板块，毛利率为48.62%，高于网络文学及相关业务，但未进一步披露AI短剧业务的具体收入。
值得一提的是，上半年曾为中文在线贡献2.53亿元收入，净利润为1.52亿元的海外平台FlareFlow，三季报中仅提及一些业务进展，未披露具体数据。
从当前的报表信号来看，AI现阶段更多扮演降本工具。想要转化为增长引擎，业务需要持续投放资金与试错空间，而这两项条件，中文在线今年都面临明显约束。
9月30日，中文在线抛出28.33亿元定增方案，募资规模是当时2.63亿元净资产的十倍以上。10月2日深交所下发问询函，提出五项问题，其中一项直指AI投入的合理性：2025年全年研发费用仅0.72亿元，本次拟投入4.79亿元用于AI大模型研发，要求说明测算依据，以及新项目和现有“逍遥 AI”“次元神笔”的差异化定位。
10月8日，中文在线H股上市与A股定增计划同日终止，公司股价当日下跌12.75%。中文在线原本希望依靠外部股权融资，支撑AI业务从降本工具走向规模化落地，这一计划在监管问询之后宣告终止。
截至9月末，公司归母净资产1.75亿元，货币资金1.92亿元，短期借款与一年内到期的非流动负债合计3.93亿元，资产负债率为79.69%，后续大额投入需要依托经营现金流和债务滚动。
此外，原本有望带来收益弹性的参股资产，同样存在不确定性。中文在线持有枫叶互动49.16%股权，后者运营的ReelShort在2025年实现营收57.21亿元。2023年4月表决权让渡后，这块资产不再并表，只按权益法计入投资收益。今年5月，枫叶互动在美国加州起诉中文在线，请求认定双方《和解与治理协议》无效，8月1日两家各发一份声明，各执一词。
对一家试图依托AI重构内容生产的公司而言，这笔参股资产的收益与治理关系存在不确定性，诉讼争议也会占用管理层精力。
AI给中文在线带来的产能红利已经落地，但行业供给过剩、获客成本高企的环境没有改变。这份三季报展示了成本端的韧性，能否转化为可持续的营收修复，还有待后续财报持续观察。
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